笔夫

　　一方面是全球范围内的经济滑坡和中国股市持续下跌，另一方面是楼市的反弹和农产品价格特别是期货价格的迅猛上涨，这再一次表明，判断经济的走势已经不能再以直线的思维模式来定义中国经济的处境，但如果一定要为这种经济处境下一个定义的话，“滞胀”是一个与事实更为接近的经济词汇。笔夫在两年前就已经多次论证过这种结局，但是一片大好的形势下，这样的超前思维不容易为人所理解，对于短期投资也不会有什么帮助。

　　国际粮食价格上涨很难再次成为一种趋势，但是对于货币政策的牵制确实是非常明显。其实，在美国正在上演的农产品上涨只不过是一次简单的天气过程，但是由于持续的高温，分析师大幅下调美国玉米和其它农产品作物的产量预期，近日公布的美国农业部月度报告在某种程度上印证了人们的担心，这一报告中所公布的大豆和玉米的结转库存甚至大大低于分析师的预期，持有多头头寸的基金顺势大幅增仓，导致价格出现猛烈上涨。这样幅度的上涨在当前的金融背景下应该不是典型的，而只是一种个别的情形而已，所以也不会成为一种趋势，它最终会因为天气炒作的结束而结束。即将到来的8月份是美国主要农作物生长的关键月份，如果天气形势好转的话，市场可能会有一些纠偏动作，否则的话，就很难预料。

　　农产品的持续高位给全球货币政策制定者带来一些新的麻烦，使他们不得不重新考虑通胀的可能，而在此之前，他们一度以为，这一威胁已经过去。

　　至少，美联储主席伯南克最新的证词就没能让一些人满意，当然我们不能归结说，他是受到了以上信息的影响。周一晚上，伯南克在国会作证，他的主要观点中并未包含有推出QE3的语意表达，只是对经济衰退的情形更加忧虑重重，他言及美国经济四个令人担忧的方面：信贷状况较为紧张；美国家庭总体信心相对较低；制造业近期有所放缓；投资需求可能已经进一步下降。投资者普遍认为，伯南克的证词令投资者失望，因他没有表示即将采取措施推动美国经济增长。

　　中国政府方面对于是否放松货币政策的纠结有更多的理解，一方面，上周公布的中国二季度经济增长非常令人担忧，GDP增速跌破了8%。国际货币基金组织(IMF)在新一期的《世界经济展望》报告中将2012年全球经济增长速度预期值降至3.5%，它敦促各国央行采取进一步的货币宽松政策，强调全球经济的不稳定状态，全球经济受到了新兴市场国家增长放缓、欧元区动荡等因素的打击。IMF大幅调低了对中国、印度和巴西三大新兴市场经济体的经济增长预期值。该组织预期中国2012年的经济增速为8%；印度为6.1%；巴西为2.5%。

　　所以，中国首先必须面对经济放缓的现实，事实上已经放松了货币政策，今年已经两次降低存款准备金率，并且连续两月降低利率水平，但是另一方面还须小心应对楼市反弹，如今国际农产品期货价格的上涨又可能成为影响货币政策的新的不确定因素。

　　正是在这种不确定因素影响之下，股市近期仍处于不断反复的波动之中，但人们在激烈地辩论市场是否有真正的投资价值的时候，无形中忽视了当前影响市场最为重要的因素，那就是供求关系，在供求关系严重失衡的条件下讨论价值投资无异于隔靴搔痒，而当人们谈到供求关系的时候，最大疑问便是为何这次打死也不暂停IPO？

　　这真的不是一个简单的话题，你决不可认为不停IPO就是按市场的规律来管理股市了，就是要让股市来发挥它的正常功能了。以前每当股市下跌的时候，管理层总是首先想到暂停新股发行，因为熊市中最大的矛盾就是供求关系，但这一次却没有这样做。我们不能天真地以为，市场化的概念真的就如此深入人心了，在发审制度改革寸步难行的条件下，我们的幻想不要太多。

　　那么真正的情形是什么？恕我不能把自己的一些主观臆测强加给大家，不过，笔夫只是想提请大家注意，受益于IPO的人群对于政策的影响力，尤其是这些年来投身PE领域的投资者，如果暂停IPO，他们的利益将会受到多大程度的冲击？想必，话也只能说到这了。

　　与五年前相比，暂停IPO的措施将面临极大的政策风险，但是另一方面，不停IPO，股市短期内难以止跌，很明显，一些机构可能正在利用手中的筹码逼政策出台。所以不到最后一分钟，管理层下不了这个决心。但笔夫认为，最后一分钟到了。

　　即使暂停IPO，也不会解决市场中长期趋势问题，但是至少可以让技术性的反弹成为可能，上证指数在2132点的表现举世瞩目，反弹存在极大可能性，只需要政策给一点灿烂的阳光，而这一缕阳光非暂停IPO莫属。如果此事成真，上证指数则会回到2300点。

　　如果连最臭名昭著的股市都可以有100点以上的反弹，那么受到鼓舞的将是整个金融市场，大宗商品市场中，有色金属和天胶等工业品极有可能跟随上行，这也符合笔夫近期以来的基本判断，而农产品则完全将跟随美国天气情况的转变。