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　　鸿路钢构  （002541 股吧,行情,资讯,主力买卖）:业绩低于预期,未来弹性较大

　　事件:公司发布2012年一季报,报告期,公司营业收入6.16亿元,同比下滑11.31%;营业利润总额为0.24亿元,同比下滑31%。不过,受益于湖北钢结构受到财政补贴的影响,营业外收入大幅提升,报告期利润总额为0.29亿元,与去年同期相当。总体而言,公司业绩低于之前预期。

　　宏观环境欠佳和雨水天气较多是收入下滑的主要原因:公司下游产品主要应用于建筑用钢(高层重钢和厂房用钢)和大型设备基础构件用钢,下游需求具有明显的顺周期的特征。一季度,整个固定资产投资增速持续下行,同时,年初至3月底,长江沿线雨水天气多于往年。这些因素共同造成了业绩的同比下滑。预计,公司业绩增速前低后高的概率较大。

　　营业利润率下滑明显,回款情况逐渐转好:利润率方面,报告期,公司营业利润率为3.9%,去年同期为5%。营业利润率下滑的主要原因为销售收入下降,但期间费用的变化并不明显。现金流方面,公司目前已经开始加强现金流的管理,公司的回款情况开始逐渐好转,报告期收现比1.22,去年同期为1.09。

　　积极信号已经开始出现:虽然,报告期收入增速出现下滑,但我们对公司的收入增速相对乐观,原因有两个方面。宏观层面,全国资金状况开始有所好转,预计M2增速将缓慢上行;微观层面,公司的预收账款出现了明显的上升,一季度预收账款增速同比上升50%,预计公司3月新签合同出现了一定的回暖。

　　投资建议:未来两年将是公司产能陆续投放期,公司未来的盈利增长仍将得到有效的保障。保守估计,公司2012和2013年的EPS为:0.98元和1.2元,对应当前的PE水平为14.3,公司股权激励行权价为17元,首次覆盖,估值水平较低,给予推荐评级,目标价17元。(南京证券 周庭佐)

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