汇丰3月PMI创新低，票据直贴利率出现分化美国债牛市或终结，法德反对释放石油储备

　　概况本周国内宏观面的恰当词汇可能是“一波三折”，国际上则是“针锋相对”。

　　3月汇丰PMI创4个月以来新低，人民币汇率双向波动逐渐明显，央行连续第12周暂停央票发行，降息讨论又起；国际上，美国10年期国债收益率连续两周上涨引发国债牛市结束的讨论，但美国财政部 130亿美元通胀保护债券发行收益率为负，伯南克在美联储和金融危机的系列讲座上打击金本位，但全球央行开始低吸黄金，英美联手对抗高油价而法德不以为然。

　　经济复苏不可能一帆风顺的，很多指标的表现也会一波三折的。3月22日，汇丰3月PMI初值下滑至48.1，为4个月以来新低，终结了此前回升趋势，导致市场迅速跳水。

　　对PMI的解读，业界众说纷纭。美银美林陆挺认为，一方面反映了中小企业依然处境艰难，另一方面与部分企业开工延迟有关。

　　德意志银行马骏认为，历史上订单指数下降几乎必然与价格指数下行同时发生，但这次该相关性突然逆转，这表明数字内有不少“噪音”。

　　PMI指标之外，2月社会融资规模为1.04万亿元，比上年同期多3912亿元。继2012年1月社会融资规模大幅下降之后，实现了温和回升；还有外汇占款指标，2月新增外汇占款251.15亿元，1月呈现去年10月以来的触底反弹局面，但目前反弹幅度再次大幅收窄。

　　银行信贷方面依然不乐观，业内预计3月银行业新增贷款约8000亿元，同时又担心信贷不良率反弹。

　　此外，有一个现象业界尚未引起注意。3月14日以来长三角票据直贴利率和其他地区出现分化，22日相差50个基点，这是2009年2月有数据以来所罕见的。

　　票据直贴利率代表企业和银行间资金价格，虽然票据直贴规模不大，但长三角地区走高，难道是企业资金紧张？票据直贴利率对股市也是一个先行指标，有待进一步观察。

　　发改委 3月20日零时起分别上调国内汽、柴油价格600元人民币/吨。业内认为，本次调价幅度超出预期，预计3月CPI将回升。

　　对于当前的经济形势，业界存在分歧，有人认为已经触底，有人认为尚不确定，故而提议降息。但从先前央行表态来看，2012年货币政策将主要运用汇率和存款准备金率 ，即是说利率手段会限制使用。

　　公开市场方面，央票停发已经延续至第12周，进行了500亿元的28天正回购，以及200亿元的91天正回购。

　　自3月上旬政府工作报告以及央行行长表态后，人民币汇率双向波动特征逐渐明显。

　　本周央行扩大了与蒙古央行的双边本币互换协议规模，从原来的人民币50亿元扩大至100亿元。近日IMF总裁拉加德表示，在中国完成金融体系转型改革的背景下，人民币没有理由不成为储备货币并获得与中国经济规模相称的地位。但别太乐观，前提是改革。

　　有消息称，深圳、广州有望接棒上海、重庆，入围第二批试点房产税改革的城市名单。市场背景是，虽然近期各地楼市销售环比大涨，但京沪广深的新盘销售状况仍处低谷，广东待售面积创下近十年来最高水平。

　　近来，美国10年期国债收益率连续两周上涨引发30年国债牛市结束的讨论，但近日开始有所下行。其实2011年3月市场上也有类似讨论，当时“债券之王”太平洋投资管理公司掌门人格罗斯甚至已抛售了所有的美国政府相关债券。但事实是，其间美国10年期国债收益率从最高的3.56%降至最低的1.83%。

　　国债收益率走高，原因在于对冲基金押注经济走强。但近日美国财政部发行的130亿美元的9年零10个月通胀保护债券(TIPS)最终的成交收益率为-0.089%，这是历史上第二次接受负收益率，说明还是有投资者担心通胀的。

　　本周一大焦点是黄金。伯南克在美国高校的系列讲座上称，金本位会导致通货紧缩，并暗示强势美元。

　　有意思的是，国际清算银行上周采购了4吨~6吨的黄金。世界黄金协会 2月数据显示，全球央行去年购买了439.7吨黄金，为1964年来最大购买量。黄金消费大国印度宣布将黄金进口关税由2%调高至4%。预计印度年度黄金需求下降30%。笔者揣测，印度此举在于控制外汇外流。

　　有消息称，东盟加中、日、韩三国正考虑将有“亚洲货币基金组织”雏形的东亚共同外汇储备基金规模扩到2400亿美元。意味着东亚自主性进一步提升。

　　上周提到，英美讨论释放原油储备打压油价，沙特也表示可以启动闲置产能控制油价。不过，法德均表示反对释放紧急储备石油，两国认为紧急储油应该用在应付供应中断而非平抑油价。

　　而一项历史数据分析表明，美国释放石油储备，对抑制石油价格效果不大。2011年1月23日国际能源机构宣布，OECE国家将释放其共同储备6000万桶，当日石油价格适度下跌，但不出两个星期，油价又再度反弹回1月23日之前的水平。