作者：王柄根

　　创业板设立之初所希望达到的“高成长、高回报”目标在现在看来已成泡影。

　　数据统计显示，2011年创业板共有128家企业上市，以其上市首日收盘价计算，至2012年5月30日收盘，股价上涨超过上市首日收盘价的仅有22 家，占比约17%，尚不到2成。从这个角度来看，在过去1年中参与创业板二级市场交易的投资者几乎难以获得“高回报”，更多的可能则是“高亏损”。

　　导致创业板个股上市后普遍呈现“新股暴炒”+“长期下跌”格局的原因何在？通过对上述128家公司利润增长情况作进一步分析可发现，高增长企业缺失，以及新股高价发行过度透支股价，是创业板成为二级市场投资者“亏损板”的两大主因。

　　创业板成了“亏损板”

　　如果投资者在2011年创业板新股上市的首日买入，并一直持有至今，则其获利的概率甚至比“抛硬币”还要低。

　　从2011年1月7日安居宝  （300155 股吧,行情,资讯,主力买卖）上市开始，2011年全年共有128家公司登陆创业板。以上市首日的收盘价为基准，至2012年5月30日 收盘，股价低于上市首日收盘价的公司为106家，占比约83%。这也意味着如果投资者在上市首日买入，至今绝大多数都处于亏损状态。

　　更有甚者，部分公司上市不到1年，下跌幅度就超过50%。如2011年8月上市的依米康  （300249 股吧,行情,资讯,主力买卖），至今下跌幅度达到57%；2011年7月上市的桑乐金  （300247 股吧,行情,资讯,主力买卖）和飞力达  （300240 股吧,行情,资讯,主力买卖），下跌幅度分别达到54%和52%。

　　事实上，2011年1月4日至2012年5月30日的统计区间内，上证指数从2852点下跌至2384点，跌幅为16.4%，但大市的整体下跌显然不足 以解释创业板为何成为“亏损板”——同样是在这个时间段内，上述128家公司有86家的跌幅超过16.4%，占比约67%。这说明创业板2011年上市股 票大幅下跌更有着自身内在的原因。

　　成长性缺失

　　通过对128家公司2011年净利润作进一步的分析后我们发现，共有91家公司2011年扣除非经常性收益后的净利润实现同比上涨，占比为71%。

　　这也使得从利润的角度观察，出现了相当“吊诡”的现象——超过7成公司净利润增长，但超过8成的公司股价下跌。

　　不过，如果考虑到创业板高成长性的定位，则上述128家公司交出的成绩单并不令人满意，仅有23家公司净利润同比增长超过50%，占比约18%。

　　有分析人士指出，仅有不到2成的公司业绩增长超过50%是值得深思的，因为2011年是这些创业板公司上市的第一年，而在此之前披露的招股书和IPO审 核过程中，这些公司大都表现出较高的成长性，才得以登陆创业板。结果大多数公司都是“在招股书中看起来成长性很好”，但上市后第一年就“没戏”，那么创业 板IPO审核的意义何在？这些公司描述的过去的高增长又从何而来？

　　以2011年5月上市的金运激光  （300220 股吧,行情,资讯,主力买卖）为例，公司在招股书中列示 的2008—2010年度净利润分别为820万元、1184万元和2426万元，表现出较好的成长性，2010年净利润同比增长甚至翻番。但到2011 年，其净利润同比大幅下滑48%。与业绩对应的是，金运激光上市以来的跌幅达到37%。

　　高价发行之祸

　　那么，业绩如果能够实现高增长，是否能令股价不会出现大跌？答案是，未必。

　　2011年1月上市的新研股份  （300159 股吧,行情,资讯,主力买卖），其基本面几乎被所有券商研究所看好，至2011年末，公司也交出了令人满意的成绩单——扣除非经常性损益后的净利润同比增长51%。但反观其二级市场表现，公司股价从上市至今年5月30日，跌幅为44.9%。

　　新研股份首发市盈率(摊薄，下同)为150倍，有业内人士指出，公司业绩大幅增长，但股价较上市首日价格大幅下跌的更重要原因即在于高价发行，以150 倍市盈率发行后，上市首日又被二级市场资金再炒高50%，如此估值之下，即使公司有良好的成长性，也难以给二级市场投资者提供机会。

