经济导报财经研究员 王平凤

　　中国证监会4月12日晚间预披露了广东新大地生物科技股份有限公司(下称“新大地生物”)的IPO招股说明书(申报稿)。公司此次拟发行1268万股，发行后总股本5068万股，拟于深交所创业板上市。

　　新大地生物以良种油茶苗的培育与推广及油茶精深加工系列产品的研发、生产和销售为主营业务。查阅公司拟招股书可发现，由于原材料价格的大涨，公司主要产品的毛利率最近三年逐年大幅下滑，若今后该产品毛利率继续下滑，将对公司的持续盈利能力造成不利影响；同时，由于公司产能利用率较不稳定，研发投入微小、研发人数较少，加之行业发展的不成熟，公司募资扩产的前景或难以达到预期。

　　主要产品毛利率大跌

　　原材料影响短期难以去除

　　拟招股书显示，新大地生物的主营产品为茶油和茶粕，2009-2011年，茶油产品实现的收入占主营业务收入的比例分别为57.48%、53.05%、50.27%，茶粕产品实现的收入占比分别为30.80%、27.31%、25.37%。

　　不过，由于最近三年公司原材料价格上涨幅度较大，销售成本不断攀升，公司主要产品茶油的毛利率受此影响逐年快速下降，三年下降了24.47个百分点，而茶粕产品从2011年才开始实现盈利。2009-2011年，公司茶油的毛利率分别为60.66%、43.50%、36.19%，茶粕的毛利率分别为-10.22%、-3.67%、22.06%，综合毛利率分别为41.00%、34.70%、38.15%。

　　新大地生物在拟招股书“主要原材料价格变动敏感性分析”中表示，如材料成本变动率为10%的话，毛利变动率将为-15.47%，公司毛利率对原材料价格的变动极为敏感。同时，公司称“目前我国高产油茶林普及率偏低，近年来低产林改造和高产林种植的效果尚需一定时间方可显现，因而油茶产业的原材料供应在短期内难以大幅提高，这将会在一定程度上制约现阶段油茶产业的发展。”可见，公司原材料采购问题在一定时期内将难以得到改善。

　　业内人士表示，持续盈利能力一直是发审委关注的重点，证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》已规定发行人不得存在可能对持续盈利能力造成不利影响的情形。目前原材料价格的变动已经直接影响到了新大地生物的毛利率，若今后公司不能够降低毛利率对原材料价格变动的敏感性，公司的持续盈利能力或不稳定或者受到不利影响。

　　产能利用及研发投入不足

　　募投项目或难达预期

　　拟招股书显示，新大地生物本次募集资金将主要用于扩产，包括遂川县新大地生物科技有限公司年产2,000 吨精炼茶油项目和茶粕综合利用建设项目。项目达产后精炼茶油由目前1250吨的年产能提高至年产3250吨，同时将建成设计年产6万吨的茶粕有机肥生产线。

　　证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十九条规定：“募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。”不过，由于公司近三年产能利用率的不稳定以及研发实力的不足，募投项目的前景不太明朗，盈利能力或难达预期。

　　作为广东省内规模较大的油茶企业，公司产品的产能利用率却如坐“过山车”。2009-2011年，公司精炼茶油的产能利用率分别为80.74%、103.61%、93.12%，茶粕的产能利用率分别为99.28%、71.86%、83.58%。产能利用率的不稳定从侧面发映出公司的销售的不稳定，以及对市场需求把握的准确性欠佳。

　　同时，2009-2011年，新大地生物的研发费用投入分别为281.12万元、211.56万元、235.57万元，占营业收入的比例分别为6.56%、2.76%、2.22%。公司的研发投入从2010年开始下降，其占营业收入的比重也在2010年骤降。同时，截至2011 年12 月31 日，公司在册员工总数为91 人(母公司员工72人)，其中研发人员8 人，仅占总人数的8.79%。公司对于研发投入及研发团队建设的重视程度存疑，而此将直接影响公司的技术水平。

　　此外，油茶作为我国特有的木本油料植物，其产业的发展具有显著的社会效益、生态效益和经济效益。但由于整体宣传力度不足，公众对行业的认知度不高，影响了油茶及其精深加工系列产品的迅速普及。目前，油茶行业中的大部分企业为单纯制油企业，对油茶资源的综合利用程度不高，造成资源浪费，效益偏低，制约了油茶产业的发展。行业发展的不稳定和不成熟亦或影响公司募投项目的经济效益。