张崎

　　周四企业债指数呈现加速上扬态势，收盘报154.33点，5月8日以来该指数除本周二收平，其余交易日都保持上涨态势，累计涨幅约1.6%；同期国债指数涨幅约0.35%，周四收盘报133.39点。可转债表现也可圈可点，虽然股市回落，但受可用于回购质押政策刺激，近期转债较2周前普遍有3%以上涨幅，交易也比较活跃。今年以来上证企债指数持续走高，累计涨幅达到3.94%，已超过去年全年3.51%的涨幅。国债指数今年涨幅为1.52%，明显跑输企业债，与笔者判断一致。企业债表现显著好于国债，市场成交也明显活跃，主要有几方面的原因。一是前期银行间市场交易的海龙短融券违约风险最终化解，企业债的信用风险有所降低；二是投资者短期内风险偏好上升，而市场利率趋于下降，这吸引了资金流入收益率相对较高的企业债；三是近期证监会等部委新增QFII、RQFII额度，地方养老金委托全国社保基金代管资金预计大部分也会投资债市，这将增加债市资金供给，对市场影响偏正面。

　　当然今年债券的供应量估计会高于去年，地方债、企业债都在大量发行，中小企业私募债也即将启动，不过资金面也会有所松动，双向扩容对债券市场构成利好。中小企业私募债的发行预计不会分流债市资金，反而可能吸引更多资金入市，债券发行利率也会逐步下降。

　　今年1－4月工业增加值、出口、投资情况一般，发改委下调油价有助于进一步平抑物价。一季度宏观数据显示，经济增速连续五个季度下行，这预示着未来货币政策会保持适度宽松。至于降息，目前通胀率仍然在一年期存款利率附近，如果通胀率持续回调，央行未来也可能会下调存贷款基准利率，这将利好债券市常目前存续期3－5年的国债品种收益率约3%，10年期品种收益率约3.5%，与1年期存款利率相比没有优势；而不少存续期5年以内的企业债税后收益率在6%以上，比存款基准利率高出3个百分点，对投资者吸引力较大。

　　作者：张崎