国瓷材料于1月4日实施申购，本次拟上市创业板，发行1560万股。主要生产高纯超细钛酸钡系列粉体、MLCC介质瓷粉、微波介质瓷粉。

　　编者按：自2009年IPO开闸，上市公司良莠不齐，业绩大玩变脸，令中国股市背上“圈钱市”的毁誉。中新网证券频道推出“把脉新股”系列报道，力求借助市场媒体、股民网友、资本专家的慧眼和研究，探讨新股财务弊端、经营猫腻、竞争花招、行业通病，给中国股市股民贡献健康导向。

　　因上市前股权转让单价差千倍被质疑的国瓷材料  （300285 估值,测评,行情,资讯,主力买卖）12月23日开始招股，根据发行计划将于1月4日实施申购。但因行业景气度急剧下降，国瓷材料大客户风华高科、深圳宇阳母公司2011年业绩相继变脸，全年大幅下滑几成定局。未来，国瓷材料如何能摆脱困境，保持业绩增长成为市场关注点。

　　客户高度集中 大客户需求左右公司业绩

　　国瓷材料的客户较为集中。据证监会网站10月17日公布山东国瓷功能材料股份有限公司创业板首发招股说明书(申报稿)，公司前五大客户销售额占公司销售总额的比例分别为87.95%、88.90%、80.54%及83.68%。其中，风华高科  （000636 估值,测评,行情,资讯,主力买卖）则可谓是对国瓷材料销售有着举足轻重的影响。

　　2008年至2011上半年，国瓷材料对风华高科销售额占销售总额比例分别为34.73%、41.73%、30.67%及22.65%。风华高科在2008年-2010年为国瓷材料第一大客户，2011年上半年则下降为第二大客户。

　　国瓷材料担忧，若未来本公司销售给风华高科的产品价格有所下降，则可能会对本公司经营业绩产生不利影响。

　　根据招股说明书，国瓷材料国内客户主要包括风华高科、深圳宇阳及潮州三环，其中风华高科和深圳宇阳已上市；国外客户则主要包括韩国三星电机、美国JDI、韩国三和等，均为全球主要的MLCC厂家。

　　虽然MLCC企业不会轻易更换供应商，但国瓷材料表示，由于客户相对集中，若出现一个或多个客户突然与公司解约，或发生不可预见情况导致其对国瓷材料产品的需求量大幅降低，则可能给公司销售带来不利影响。

　　大客户风华高科和宇阳控股业绩大变脸

　　来自风华高科三季报显示，前三季度主营业务收入159598.96万元，同比下降1.86%；净利润11277.09万元，同比下降41.80%。

　　而2010年风华高科全年却实现净利润22134.81万元，同比增长近三倍，增幅为286.35%。但自2011年一季度起，风华高科开始出现下滑。第一季度风华高营业收入5.07亿元，同比增长11.26%；归属上市公司股东的净利润2449.78万元，同比下滑29.89%；经营性现金流-1142.06万元。

　　东北证券点评其一季报时对风华高科全年经营形势持悲观态度。2011年，在原材料成本和人工成本上涨，而产品价格依然保持走低趋势的形势下，风华高科利润空间将受到双重挤压；另外，由于产品结构偏低端，高端产品产业化尚需时间，对于日本地震后一些需要转移出去的订单尚无足够承接能力；且高端元件的供应紧缺有可能导致下游的减产，由此给风华高科带来一定的订单损失。

　　不仅是风华高科，国瓷材料另一个大客户深圳宇阳的母公司2011年业绩和风华高科一样遭遇行业不景气的寒流。

　　深圳宇阳成立于2001年，为香港上市公司宇阳控股(集团)有限公司(00117.HK)下属的全资子公司。根据港交所信息，宇阳控股中报数据显示，2011年上半年净利润为903万元，同比下降58.1%。而该公司2010年全年实现净利润3395.5万元，同比增长72.33%。

　　券商提示国瓷材料下游行业不景气风险

　　国瓷材料招股说明书显示，2008年-2011年上半年，国瓷材料归属于母公司所有者的净利润分别是1192.37万元、1，459.33万元、3126.19万元、1822.37万元。

　　国瓷材料主要从事高纯纳米钛酸钡、MLCC配方粉等MLCC陶瓷材料的生产销售，公司产品主要用于生产片式多层陶瓷电容器(MLCC)。国瓷材料此次拟发行1560万股，拟使用募集资金17001万元投向年产1500吨多层陶瓷电容器用粉体材料项目和新建山东省电子陶瓷材料工程技术研究中心项目和补充营运资本。

　　但随着下游大客户业绩的不景气，券商在研报中也表示对国瓷材料未来发展的担忧。海通证券12月28日发布研究报告认为，募投项目将有利于缓解公司产能瓶颈，但国瓷材料未来面临下游行业景气下行风险；市场开拓风险；汇率波动风险。(中新网证券频道)

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　　股权转让单价差千倍 东营国瓷质疑中创业板过会

　　据报道，虽然国瓷股份闯关成功，但在上会前质疑就未间断，看其招股书，便可见其IPO前的引资大戏很是吊诡。

　　至2008年6月，国瓷有限大股东盈泰石油拟通过股权转让引入外部投资者，其中青岛朗固德以326.09元受让2.63%的股权；北京通达宝德润滑油有限公司以602.8万元受让20.1%的股权；东营奥远工贸有限公司以576.7万元受让19.2%的股权；东营智汇企业管理咨询公司以47.59万元受让13.2%的股权；中科宏易创业投资管理有限公司以187.5万元受让6.25%的股权；ECHO以12.5万元受让1.25%的股权。

　　然而，记者注意到，以上6笔股权转让，却存在四种单价，第一个单价是3元，盈泰石油以此向北京通达、东营奥远、中科宏易共计转让455万元出资额。第二个单价是1元，盈泰石油以此向ECHO转让12.5万元出资额。第三个单价是0.36元，盈泰石油以此向东营智汇转让132万元出资额。第四个单价最离谱，为0.00124元，盈泰石油以此向青岛朗固德转让26.36万元出资额--前者实际只收了后者的股权转让手续费。