杨勇

　　证监会网站于7月6日晚间披露了昆山华恒焊接股份有限公司(下称“华恒焊接”)创业板首发招股说明书(申报稿)。华恒焊接此次拟发行2700万股，发行后总股本10800万股，拟于深交所创业板上市。

　　对此，《第一财经日报》昨日报道了华恒焊接依赖大客户“顽疾”不改，且遭遇工程机械行业寒流等问题。而本报记者进一步发现，华恒焊接不仅依赖大客户、遭遇行业寒流，其还存在着税收优惠、应收账款占比较高以及毛利率下滑的风险。

　　华恒焊接在招股书中提到，公司及其子公司等享受多项税收优惠政策。如公司报告期内享受15%的优惠企业所得税税率；子公司工程中心享受软件企业所得税税收优惠政策，2009年度、2010年度、2011年度企业所得税税率为12.5%；报告期内，工程中心销售其自行开发生产的软件产品，按17%的法定税率征收增值税后，对其增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策等。

　　数据显示，2009年至2011年，华恒焊接归属于公司普通股股东的税收优惠及政府补助合计分别为1566.1万元、2248.8万元和2885万元，分别占公司利润总额的比例为38.95%、30.64%和23.94%。

　　除税收优惠及政府补助占比较高外，华恒焊接的应收账款也占比较高，且波动较大。2009年年末、2010年年末、2011年年末，公司应收账款原值分别为4838.85万元、11518.44万元、7119.70万元，占当期营业收入的比例分别为27.28%、43.82%、16.53%；公司应收账款原值与应收票据余额合计分别为5534.00万元、13253.47万元、10646.03万元，合计占当期营业收入的比例分别为31.20%、50.42%、24.72%。

　　而从毛利率来看，尽管华恒焊接称，公司毛利率水平较为稳定，但实际上公司毛利率却在下滑。2009年~2011年，公司主营业务毛利率分别为51.43%、51.51%和49.24%；不过，分产品来看却在同比下降，焊接机器人成套设备2011年毛利率较2010年同期下降1.12%；焊接自动化专用设备毛利率下降3.61%；全位置管焊设备毛利率下降3.74%。

　　此外，公司存货周转率分别为1.11次、1.21次和0.96次，而同期新松机器人的存货周转率分别为2.16次、1.83次和1.73次。华恒焊接解释称，报告期内，公司存货周转率低于新松机器人，主要原因为新松机器人产品类型及结构与公司不一致。