海南航空5.94倍估值优势明显

　　目前，从83只上市银行股的估值来看，海南航空以5.94倍的市盈率成为估值最低个股。

　　航空龙头企业

　　公司是海航集团下属航空运输产业集团的龙头企业，对所辖的新华航空(占67.59%)、长安航空(占87.32%)、山西航空(占100%，2011年中期净利2742万元)实施行业管理。公司飞机种类繁多，适用于干线飞行、支线飞行、公务商务包机飞行、货运飞行和通用飞行。建立了海口、北京、宁波、三亚、西安、太原、天津、乌鲁木齐、广州9个航空营运基地，航线网络遍布全国各地，开通了国内外航线近500条。2011年1月，公司荣膺“SKYTRAX五星航空公司”称号，为中国内地首家获此殊荣的航空公司。

　　从公司基本面来看，海南航空去年前三季度主营收入同比增长22.98%，净利润同比增长27.86%，净资产收益率17.18%，每股收益为0.55元，每股净资产为3.41元，每股公积金为1.3941元，每股未分配利润为0.9203元，每股经营现金流为0.90元。

　　公司缩股定向增发，2月16日公告称，股东大会同意公司定增方案调整为不低于4.19元/股(原不低于6.42元/股)定增不超过19.1亿股，募资不超过80亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金。(以截至2011年9月30日的公司财务数据测算，本次募资(假设为80亿元)还贷后，公司合并资产负债率将从81.3%降至66.48%；若以一年期贷款基准利率6.56%测算，本次募资还贷后，每年可节约利息费用约5.25亿元)

　　内部整合步伐加快

　　海航集团拟整合旗下航空资产、实现整体上市之路已走了7年。此前，拟最终H股上市的大新华航空与海南航空之间的竞争“难分难解”。但今年以来，海航集团航空资产的整合步伐却突然加快。

　　去年12月1日，海航集团旗下另一上市公司渤海租赁也公告，拟通过全资子公司天津渤海收购集团全资子公司海航香港100%的股权。公司称，此次重大资产重组发挥了公司作为海航集团旗下租赁产业上市平台的资源整合优势，将进一步拓展其业务范围。

　　与此同时，去年12月12日公司发布董事会决议公告，拟对香港航空增资8.42亿人民币，持股19.02%；出资2.82亿元，受让大新华航空所持的12.68%的股权，从而实现全资拥有长安航空；出资7.056亿元人民币受让海航集团所持财务公司20%的股权，交易完成后公司旗下新华航空将持有海航财务公司23.7%的股权。

　　兴业证券认为，今年以来海航集团大力推进了航空主业整合的速度，去年8月13日公告拟以10.8亿元受让大新华航空有限公司持有新华航空32.41%的股权，交易完成后，新华航空将成为海航股份的全资子公司。去年10月28日公告拟以1.30亿元受让大新华航空持有云南祥鹏航空6.18%的股权，以7.12亿元受让云南祥鹏投资有限公司持有的祥鹏航空33.82%的股权，收购完成后，公司将持有祥鹏航空40%的股权。

　　该机构还表示，如果上述董事会决议能够全部顺利通过股东大会，则海航集团的航空业务除了以公务机业务为主的首都航空、以货运为主的扬子江快运和香港快运之外，其他航空业务资产将大部分注入海航股份，从而使得航海股份逐渐走出大新华航空的“阴影”，成为海航集团航空业务的整合平台。

　　安信证券表示，海南航空的修订非公开增发预案，若年底前发行成功，预计2011年至2013年每股收益(摊薄)分别为0.74元、0.43元、0.44元，维持“增持-A”的投资评级。