编者按：新退市机制呼之欲出，许多ST公司火线重整，力求突出重围，确保“摘星去帽”，它们的自救之路，综合运用了定增融资的大股东输血、发展其他业务、资产注入等多种手段。

　　最新数据显示，截至昨日，沪深两市共有159家ST公司，而今年已有17家公司因为实现年报业绩扭亏“摘帽”，但其中有7家摘帽公司净利润并非主要来自营业利润，引人思考。

　　对于公司的成功摘帽，确实值得庆贺，但要真正赢回广大投资者的认可，仍然有很长的路要走。毕竟从此“ST”到彼“ST”，自我造血，内生成长，持续增长，才是硬道理；诚实守信、价值经营、责任回报，才是大道理。

　　17家ST股“摘帽”

　　四成营业利润存隐忧

　　在退市压力日渐增长的背景下，一些ST公司不约而同地开始了“常规自救”，以期通过重组、借壳实现“苟延残喘”。因此，不少ST公司正在火线重整，力求突出重围，“确保摘星，争取去帽”。据《证券日报》市场研究中心统计显示，今年以来，共有17家ST公司通过借助于资产重组，更换股东，背靠央企等方式使得财务指标转正，完成了业绩蜕变。

　　细细观察17家脱帽的ST股中，也显示出一定的差异性，有的是通过增加主营收入和提高净利润来实现业绩的真正转变。即使如此，这些公司内生性增长是否具有可持续性，仍然有待观察；同时，也有些公司是通过报表重组实现摘帽的。而这种外生性变化无疑将会受到更大的考验。

　　目前17家公司分别已更名为：万里股份、康达尔、方大化工、海润光伏、贤成矿业、长江传媒、春兰股份、张家界、均胜电子、国机汽车、银亿股份、零七股份、大名城、金马集团、中源协和、盛达矿业和南风化工。

　　据悉，ST股摘帽须过“两关”。一般情况下，财务指标恢复正常的公司申请“摘帽”，主要看两个条件：一是扣除非经常性损益后净利润为正值；二是主营业务正常运营。前者很好理解，而后者则比较灵活，交易所可以根据实际情况做出灵活处理。

　　根据这两个主要指标，ST的摘帽股也分为两类：

　　一是内生性的改变。即通过增加主营收入和净利润来实现业绩的真正转变。通常这类公司转变同时会得到市场认可。例如，零七股份从其财务报表中可见，公司的营业收入和营业利润均出现了增长，从而使得公司业绩出现了转变。公司自2011年12月决定，在目前所涉及的酒店和物业管理、物业租赁等行业情况下，拟增加经营范围，开展矿产资源的投资、贸易等业务。故此，该股在宣布摘帽的前一天接近涨停，5月4日宣布摘帽当日继续涨停。5月至今，该股累计涨幅达35.68%，今年以来累计涨幅高达136.93%。毫无疑问，零七股份的表现为潜在ST摘帽股带来了很大的想象空间。

　　再如南风化工，公司业绩出现逐步增长，主要原因是主营业务增长带动了公司业务的增长。由此，该股借着5月21日脱帽的利好消息，股价开始启动，5月21日至5月31日累计涨幅达14.58%。

　　二是，有些公司的净利润增长并非来自于主营业务收入的增长，而是来自于其他方面。

　　从财务报表中可见，如万里股份、康达尔、方大化工、海润光伏、贤成矿业、长江传媒、春兰股份等公司的净利润并非全部来源于营业利润增长，占摘帽公司总数的41.18%，这些公司业绩的增长能否持续，有待观察。

　　28只“T族”股重组各有千秋

　　三种手段助力“摘帽”进程

　　《证券日报》市场研究中心数据统计显示，4月份至今，沪深两市共有近28家T族公司公告推进重组事宜，它们中的大多数或资不抵债，或已暂停上市，但其中有些重组的推进仅仅是变更了实际控制人，既无后续资产注入计划，亦无改善公司经营的承诺。

　　从ST公司发布重组进展公告来看，重组公告大致有三种形式：其一，通过重组转型其他行业。*ST北生转型光伏求重生。5月29日公告称，吸收合并置入浙江尖山光电股份公司100%股权，并向债权人浙江郡原地产定向增发2707万股收购其持有的对公司的债权。*ST北生显然应该是退市机制下最该着急的一家典型公司。*ST北生一季报显示，其每股净资产为-0.11元，暂停上市的三个会计年度，*ST北生虽均实现盈利，但都得益于非经常性损益，如扣除非经常性损益，公司2009年至2011年间均为亏损。

