陈旭

　　近日，证监会公布神舟电脑第二次冲击创业板IPO的预披露文件。神舟电脑此次拟发行8200万股，募资12.63亿元用于昆山笔记本电脑研发生产基地建设项目。神舟电脑自2005年以来上市之路颇为坎坷，此次再度冲击创业板依旧难以突破微利的窘境。

　　对于神舟电脑2011年冲刺创业板的首败，证监会当时指出其招股书存在三大问题：其一，公司净利润与经营现金流存在明显差异；其二，未能合理解释存货周转率逐年下降，但毛利率逐年上升的现象；其三，公司2010年营收增长主要来自电脑零配件销售，可能对公司持续盈利能力构成重大不利影响。

　　而细观新的预披露文件，上述三个问题均已被“优化”。其中，被否版本中2009年和2010年经营活动净现金流合计24万元已被新版本中的239万元所取代；被否版本中2008年、2009年、2010年的存货周转率分别是4.37次、3.88次和3.66次，毛利率分别是13.98%、15.22%和15.81%，而新版本中2011年存货周转率为4.5次，同比上升22.95%，毛利率同比则略有下降，为15.55%。此外，新的预披露文件中，神舟电脑2011年电脑收入41.78亿元，增长率为73.62%；电脑配件收入14.97亿元，增长率为26.38%，也较好地从表面数据上解决了之前被否的问题。

　　尽管如此，但此次神舟电脑再谋上市，其最大的阻碍依旧是微薄的利润。2011年、2010年和2009年神舟电脑实现营业收入56.96亿元、46.24亿元和43亿元，但相应年度的净利润仅为2.97亿元、2.56亿元和2.28亿元。

　　市场分析人士指出，全球PC行业处在微利时代，英特尔给PC厂商的返点甚至已成为众厂商站上盈亏平衡线的关键。在这个规模效应带来成本优势的行业，连全球排名第三的PC制造商宏碁去年都出现了巨额亏损，规模较小、创新实力薄弱的二线PC制造商自然更加如履薄冰。从方正科技剥离微利的PC业务和七喜控股2011年亏损5477万元来看，神舟电脑的上市诉求依旧面临着行业利润微薄的窘境。