记者 靖曦

　　1月4日晚，广东华声电器股份有限公司通过证监会首发上会申请。然而，就在公司过会后的24小时内，《金融投资报》记者接到读者爆料称，华声电器存在很多问题，不仅主营业务单一，所处家电行业整体低迷，还有诸如公司负债比例不断提高，存货周转率和应收帐款周转率却不断下降的隐忧等。最蹊跷的是，公司在上市之前的改制过程中经历了一系列令人眼花缭乱的股权转让，而一位80后服装店女老板成立的一家空壳投资公司因“突击入股”而身价莫名千万更是耐人寻味。

　　“入场”正逢行业冬天

　　大客户集中困扰前景

　　对家电行业来说，2011年的冬天，比往年更冷一些。由于房地产行业早在2009年就进入了中央密集调控的区域，全国的房地产行业都遭遇了降价、滞销和退房等“严冬考验”，和房地产“息息相关”的家电行业也受到了不小的冲击。面对如此窘境，产品直接应用于家用电器制造行业，销售受下游家电行业影响较大的华声电器未来业绩颇受市场质疑。

　　从公司招股说明书内容来看，华声电器本次募集资金主要用于投向新型节能家用电器环保配线组件项目，而从2008年-2011年上半年，公司的主营收入主要是依靠销售节能空调电器环保电源输入组件这一项产品的收入，不仅产品销售单一，大客户更是集中。

　　招股书显示，在报告期内公司对前五大客户合计销售收入占营业收入的比重分别为81.03%、82.02%、83.52%和83.88%，其中对格力、美的相关企业的合计销售收入占营业收入的比重分别为67.89%、66.67%、68.78%、67.36%。由此可见，华声电器对大客户的依赖程度。2008年末—2010年末及2011年6月末的公司资产负债率分别为39.60%、58.53%、58.86%、60.29%，随着公司经营规模的不断扩大，资产负债率逐步升高，增加了公司的偿债风险。

　　为此，华声电器的解释是，下游家电行业集中度较高。2009年，格力、美的空调器产销量均超过1000万台，分别占到全球产量的20%和17%；销售的集中，是由其在空调连接线市场上的地位以及空调行业的格局所决定。“目前客户集中度是发审委审核重点，像华声电器这样如此依赖大客户的公司如何能够过会，只能说‘幸运’，但在行业背景总体低迷的背景下，其业绩会不会有变化，是值得忧虑的。”接受采访的一位业内人士这样评价。

　　原材料成本增加

　　存货跌价风险加剧

　　华声电器的主要产品家用电器环保配线组件所用原材料为铜、氯化聚乙烯、乙丙橡胶等，从2010年起，上述原材料价格大幅上涨，特别是铜，占据了华声电器生产成本的62.48%，而铜的价格也从2009年的37279元/吨涨至2011年上半年的60746元/吨，涨幅巨大，但从公司方面表现出来的毛利率看，公司不仅没有因为原材料涨价而利润下降，反而保持了一贯的高毛利率水平。

　　公司对此给出的解释是，公司是采取以销定产，按订单组织原材料采购和生产的经营模式，公司主要产品的定价按“材料成本+加工费”原则定制，产品销售价格以市场铜价为基础逐月调整。不过，公司自己也承认了因为原材料价格大幅波动导致的风险，公司表示，未来如果原材料价格继续大幅波动，将会影响公司运营资金的安排和生产成本的控制，而且，公司保持了一定的存货量，如果铜价出现快速大幅下跌，将对公司存货造成跌价风险。

　　80后女服装店老板

　　一夜暴富有何关联？

　　经过了一系列眼花缭乱的改制后，广东华声电器的前9大股东名单终于确立下来，这其中不仅有远贸化工、香港华声、锐达投资这样的老股东，也有诸如诚众投资、光大资本、正信投资等产业资本的介入，但令人费解的是，其中正信投资2010年8月12日才成立，注册资本也只有500万元，实际控制人一位80后的女服装店老板，居然也能顺利突击入股，并在一年后身价暴增十几倍，而2010年8月31日，公司整体改制完成，华声事业变更为股份公司。算算时间前后，从正信投资成立入股到华声电器改制完成准备上市，总共只有18天的时间！这样短暂的时间，这样精准的入股，实在耐人寻味。

　　从招股说明书中我们可以看到，正信投资的实际控制人为相国健、黄小瑜夫妻，两人均为广州市越秀区亚狄龙服装店个体经营者，公司成立时间为2010年8月12日，相国健在正信投资中出资额为10万元，出资比例为2%，黄小瑜出资290万元，出资比例为58%，另外一名自然人温木奇出资额为200万元，出资比例为40%。根据记者统计，这三名出资人总共出资500万元，就获得了广东华声电器300万股的股权，平均下来每股只用了不到1.7元。

　　且不说这家公司突击成立，又突击入股，而且拿股的成本如此低廉，华声电器招股说明书中还显示——这家公司从成立至今，1年多没有做过其他事情，仅靠投资华声电器获取当年净利润。数据显示，2010年年，该公司营业收入为0，2011年上半年营业收入也为0，但净利润有182万元，根据业内人士分析，这笔净利润应该是投资华声电器产生的分红收益，一旦华声电器成功上市，正信投资将马上获得超过10倍的投资收益！

　　上述业内人士还表示，这家投资公司成立的目的很明确，就是为了参股华声电器，这从其之后再无其他投资就可以看出。而一家服装店的小老板倾其所有能拿出的300万元，估计也就是他们的全部家当，是什么原因让他们有渠道突击入股华声电器？又是什么原因让他们不顾风险倾其所有投入，这中间是否存在利益链输送？当记者就这些问题试图采访华声电器时，其董秘办一位工作人员以公司刚过会，不方便接受采访为由拒绝了记者的提问。为此，《金融投资报》记者将继续关注。