[第03页] [第04页] [第05页] [第06页] [第07页] [第08页] [第09页]

　　[第10页] [第11页] [第12页] [第13页] 下一页

　　沪电股份  （002463 股吧,行情,资讯,主力买卖）：公司战略目标清晰

　　一季度表现不甚理想,预计全年业绩难有表现。受到主要客户NokiaSiemens本身状况不理想,且公司厂房处于移转搬迁过程影响接单,以及IQ12原材料覆铜板CCL涨价等因素影响,公司1Q12单季营业收入6.95亿元,同比衰退7.5%;单季净利润6,525万元,同比衰退4.g%。如我们预期,IQ12表现不甚理想,预计公司2012年全年业绩亦将难有表现。

　　2012年难以乐观,然2013年后有望开始进入业绩释放期。昆山新厂土建工程已经完工,2Q12将引进设备同时新增70万平米的HDI产能,2012年底产能可达230万平米,预计2013年将体现效用。而湖北黄石基地设计产能为300万平米,依规划进度,2013年将陆续引入设备,至2014年底一期产能开出100万平米。至2014年底,公司全产能合计料将达330万平米,将是目前160万平米的2倍。公司测算届时营业收入有望由目前的30亿元规模上探40-50亿元规模。

　　以通讯用板为主轴,公司战略目标清晰、项目着手进行中。依照国际PCB大厂经验,若要达成最佳运作效率与规模效应,其产能设计约落在500万-600万平米,年收入规模约50亿-60亿元,对应股本约20-30忆;

　　而公司现有产能160万平米、收入规模30亿元、股本8.3亿。由于公司资金相当充裕,已着手布局未来规划、力图提升规模效应,但眼前的现实则是2012年的业绩将有所牺牲、全年难以乐观。

　　风险因素:原材料CCL价格上涨风险、人工成本上升风险。

　　盈利预测与估值。我们考虑毛利率下滑、厂房搬迁与产能扩充尚未完成等因素,认为公司2012年仍将处于蛰伏阶段,至2013年起始有成长机会。我们将2012-2014年EPS预测由0.40/0.48/0.60元微幅下调至0.39/0.47/0.59元,对应PE分别为13/11/9倍。由于市场认同度不高,且2012年预料难有所表现,故其所能享有的PE估值水平较低。目前多数电子股PE约介于16-24倍之间,我们给予公司2012年16倍的PE,对应目标价6.30元,维持"增持"评级。(中信证券 唐川 林振民)

　　[第03页] [第04页] [第05页] [第06页] [第07页] [第08页] [第09页]

　　[第10页] [第11页] [第12页] [第13页] 下一页