谷东

　　主营业务收入主要来自鱼子酱的杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司(下称“鲟龙科技”)近日在证监会网站预披露了招股说明书(申报稿)，若获得发审委通过，将成为首家专业生产鱼子酱的上市公司。

　　鱼子酱属于西餐中的顶级食材，和鹅肝、松露并称世界三大美味，因其资源量稀少、价格昂贵，素有“黑黄金”的美誉。而就在鲟龙科技拟上市之前，作为公司2010年第一大供应商的资兴市良美鲟龙科技开发有限公司(下称“资兴良美”)也希望借公司上市掘一桶金，在鲟龙科技申报IPO前一年内突击入股。

　　供应商突击入股

　　资兴良美主营业务为鲟鱼、三文鱼和金鳟鱼等的养殖和销售，2011年资兴良美收入来源包括商品鲟鱼、原料雌鱼、三文鱼及金鳟鱼销售收入。

　　招股书显示，在2010年，资兴良美是鲟龙科技第一大供应商，鲟龙科技向其采购金额达3362.52万元，占当期总采购金额的51.39%，占同类交易金额的76.61%；而到了2011年，采购金额锐降至297.58万元，仅占当期总采购金额的4.76%，占同类交易金额的比例也降至11.47%。

　　据鲟龙科技解释，2011年公司向资兴良美的采购行为也是2010年10月开始向资兴良美采购活动的延续，受活鱼运输速度较慢、运输时间较长及运输期间春节假日等因素影响，本次采购活动从2010年10月开始至2011年3月结束。

　　2010年12月，经杭州市对外贸易经济合作局批准，资兴良美以现金认购发行人新增股份305万股，每股认购价格3.9元。增资完成后，资兴良美共持有鲟龙科技4.99%股份。

　　有投行人士指出，因为涉及到可能存在的利益输送问题，突击入股一直是监管层比较关注的，之前关于这方面的举报也比较多。如果出现问题，可能对上市造成实质性影响，因此从投行的角度，也不希望拟上市公司出现突击入股的情况。

　　此前也曾有一位拟上市公司副总表示，该公司准备上市的过程中，有很多朋友希望能够入股，但为了减少突击入股对公司上市可能造成的不利影响，都被公司婉拒了。

　　同时，鲟龙科技在与资兴良美的《增资扩股协议》中约定，资兴良美将放弃鱼子酱加工，同时承诺仅作为公司的推广养殖基地为公司提供3龄后备鲟鱼。

　　上述投行人士称，在入股后，与公司之间的交易也变为关联交易，而关联交易情况也是监管层关注的重点，因此逐渐减少或限制与公司的关联交易有利于公司顺利过会。

　　据鲟龙科技自己给出的分析，上述与资兴良美的关联交易已经对公司2010年和2011年的经营成果和成长性产生影响。

　　2010年和2011年，鲟龙科技营业收入增长率为99.41%和45.13%；扣除非经常性损益后的净利润增长率分别为104.13%和40.36%。而扣除与资兴良美关联交易影响后，公司2010年和2011 年营业收入增长率分别为70.06%和31.58%；扣除非经常性损益后净利润增长率分别为74.82%和30.13%。

　　自有品牌销量偏低

　　鲟龙科技主要产品鱼子酱主要销往海外。从公司前十大客户名单中也可以看出，如在2011年，前十大客户中，除了向时玉来销售378.43万元的鲟鱼及鱼肉外，其他九大客户均为海外客户，销售产品均为鱼子酱。2011年，鲟龙科技对十大客户的合计销售金额为7824.43万元，占同期营业收入比例高达75.83%。

　　但值得关注的是，在海外销售中，公司鱼子酱主要以经销商品牌向终端市场销售。2009年、2010年和2011 年，公司鱼子酱销售收入中以经销商品牌销售的比例分别为46.85%、63.96%和78.36%；而以自有品牌销售的则分别仅为0、5.30%和17.10%。

　　鲟龙科技销售鱼子酱的方式共有三种，一种是以经销商的品牌向下一级经销商分销或进入终端市场；一种是将自有品牌的鱼子酱产品出口给经销商，由公司与经销商共建一个全新品牌；另一种即由经销商以本公司品牌向下一级经销商分销或进入终端市场。

　　而目前在海外销售中，除与PLANET CAVIAR SA(瑞士)为共建品牌向终端市场销售，对汉莎天厨、Yamaoka Co., LTD(日本)以自有品牌销售外，其他均以经销商品牌向终端市场销售。

　　尽管多以经销商品牌销售，但鲟龙科技表示，不属于贴牌生产。因为公司的技术、设备等对境外经销商不存在依赖关系；并且公司面对多家经销商，向多家经销商提供自己特定标准和质量的产品。而与贴牌生产较低的毛利率相比，报告期内，公司综合毛利率分别为64.87%、67.71%和64.08%。