　　2011 年2月上市的东富龙  （300171 股吧,行情,资讯,主力买卖）则更为典型的说明，即使上市首日不被暴炒、即使公司业绩继续高增长，但如果发行价过高，股价仍将暴跌——东富龙以96 倍的首发市盈率发行，上市首日未遭资金暴炒，股价在盘中甚至一度跌破发行价，至首日收盘，股价与发行价几乎相当。而2011年，东富龙扣非后的净利润同比 增长超过57%，但公司股价从上市以来下跌幅度仍然达到21.9%。

　　获利技巧：难度不亚于走钢丝

　　上述数据分析比较清晰的解释了2011年上市的128家创业板公司为何仅有1成多能够给投资者带来正收益。而如果要在投资前把握住这一小部分能够提供正收益的创业板公司，可谓难上加难，更有投资者表示，其难度“不亚于走钢丝”。

　　首先是在业绩能否持续增长上，必须作出精准判断，以识别那些“仅仅在招股书中有成长性”的公司；在以“火眼金睛”找出能持续成长的公司后，则必须期待这些公司的首发市盈率没有达到“天价”；最后，还必须寄望于上市首日没有被资金过度炒高。

　　尽管获利难度极高，但从统计数据中我们也可以发现，上市首日至今能够提供正收益的22个股，其净利润都实现了同比增长，且净利润增幅绝大多数都在30% 以上(见表二)。这也说明市场仍然有效，只不过是股价上涨必须要有业绩增长支撑，但有业绩增长支撑的未必全都上涨，而必须考虑诸如发行价格、二级市场估值 等因素。■

　　附表1:

　　证券代码

　　证券简称

　　区间涨跌幅：上市首日至2012年5月30日(%)

　　首发上市日期

　　2011年扣除非经常性损益后的净利润同比增幅(%)

　　首发市盈率(摊薄)

