贺宛男

　　自6月1日起全面实行“取消3个月限售期；网上、网下各发行50%”的IPO新政以来，沪深股市已有14只新股上市，但上市首日竟有10只破发，比例高达71.4%。近期，破发潮似有蔓延态势，而流通盘越大的新股，破发程度越甚。6月1日和6月5日上市的6只新股，仅3只破发，且华灿光电破发仅0.4%；而昨日上市的5只新股有4只破发。14只新股中，沪市新股中国汽研和百隆东方盘子最大，破发程度也最深，前者流通市值(按发行价计算、下同)15.744亿元，破发7.56%，后者流通市值20.4亿元，破发9.34%，是6月新股中破发最厉害的。

　　有人把6月新股大半破发的原因归结于网下机构取消了限售期，上市首日就抛售变现，这当然也是原因之一，供给增加了，股价自然会沉一沉。但在笔者看来，既然三个月限售禁令已经解除，在商言商，早日落袋为安也无偿不可。破发主要原因还是新股价格依然偏高，三高现象并没有根本消除。而造成这种情况的原因，一是行业平均市盈率标准设置有问题，二是网下询价机构并没有认真估值，而是随意报价，甚至对抬高价格起了推波助澜的作用。

　　行业平均市盈率虚高

　　以中国汽研为例，其主营业务为汽车研发，汽车测试与评价等，据称询价截止日(5月30日)对应同行业的平均市盈率为30.70倍，而8.20元的发行价市盈率为28.28倍，还略低于行业市盈率。但众所周知，目前汽车(包括汽车研发)行业正处在下降通道，一些龙头公司如上汽集团动态市盈率仅7.2倍，广汽集团13.6倍，东风汽车14.5倍等，之所以行业市盈率达30.70倍，乃是因为其中包含了比亚迪、ST金杯等微利公司，一只新股上市怎么能同微利企业作比较呢？百隆东方亦然，其发行市盈率为12.5倍，只相当于行业(纺织业)平均市盈率(22.27倍)的一半，可还是深度破发。问题同样出在行业市盈率上，中证指数公司统计的30多只纺织股，有近一半亏损，还有相当部分是1-2分钱的“重组概念”，一平均行业市盈率当然被拉高了。事实上，同为色纺行业的华孚色纺，按其2011年业绩市盈率仅10倍多。

　　询价机构报价随意

　　另一个原因是网下询价机构随意抬高报价。中国汽研的保荐机构认为其合理价值区间为7.02元/股-8.97元/股，事实上，网下初步询价显示，近200家询价机构，报价8.20元以上的不过20多家，绝大多数报价在6-7元之间，最低报价仅3元，不知怎么，后来居然有75个配售对象中了头彩，为“有效申购”？而且同一家机构，自营报价低，资管报价高。如国泰君安，其两个资产管理账户，对中国汽研的报价为9元，另两个自营账户，报价分别为7.5元和6.3元；又如，光大证券管理的一个集合资产账户报价10.2元，而自营账户报价才7元。