　　其二，大股东现金注资。像ST厦华、ST宝诚等公司大股东不差钱，它们选择了现金注资来帮助上市公司净资产转正这条路。ST宝诚计划以8.83元/股的价格向控股股东定向增发6000万股，增发股换来的是5.3亿元的真金白银。控股股东如此慷慨，与ST宝诚净资产常年为负直接相关，公司负责人对此也直言不讳，一季度末ST宝诚每股净资产为-0.6元。

　　其三，剥离不良资产。比如*ST新农5月30日公告称，拟将持有的新疆海龙化纤有限公司45%的股权转让给十六团，本次交易完成后，将增加公司股权投资处置收益5040万元。而*ST华控则拟以零元价格将持有的重庆美联70%股权转让给新天泽，重庆美联对*ST华控及其子公司的负债为1亿元，换言之，*ST华控以零元的代价剥离了亏损资产。

　　值得注意的是，尽管上述公司已有重组预案，此类ST公司目前的财务状况仍然不容乐观，有13家ST公司不同程度的触及退市新政的红线。其中，*ST科健在连续两个财年净资产为负的情况下，近四年的财务报表显示，该公司2008年至2011年的营业收入分别为831.46万元、564.77万元、528.47万元和552.94万元。加上背负的担保余额过大，退市风险进一步增大。还有*ST东碳2010年和2011年年报显示该公司的每股净资产分别为-1.24亿元和1.75亿，而连续120个交易日累计交易量为6794.45万股，加大了退市风险。一季度53只ST股扭亏

　　过千万利润股不足两成

　　据《证券日报》市场研究中心数据统计显示，53家ST类公司今年一季度实现盈利，其中，有10家ST公司表示2012年一季度净利润超千万元，有43只个股今年一季度净利低于1000万元，其中，32只扭亏ST股的今年一季度净利润低于300万元。而包括ST东海A、S*ST北亚、S*ST天发、*ST炼石、ST宝龙、ST狮头、ST廊发展、ST泰复、*ST星美、ST中农、*ST四环、*ST海鸟、*ST中钨、*ST嘉瑞和ST万鸿在内的ST股今年一季度盈利低于100万元。

　　比较典型的是*ST四环，2012年一季报披露，营业收入1153.53万元，较上期金额增加了57.39%，系公司本年度加大销售力度所致；净利润12.06万元，同比扭亏为盈，是公司本年度加大销售力度、提高毛利率所致。

　　对此，分析人士指出，根据披露资料，大部分ST公司是通过资产重组改善盈利能力，也有部分公司是通过出售公司资产临时“补血”，因而就算部分ST公司一季度实现扭亏，这些公司能否持续盈利仍待观察。

　　值得一提的是，据数据分析，一季度实现盈利的ST个股中，2只ST股可能暂停上市，其中，*ST金泰连续两年亏损，且最新中期业绩预告为续亏，据该公司2012年4月19日公布的2012年第一季度报告显示，预测2012年半年度续亏，预测年初至下一报告期期末本公司的累计净利润可能为亏损。此外，*ST冠福连续两年亏损，且最新中期业绩预告为首亏，公司2012年4月25日公布的2012年第一季度季度报告正文显示，预测2012年半年度首亏，2012年1月至6月预计的经营业绩为亏损，2012年1月至6月净利润的预计亏损范围为3500万元至4000万元，业绩变动的原因为受国内消费市场疲软，家用品行业在第二季度进入销售淡季，“一伍一拾”连锁店项目仍然处于亏损状态，预计上半年亏损2000万元；同时，十一家五天销售公司预计亏损1000万元，生产制造业受成本上升、经营费用增加等不利因素影响，预计亏损500万元至1000万元。

　　当然，分析人士认为，ST板块中，可重点关注连续三个季度实现盈利的个股，这是公司盈利能力出现改善的特征之一。这类股票包括ST金叶、ST唐陶、*ST金果、*ST嘉瑞、*ST华控、ST波导、S*ST生化、ST金花、ST鲁北、ST宝诚、ST泰复、ST高陶、*ST方向、SST中纺、S*ST北亚、ST廊发展、*ST园城和*ST通葡等从去年三季度到今年一季度均实现盈利。

　　此外，截至6月5日，ST板块中有*ST方向、ST天润、ST廊发展、*ST炼石、*ST华控、*ST鑫富、*ST园城、*ST甘化和S*ST北亚等9只个股的2012年中期业绩预喜。例如*ST鑫富，该公司预计2012年1月至6月盈利1700万元至2200万元同比扭亏为盈，上年同期业绩：净利润-1587万元。扭亏原因是公司于2011年第三季度起对D-泛酸钙产品销售价格提价10%以上，使本期D-泛酸钙销售价格高于上年同期，同时PBS产品3月份通过欧盟降解性能的认证，预计二季度PBS销量有所增长，使营业利润同比增加。此外，公司对外转让位于临安市太湖源镇的土地、房屋等相关资产以及收回太湖源镇土地预付款余额及相关利息等，增加本期收益约1400万元。而公司已于2012年3月对外转让持续亏损的全资子公司满洲里鑫富活性炭有限公司，使公司本期亏损减少。