　　300249.SZ

　　依米康

　　-57.9779

　　2011-08-03

　　0.25

　　44.87

　　300178.SZ

　　腾邦国际

　　-56.7071

　　2011-02-15

　　-36.4

　　49.77

　　300247.SZ

　　桑乐金

　　-54.611

　　2011-07-29

　　0.01

　　29.63

　　300240.SZ

　　飞力达

　　-52.8581

　　2011-07-06

　　0.37

　　32.36

　　300193.SZ

　　佳士科技

　　-50.6798

　　2011-03-22

　　9.3

　　63.1

　　300194.SZ

　　福安药业

　　-49.0431

　　2011-03-22

　　-23.28

　　46.02

　　300205.SZ

　　天喻信息

　　-48.9416

　　2011-04-21

　　-60.75

　　66.89

　　300192.SZ

　　科斯伍德

　　-48.3871

　　2011-03-22

　　3.87

　　49.02

　　300223.SZ

　　北京君正

　　-47.8444

　　2011-05-31

　　-35.98

　　42.86

　　300180.SZ

　　华峰超纤

　　-47.6474

　　2011-02-22

　　-9.2

　　51.92

　　300184.SZ

　　力源信息

　　-47.0094

　　2011-02-22

　　-17.11

　　68.97

　　300176.SZ

　　鸿特精密

　　-46.3107

　　2011-02-15

　　-23.58

　　45.47

　　300163.SZ

　　先锋新材

　　-46.1707

　　2011-01-13

　　29.21

　　123.81

　　300167.SZ

　　迪威视讯

　　-46.0706

　　2011-01-25

　　-30.71

　　77.7

　　300157.SZ

　　恒泰艾普

　　-45.8765

　　2011-01-07

　　14.29

　　99.92

　　300276.SZ

　　三丰智能

　　-45.2199

　　2011-11-15

　　49.99

　　45.54

　　300248.SZ

　　新开普

　　-45.2199

　　2011-07-29

　　16.94

　　40.6

　　300260.SZ

　　新莱应材

　　-45.1046

　　2011-09-06

　　10.07

　　46.63

　　300159.SZ

　　新研股份

　　-44.9116

　　2011-01-07

　　51.45

　　150.82

　　300211.SZ

　　亿通科技

　　-44.9049

　　2011-05-05

　　-25.01

　　55.98

　　300252.SZ

　　金信诺

　　-44.059

　　2011-08-18

　　-44.76

　　32.73

　　300158.SZ

　　振东制药

　　-42.112

　　2011-01-07

　　20.36

　　82.58

　　300206.SZ

　　理邦仪器

　　-41.8233

　　2011-04-21

　　-14.63

　　60.32

　　300179.SZ

　　四方达

　　-41.8147

　　2011-02-15

　　-27.27

　　68.75

　　300165.SZ

　　天瑞仪器

　　-41.3518

　　2011-01-25

　　-23.62

　　72.63

　　300237.SZ

　　美晨科技

　　-41.3397

　　2011-06-29

　　-39.21

　　18.12

　　300254.SZ

　　仟源制药

　　-40.6835

　　2011-08-19

　　-13.55

　　43.33

　　300258.SZ

　　精锻科技

　　-40.6164

　　2011-08-26

　　15.66

　　37.31

　　300255.SZ

　　常山药业

　　-40.5797

　　2011-08-19

　　12.95

　　51.8

　　300233.SZ

　　金城医药

　　-40.3704

　　2011-06-22

　　-58.34

　　22.68

　　附表：2

　　证券代码

　　证券简称

　　区间涨跌幅：上市首日至2012年5月30日(%)

　　首发上市日期

　　2011年扣除非经常性损益后的净利润同比增幅(%)

　　首发市盈率(摊薄)

　　300204.SZ

　　舒泰神

　　94.3048

　　2011-04-15

　　81.13

　　63.25

　　300238.SZ

　　冠昊生物

　　64.442

　　2011-07-06

　　18.49

　　38.16

　　300224.SZ

　　正海磁材

　　44.1083

　　2011-05-31

　　92.92

　　32.45

　　300228.SZ

　　富瑞特装

　　42.9046

　　2011-06-08

　　54.12

　　40.55

　　300202.SZ

　　聚龙股份

　　37.2308

　　2011-04-15

　　69.89

　　60.32

　　300183.SZ

　　东软载波

　　34.5817

　　2011-02-22

　　96.43

　　59.23

　　300229.SZ

　　拓尔思

　　30.1392

　　2011-06-15

　　22.73

　　31.91

　　300239.SZ

　　东宝生物

　　29.5163

　　2011-07-06

　　4.66

　　33.48

　　300212.SZ

　　易华录

　　29.3881

　　2011-05-05

　　71.91

　　68.76

　　300278.SZ

　　华昌达

　　17.5419

　　2011-12-16

　　47.67

　　46

　　300197.SZ

　　铁汉生态

　　16.3094

　　2011-03-29

　　126.07

　　110.07

　　300244.SZ

　　迪安诊断

　　9.2014

　　2011-07-19

　　33.96

　　39.83

　　300175.SZ

　　朗源股份

　　8.1736

　　2011-02-15

　　18.86

　　51.82

　　300226.SZ

　　上海钢联

　　7.0518

　　2011-06-08

　　35.6

　　38.33

　　300219.SZ

　　鸿利光电

　　6.8169

　　2011-05-18

　　20.12

　　32.04

　　300267.SZ

　　尔康制药

　　6.2148

　　2011-09-27

　　73.24

　　49.92

　　300279.SZ

　　和晶科技

　　6.0286

　　2011-12-29

　　7.71

　　31.33

　　300199.SZ

　　翰宇药业

　　5.246

　　2011-04-07

　　51.04

　　67.09

　　300234.SZ

　　开尔新材

　　5.1597

　　2011-06-22

　　24.95

　　30.77

　　300230.SZ

　　永利带业

　　2.7972

　　2011-06-15

　　36.6

　　34.48

　　300215.SZ

　　电科院

　　1.2602

　　2011-05-11

　　41.61

　　56.43

　　300231.SZ

　　银信科技

　　0.5165

　　2011-06-15

　　36.18

　　30.99