信息来源：国信证券 日期：2012-05-23 作者：[ 王念春 ]

　　主营多媒体音箱和美发小家电产品

　　公司主要产品分为多媒体音箱和美发小家电两大系列。公司整体以外销ODM的经营模式为主,2011年出口产品收入份额占比为90%,其中出口区域以美洲占比最高。同时公司的客户结构较为集中,2011年公司对前五大客户的销售收入占比为50.8%。

　　多媒体音箱行业:无线技术应用比率快速上升

　　多媒体音箱与各类消费电子音源产品需求紧密相关,在国内外的差异需求较大,全球目前80%的生产制造来源于中国。通过蓝牙、2.4G等无线技术的应用使得多媒体音箱可以非常方便的连接多个音源设备,在今年的CES展会上各种基于无线技术的多媒体音箱成为最大的应用亮点。

　　美发小家电行业:消费区域有望扩大

　　美发小家电产品在发达国家已经有了较普遍的应用,未来在中国、印度这样的区域,不排除在消费水平提升和习惯的变化下,对美发产品消费逐步增加。公司在2004年至今的成长抓住了产能由日韩、意大利向中国的转移过程,产品也有较好的创新表现。未来有望分享行业消费区域的扩大,同时加快自身产品结构的优化。

　　提升盈利能力成为关键

　　2010和2011年公司收入增速42%和22%,但同期利润增速为16%和77%,主要是由于产品毛利率的下降。人民币汇率变动、成本因素仍然是影响公司盈利能力的主要因素。公司需要通过优化产品结构以提升毛利率,进而获得盈利能力的提升,公司表示2012年一季度已有成效,未来实际表现我们将进一步密切观察,这也将是我们跟踪公司主要考虑的关键因素。

　　公司合理估值在14.72-16.50元

　　估算公司2012到2014年每股收益0.78、0.98、1.31元,综合相对和绝对估值方法,建议询价区间14.72-16.50元。对应2012年PE值18.9-21.2倍。