一季度宏观经济数据出炉后，经济增幅下滑过猛的担忧似乎“占了上风”。上周，若干信息显示，稳健货币政策的天平正向适度“宽松”倾斜。

　　先是国务院常务会议明确说，货币政策要兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险，更加注重满足实体经济发展的合理资金需要。紧接着，央行相关负责人对媒体放话：市场不必担忧流动性紧张。并表示，下一步将合理采取有针对性的流动性管理操作。如通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率 、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应。

　　有几个现象，可以判断当前流动性松紧程度：其一，是银行间资金市场的利率高低，可以反映资金的供需关系。一季度末，银行间市场的7天回购利率在3.99%的高位，进入4月，央行通过加大逆向回购等措施输入流动性，该利率一度降至3.8附近，但始终处于偏高状态。 其二，全球最大公用事业公司中国国家电网17日在银行间债市招标发行2012年第一期企业债，其中15年期品种出现罕见的流标。发行结果显示，15年期中标利率5.26%，认购倍数0.505。剩余的50亿元15年期企业债将由主承销商英大证券和西南证券等包销。

　　央行此番放话，市场竖起耳朵听得仔细，并纷纷预测，相对于降息、逆回购等政策工具，调降存款准备金率相对“安全”，力度“适中”，既不用太担心增加通胀压力，又足以使商业银行提高放款闸门，因此，最有可能成为落实“满足实体经济发展合理资金需求”的首项措施。而调降存准率的时间窗口，很可能在本月末。

　　上周，中国土地勘测规划院发布报告显示，2012年第一季度全国地价环比、同比增速持续回落，住宅地价负增长。其中，住宅地价环比增幅由正转负，是自2009年二季度以来首次出现整体下降。土地是房地产产业最重要的资源，土地市场量价齐跌，预示当前仍处于“量跌价滞”的房地产市场可能很快转入量价齐跌的新阶段。参考今年以来房地产信托大幅度萎缩，即将到期的信托产品大幅折价转让，可知资本已感受山雨欲来的寒意，在打提前量消化风险。

　　渣打银行上周发布一份二线城市住宅库存情况的报告，渣打研究了十个二线城市房屋数据，认为到今年底，这些城市的房屋库存将达到34个月的高峰 。此前，《人民日报》一篇报道称，目前，房地产行业的库存市值可能已经超过5万亿元。已经公布年报的75家房企数据显示，总库存市值达到了9048亿元，超过2009年库存两倍以上。

　　事实上，一线城市房地产市场的形势并不比二线城市好多少。开发商降价促量虽然使得3月份成交量明显回升，但在反复强调调控措施不松动，地方稍有动静即被“打压”的背景下，刚需也会变“软”，谁也不愿意今天买房明天下跌，更不用说投资性投机性需求了。

　　上周，央行关于保证流动性需求的信息发出后，A股表现活跃，若干技术指标均指向一轮中量级反弹行情的可能。在宏观经济难以“平稳较快”发展的情况下，大级别行情确实难求。但是，长期落后于世界其他主要股市的状况也有巨大不合理性，通过一轮中量级行情修补这种不合理，不是奢望。