【《财经网》记者 余飞 钱炎】江西世龙实业股份有限公司(以下简称世龙实业)日前在证监会网站上披露了其招股说明书，财务数据显示，其报告期内盈利增长甚是喜人。然而细看之下，却发现公司种种令人不解的做法。

　　存货激增 或言实不符存猫腻

　　记者查阅招股说明书看到，公司的资产负债率在同行业中，一直处于较高水平。截至 2011 年 12 月 31 日，公司负债 35，131.04 万元，其中流动负债 31，616.38万元，非流动负债 3，514.66 万元，资产负债率为 52.29%，流动比率为 0.53，速动比率为 0.29，资金紧张程度不言而喻。

　　针对较低的流动比率和速动比率，世龙实业解释，主要是由于公司银行借款中短期借款所占比例较高，同时流动资产中存货所占比例较高。

　　公司的存货主要由原材料、在产品和库存商品构成。根据数据显示，最近三年末公司存货账面价值分别为 4，431.74 万元、4，964.85 万元和 7，569.85 万元，占流动资产的比例分别为 29.54%、33.29%和 45.28%。

　　针对于存货占流动资产较高的原因，招股书称，是因2012年春运期间较往年提前，公司为满足生产经营所需的同时避开春运高峰，于 2011年末增加备货量。

　　公司2011年底尚且有2，677.08万元库存商品，较上年激增62.6%，2011年底存货中原材料较2010年底增加63.6%。

　　而数据显示，世龙实业2011年营业收入较2010年增长了30%，对大幅增加逾60%原材料的原因，世龙实业称之为“满足生产经营所需”难以让人信服，其真实度惹人生疑。

　　口称能源紧张 却仍大肆卖电

　　招股书显示，报告期内烧碱生产用外购电力价格从于2008到2011年，共上涨了4次，最后一次是从2011 年 12 月 1 日起，上调至 0.624 元/千瓦时。

　　招股书在风险提示第一条中就称，电价不断上调将对公司的经营业绩造成一定影响。世龙实业生产所需电力主要购自江西赣东北供电公司，2011 年 3 月以来，江西全省用电紧张，曾对工业采取了拉闸限电的措施。

　　一边声称电价上调影响到了公司业绩，一边公司还在不断的向外卖电。因为世龙实业也拥有自备热电联产装置，在报告期内，公司每年都在向自己间接控股股东之股东乐安江化工，及其资产受让方博浩源化工、乐安江化工的子公司江西电化乐丰化工、乐平市蓝塔化工让售水、电等。

　　从09年起，世龙实业向外售电收入分别为，2，298.73万元、2，753.18万元和3，005.29万元，呈逐年攀升之势。

　　据数据显示，公司2011年整年的电力支出为19，131.63万元，仅对外售出电力就达3，005.29万元。一边从外高价买电，一边向关联方售电，世龙实业的此举着实让人不解。

　　主营业务产能过剩

　　此次世龙实业申请上市计划募集资金29，827.6万元，计划投入到“年产5万吨AC发泡剂及其配套设施技改项目”以及“年产5万吨氯化亚砜技改扩建工程项目”两个主营产品产能扩张的项目中。

　　然而，2011年AC发泡剂的产能已达到4.5万吨，氯化亚砜的产能则为3万吨。

　　据募投项目预计效益测算，新增5万吨AC发泡剂产能将实现净利润4325.47万元，新增3万吨氯化亚砜将实现净利润1，168.61万元。

　　扩张产能带来经济效益的前提是有足够的市场容量来消化新增产能。世龙实业的这两项产品所处行业目前处于产销平衡，或是产能过剩，而公司此时却募资扩张产能。

　　招股说明书“行业基本情况”部分披露：“我国是世界上AC发泡剂最大的生产国，总产能达到22万吨/年，2011年总产量达18.37万吨/年”，同时“AC发泡剂的需求量由2008 年的11.55万吨增长至2011年的18.37万吨”。由此可见，AC发泡剂2011年处于产销平衡但有将近4万吨的产能闲置。世龙实业即将增加5万吨产能，超过目前全行业实际产量四分之一。

　　另外，产能过剩也会造成供大于求的市场环境，是产品效益下跌，因此导致募投项目达不到预计效益，直接影响公司原有业务的盈利。