2012年5月7日，中邮速递IPO首发过会。据披露，中邮速递本次拟发行不超过40亿股，募资近百亿元。不过，公司的盈利能力远低于同业其他快递公司的业务增速，同时，公司控股股东及控股子公司业绩出现大面积亏损，引来市场投资者议论纷纷。在此背景下，中邮速递却“逆天”而为，成功闯关A股市场，成功登上A股“快递第一股”宝座。

　　业绩增速乏力，上市全靠特批

　　较为罕见的是，中邮速递设立于2010年6月，运营时间仅仅2年不到。按照IPO管理办法，发行人自股份公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外，中邮速递便属于国务院批准的特例。

　　与此同时，公司自身的盈利能力也存在疑问。截至去年末，中邮速递总资产223.69亿元，净资产126.73亿元，2009年、2010年和2012年营业收入分别为196.4亿元、225.11亿元、258.85亿元，同比增幅为14.6%，14.9%。归属于母公司股东净利润分别为2.37亿元、5亿元、9.02亿元。尽管近三年来收入平稳增长，但速递业务增速水平还是低于快递企业的整体水平。

　　据国家邮政局统计，2009年至2011年，全国规模以上快递企业分别实现总业务收入479.0亿元、574.6亿元、758.0亿元，同比增幅分别达17.3%、20.0%和31.9%。对此，中邮速递辩称，这主要是由于公司收入基数相对较大，并且公司主要通过直营方式经营快递业务，使扩张速度低于加盟模式。同时，公司强调收入与利润并重，因而放弃了一些不盈利的业务与市场。

　　另一方面，与国际同行比，中邮速递也是差距甚大。目前德国邮政、美国联合包裹、联邦快递等国际巨头在中国都有运营，且业务集中在利润丰厚的国际快递业务上，UPS、FedEx、TNT2011年的营收分别高达531亿美元、413亿美元和94亿美元。

　　民营快递爆发增长，中邮速递与狼共舞

　　值得关注的是，在电子商务领域带给快递行业爆发式增长的大背景下，中邮速递却远远落后于国内民营快递公司。

　　据中国电子商务研究中心统计显示，近三年网络购物带来的快递业务量和业务收入继续呈爆发式增长，快递企业因国内网络购物带来的业务收入同比增长63.9%、108.5%、89.1%。

　　其中“四通一达”占据了电商的主要包裹量，如包裹量最大的天猫的80%快件就由“四通一达”派送。

　　此外，民营快递的老大—顺丰速运近几年的崛起也不容小觑，顺丰速运的毛利率在2006年曾高达18%，虽然近年来有所下滑，但目前毛利率仍可于中邮速递相当。有关资料显示，一般物流企业的净利率在10%左右，而快递业务还要稍微高一些。从此来看，相比于国际快递领域的其他同行，中邮速递盈利能力较弱仍是其未来发展急需解决的一大问题。

　　截至2011年底，经邮政监管部门审批获得快递经营许可证的企业已经超过7500家，其中跨省经营的网络型企业为52家，大部分重点省份已经被大小快递企业密集布局了营业网点。中邮速递的经营环境，面临着一大群机制上更灵活、管理上更高效的民营快递企业与之竞争，有业内专家形象地称之为一头狮子与近万只野狼的生存竞争。

　　兄弟企业全面亏损，儿子公司烂掉三成

　　公司招股说明书显示，除中邮速递外，控股股东邮政集团旗下还有46个直接控制的二级子公司，包括31个地方分公司、中邮人寿保险、中邮证券、中国邮政储蓄银行、北京中邮资产管理、北京邮票厂等。截至去年末，邮政集团总资产为42717.07亿元，实现总营收和净利润分别为2586.23亿元和209.36亿元。

　　虽然看似家大业大，但细分下来看，去年邮政集团31家地方分公司中唯一盈利的天津分公司不过盈利区区22万元，其余分公司全部亏损，合计亏损高达51.8亿元，其中亏损额最大的地区为四川、内蒙古、广东、新疆，分别亏损约3.58亿元、3.5亿元、3.36亿元和3.18亿元。

　　也就是说，邮政集团表面209.36亿元利润的背后实际并不风光。邮政集团众子公司中，唯有中国邮政储蓄银行去年取得净利润231.2亿元，中邮人寿保险、中邮证券等金融资产均现亏损。但邮储银行的盈利等于是“一俊遮百丑”，虽然表面可掩盖其他子公司的亏损额度，却掩盖不了邮政集团整体盈利的差劲。

　　试问，一旦邮储银行未来也走向上市之路，包袱沉重的大股东又如何能给中邮速递支持？

　　与控股股东情况类似，中邮速递同样存在下属三分之一子公司亏损的状况。招股说明书显示，在其控股子公司中，共有36家全资子公司，但包括天津、辽宁、吉林、四川、西藏、陕西、甘肃、宁夏、青海9省的邮政速递物流有限公司及邮航与南京集散中心等11家子公司在2011年度均发生亏损，占子公司数量30.6%，总计亏损额约1.38亿元。

　　中邮速递未来将何去何从？投资者未来收益结果如何？大众理财网licai99.net将继续关注。

　　大众理财网 孙宏俊