金证券记者 胡春春

　　昨日，《金证券》报道的《贵人鸟“上市狂躁症”草根调查》披露了三线运动品牌晋江贵人鸟所处的生存现状，引发投资者重新聚焦晋江近百家预备上市的小企业。如果贵人鸟IPO获通过，无疑将给晋江众多小规模企业打上一针鸡血，进一步刺激上市冲动。然而《金证券》记者在深入调查诸多晋江运动品牌后，获悉自2010年开始，国内运动品牌毛利率增幅便开始缩小，生存空间受到挤压。现实普遍经营困难的中小企业，一旦上了市，除了有点钱，核心竞争力真能一下子脱胎换骨，从而给投资人带来可持续回报？

　　路还很长，IPO真的只是起点。

　　企业不大

　　如果不贴标很难一眼找到

　　如果说特步、安踏、361的在港上市，对晋江众多企业而言还是一个遥远的梦，那么三线运动品牌贵人鸟申报IPO的行动则直接为当地上百家中小企业注入一剂“上市冲动”。

　　细数贵人鸟的创业史，熟悉情况的泉州商业人士对《金证券》介绍，坐落在晋江陈埭沟西工业区的贵人鸟，和附近的大多数消费品牌生产商一样，拥有不太宽敞的生产厂房。扎堆在上千家生产企业之中，如果不是贴满公司标识，很难一眼在工业区中找到贵人鸟。“企业不大，竞争力不明显。”

　　“小范围来看，晋江企业从产品到模式几乎如出一辙；大范围来看，泉州这样的企业更是多如牛毛。”那位泉州商业人士说。

　　抛开晋江运动品牌大佬特步、安踏、361等公司不谈，即便是和乔丹体育相比，贵人鸟在规模上有相当的差距。截至2011年12月31日，贵人鸟总资产达192157.48万元；同属晋江的乔丹体育，截至2011年6月30日，总资产已达236822.03万元。乔丹体育去年11月过会后，因为“商标侵权”、“主营业务”等问题，迟迟没有正式挂牌A股。

　　“一个质地中等的晋江企业上市如果成功，将刺激当地更多的小企业去追逐IPO。”泉州商业人士有些担忧地表示。

　　失衡增长

　　家族企业遭遇增长瓶颈

　　事实上，贵人鸟的上市之路或许并未像其前辈般那样顺利。《金证券》记者在翻阅贵人鸟招股书时，发现公司目前存在“主要增长点过于集中、主要客户过于集中”的双集中现象。尽管专注调研晋江企业的上海一家券商研究员评价，这类现象在晋江企业中非常突出，但作为即将在资本市场募资的贵人鸟来说，这无疑容易引发“公司抗风险能力是否过弱”的担忧。

　　招股书显示，近三年公司主要增长集中在板鞋，2009年－2011年度，公司板鞋销售分别为9943.13万元、19883.88万元、52192.61万元，占销售额比重分别为27.40%、25.46%和40.63%。

　　公司的经销商主要以第一大经销商陈春和尹小军夫妇为主。2011年，公司对陈春和尹小军夫妇的销售额达到59320.01万元，占主营业务收入的22.40%。而从招股书披露的情况看，陈春、尹小军夫妇在经历了数次的对地方经销商的整编后，控制了贵人鸟更多的销售渠道。

　　“这是典型的家族企业发展起来的诟病，对晋江企业而言，有的整合得好，有的还没有整合。”上述研究员说。

　　行业遇冷

　　毛利率增速放缓将成常态？

　　《金证券》注意到，事实上自2010年开始，国内运动品牌市场就面临毛利率增长放缓。安踏财务报表显示，公司2011年度营业额同比增长了20.2%，毛利率同比增长了18.7%，低于预期。特步财务报告也显示，公司2011年度营业收入达到53.75亿元，同比增长28%，而毛利率同比增加40.8%，增加幅度仅比上年多出0.1个百分点。这还是在两家企业在去年一年不断推出新产品，不断技术创新前提下的财务数据。

　　《金证券》记者致电特步香港投资者关系部采访时，公司人员坦言，“国内运动用品市场竞争非常激烈，在营销模式和产品创新上很难拉开距离，行业毛利率增幅的下降既有宏观市场的因素，也有消费类行业本身的特性。”

　　“上市后，能否通过幕投项目提高公司实力回报投资者才是重要的问题，但是现在从在境外上市的晋江运动企业看，似乎并没有做到。未来也难以乐观。”南京大学商学院一位教授对贵人鸟上市及今后的前景表示忧虑。

　　对于贵人鸟曝露出的问题，《金证券》记者正在等待公司方面进一步回复。而面对众多晋江中小企业的上市冲刺潮，不知道让人是喜还忧。