吴正懿

　　龙源电力等风电运营商集体赴港上市后，中节能风电也开始向A股市场进发。中节能风电的预披露材料显示，公司本次拟募集资金8.24亿元投入风力发电开发项目，以化解资金瓶颈。若顺利成行，中节能风电将成A股首家风电运营商。

　　中节能风电本次拟在上交所发行不超过53333万股，募集资金8.24亿元投入新疆乌鲁木齐托里20万千瓦风电场一期4.95万千瓦工程、内蒙古乌兰察布市兴和风电场4.95万千瓦工程等项目。公司控股股东为中国节能，占总股本的60%；全国社保基金、国开金融、光控安心、光大创业分别持有20%、10%、5.83%、4.17%的股份。

　　近年来，风电设备领域涌现出华锐风电等一批民营企业，但终端的风电运营商仍是“国字号”的天下。资料显示，截至2010年底，全国约有80多家风电运营企业成立了近900个项目公司。由于行业集中度较高，前15名企业的累计装机容量占总量的72.25%，且绝大多数风电运营商为国有电力或能源企业。

　　截至2011年末，中节能风电实现风电累计装机容量1046MW，2011年上网电量18.57亿千瓦时，排名前列；公司所发电量集中供应华北电网、西北电网和新疆电网。截至去年末，公司在建项目装机容量合计为343.5MW，可预见的筹建项目装机容量合计达600MW，并在新疆、内蒙、浙江、福建等地开展了大量的前期踏勘和测风工作，拥有18000MW储备装机容量。2009年至2011年，公司分别实现净利润9056万元、1.31亿元和1.61亿元。

　　目前，中节能风电的主要竞争对手包括龙源电力、大唐新能源、华能新能源、新天绿色能源等均已在香港完成上市融资。不过，这些内地风电运营商的香港上市之旅并非坦途。2010年12月，华能新能源首赴香港IPO，当时计划发行约24.86亿股，每股定价为2.98港元-3.98港元，筹资约82亿港元，后因市场认购不足而终止IPO。与华能新能源同期启动IPO的大唐新能源尽管完成了IPO，但只融资6.42亿美元，处于定价区间的底端。去年6月，华能新能源再赴港IPO，发行24.85亿股，价格为2.5港元/股，募资总额7.99亿美元。此外，2011年末在香港上市的京能清洁能源，也曾一度暂停全球发售，最终融资额比原计划缩减30亿港元。

　　2009年末，中国节能方面曾透露，拟在2010年推动中节能风电H股上市，再在A股上市。如今看来，或许正是考虑到香港资本市场的低迷环境，中节能风电选择登陆A股。

　　但是，即便如愿IPO，中节能风电的后续建设资金需求仍非常巨大。除上述募投项目外，公司共拥有5个在建项目，总装机容量244.5MW，总投资额23.34亿元；5个筹建项目等待开工建设，总计装机容量达到600MW，总投资预计达50.8亿元左右。

　　另值得注意的是，2009年至2011年度，中节能电力毛利率呈现下降趋势。其中，2010年毛利率下降主要因为平均上网电价下降；2011年主要受张北地区当年第四季度风况欠佳的影响，公司机组平均利用小时数有所下降。