上市公司现金流紧缺，给资本市场带来了一场股权质押盛宴。据统计，去年以来全年A股上市公司的股权质押数量累计超千亿股，市值超过万亿元。按目前市场平均约四折的质押率测算，这类股权质押的融资需求和市场容量将超过4000亿元。

　　这个爆发式增长的股权质押市场，引得各类机构“虎视眈眈”。根据证券时报记者粗略统计，上述超千亿股的股权有近九成质押给了银行和信托。而随着证券公司、担保公司纷纷加入到围猎的阵营中，他们联手演绎了搭伙构筑资金池求财的新型模式。

　　股权质押盛宴

　　近年来，股权质押业务不仅讨得了上市公司的好，也让信托公司、商业银行看到了新的盈利空间。尤其是在去年剧烈波动的市场行情中，股权质押类信托产品取代私募证券型信托产品，成为了收益“明星”。

　　实际上，随着上市公司对资金的饥渴度加大，股权质押市场在紧缩环境中也迎来了逐年爆发式增长。根据同花顺数据统计显示，去年全年共有1257.78亿上市公司股份被质押，其中不少公司的股份是被质押了数十次以上，这在以往是较为少见的。据了解，去年股份质押股价大多在10元以上，如果以其最低价10元测算，其质押的股份市值已经超过万亿元。

　　目前，限售股的质押率约为20%～30%，流通股的质押率也不过35%～50%，而质押率超过50%的产品已基本绝迹。因此，如果以市场平均约四折的质押率测算，股票质押的融资需求和市场容量将超过4000亿元。

　　这给参与该市场的中介机构送上了一个大蛋糕。

　　其中，银行、信托成为了最大的受益者，因为两者合计受让了九成左右股份的质押。以通过信托公司渠道质押为例，其成本多为年息12%左右，信托产品投资者获得的收益约为8%～10%，剩下的收益则由信托公司与渠道分享。

　　“银行获得的是托管费，券商也会利用手中上市公司资源，通过介绍项目获得中介费，一般能拿到质押总额的2个点左右。”中投证券相关人士介绍道。

　　另据了解，担保公司也积极参与其中，通过对产品进行担保，获得(含项目中介费)担保费，总额大概会占到质押总额的2%。

　　四路机构搭伙求财

　　在此之下，围猎盛宴的机构之间也开始倾力合作，并演变出多种新型模式。其中，有部分券商联合银行正在谋划设立股权质押投资的资金池。

　　据了解，这类模式分为以下几个步骤：首先是设立投资于股权质押的信托产品，然后募集投资股权质押产品的资金以构筑资金池，进而寻找股权质押项目，再由投资顾问进行项目审核和尽职调查、放款。

　　在上述模式中，参与者分别为券商、信托、担保、银行，各方都想借得对方一把东风，做大股权质押的蛋糕。

　　这四类金融机构的合作方式为：当有股权质押项目需要融资时，由券商和担保公司同时作为投资顾问发行信托产品，并且担保公司为信托产品的本金提供担保进行增信，让产品可以顺利进入银行的资产池。然后银行资产池与银行自有资金池去对接，使银行成为信托产品的资金池募集方。

　　这类股权质押产品核心竞争力主要体现在两点：放款周期和融资成本。

　　据了解，目前可以做股权质押的主要渠道为传统信托产品和银行贷款，其中，信托产品是以批发销售为主，须通过券商、第三方理财等机构去销售，资金成本较高，且销售周期较长；而银行贷款渠道的融资成本接近9%，且受限制比较多，如房地产、ST公司、创业板等公司并不能参与，审批周期也比较长。

　　“相较传统模式，这种四方合作的产品模式优势是可以利用银行的资金池，对应我们的资产池，单一资金直接对接，实现成本低、放款周期快。”中海信达担保公司相关人士表示。

　　运营项目各显神通

　　对比传统模式中商业银行和信托公司的单线联系，在这种模式中，券商和担保公司的加入无疑是一个创新。

　　券商首先作为主要投资顾问角色对项目进行审核和尽职调查，发挥资金投资决策作用，依托所托管的上市公司股票资源优势，不仅发挥项目中介作用，担任财务顾问角色，也作为上市公司股票的最终托管方，做大其经纪业务。

　　而担保公司则为上述产品本金提供担保，为信托产品增信，使之顺利在银行渠道销售。同时担保公司参与后期的风控，属于第二投资顾问角色。如果担保公司自身有质地优良的股权质押项目，亦会以旗下投资公司的名义担任财务顾问角色。

　　据了解，这类产品收益分成包括：信托费、担保费、银行资金池成本、证券公司财务顾问费、最终项目介绍人所得财务顾问费等。

　　这其中，担保公司有时也会充当中介，先联系好上市公司，在谈好费率后随即介绍给券商。合作过程中，担保公司需要签订的协议包括：和融资方签订的保密协议，和中介签订的居间人协议，和券商签订的保密协议，和信托签订的保证合同，和信托签订的第二投资顾问合同。

　　“保密协议里会对券商有约束，也会把利润分配谈好。”中海信达担保公司上述人士表示。