　　26家公司年内入户“T族”

　　ST公司家数仍高达159家

　　《证券日报》市场研究中心根据最新数据统计显示，沪深两市共有159家ST公司，其中，有26家公司是年内加入“T族”的新成员。同时，也有17家公司因为实现年报业绩扭亏“摘帽”。

　　对于A股市场中的大多数ST股而言，“摘帽保壳”无疑是其短期的奋斗目标，而由此上演的“乌鸡变凤凰”的神话也令投资者津津乐道，而一年一度“亮成绩”的年报披露期自然也就成了ST公司实现摘帽夙愿的最佳时机。

　　统计数据显示，今年以来，沪深两市共有17家ST公司通过借助于资产重组，更换股东，背靠央企等方式使得财务指标转正完成了蜕变。年内已有ST得亨、ST华源、ST零七、ST康达尔等17家ST公司成功甩掉了ST股的“帽子”，股价实现大幅上涨，引得部分投资者将注意力转向其他具有摘帽潜力的ST股。

　　根据交易所规定，ST股摘帽的基本条件为，一是最近一年的年报必须扭亏为盈；二是最近一个会计年度的股东权益为正值，即每股净资产为正值；三是最新年报表明公司主营业务正常运营，扣除非经常性损益后的净利润为正值。

　　除了以上17家已经“摘帽”的ST公司外，虽然大部分ST公司2011年年报业绩仍在亏损，但4月份至今，沪深两市共有近28家T族公司公告推进重组事宜，这些公司一旦通过资产重组，实现业绩扭亏，也有可能摘帽。例如，*ST北生当属退市机制下最着急的一家典型公司。公司2009年至2011年间均为亏损。ST厦华、ST宝诚等公司大股东选择了现金注资来帮助上市公司净资产转正这条路。另外，如*ST新农、*ST华控等公司通过剥离不良资产，寻求自救。

　　“铁打的营盘，流水的股”，ST板块的“新陈代谢”暂时还不会停止，就在零七股份等个股因为“摘帽”平步青云之时，一批连续两年亏损的公司却不得不在今年戴上了“ST”的帽子。

　　由于国内经济增速的放缓，上市公司业绩也出现了不同程度的冲击，特别是那些主营业务不鲜明，公司管理较差，没有自主知识产权，缺乏核心竞争力的公司，在当前全球经济整体疲软的大背景下，表现的更加举步维艰。统计数据显示，今年以来，由于相关公司在2011年业绩预告显示“续亏”，沪深两市共有26家公司因为最近两年的净利润均为负，相继“披星戴帽”，加入ST阵营，沦为ST股一族。

　　除了以上26家公司“戴帽”厄运外，还有部分公司将直面暂停上市的风险，其中*ST吉药的境况最为危险，继2009年、2010年连续报亏后，*ST吉药在2011年又遭受了约556万元的亏损，暂停上市已是在所难免。*ST轻骑则在4月17日发布了公司股票可能被暂停上市的风险提示。此外，*ST领先、*ST能山等10家ST公司已发布2012年上半年业绩预亏公告，距离暂停上市的门槛已越来越近。

　　■编后语

　　随着创业板退市制度的实施，命悬一线的T股一族无疑将成为市场关注的焦点。本报特开辟了《尾大不掉ST股系列报道》栏目，持续6期从市场成交金额、募集资金、分红回报等多维度，梳理ST股对场内资金、社会资源、财政补贴、税收优惠、股东注资等资源的占有情况，对ST股做一个全面客观分析。

　　本报自5月3日起，先后发表了《两只沪深300ETF携500亿建仓海通模型测定建行等8股最受益》(5月3日)、《163只ST股占用社会资源3236.5亿元足以发行441只A股》(5月5日)、《164家ST公司现金分红仅占A股0.71%每年每股分红率0.31%》(5月11日)、《五大退市硬指标对号34只T族股入座》(5月19日)、《160家ST公司负债2004亿元125%资产负债率为A股1.5倍》(5月26日)等专题。

　　以上文章数据充分、条理清晰、观点鲜明，纷纷被各大网站广泛转载，同时还收到了许多投资者的电话，产生了较大社会反响，获得了良好的市场效应，为管理层推出退市政策提供了重要的数据参考，为投资者向价值投资转向，规避ST股的市场风险提供了量化的重要依据。