科 力 远:收购稀土分离企业，向上游延伸产业链

　　科力远  （600478 股吧,行情,资讯,主力买卖） 600478 批发和零售贸易

　　研究机构：安信证券 分析师：刘军，谭志勇 撰写日期：2012-06-07

　　增发收购湖南鸿源稀土100%股权:公司拟向曹佑民定向发行股份购买其持有的鸿源稀土80%股权，同时，本公司拟向除科力远控股和钟发平之外的不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集资金金额不超过本次交易总金额的25%，配套资金中一部分用于购买曹佑民持有的剩余鸿源稀土20%股权，剩余配套资金用于补充流动资金。重组完成后，本公司持有鸿源稀土100%股权。

　　鸿源稀土业务优势明显:鸿源稀土已成为中国南方规模较大的稀土材料生产、出口基地之一，集南北方稀土分立冶炼技术优势、深加工、科研为一体的综合性稀土企业。鸿源稀土年可生产高纯稀土氧化物及盐类产品3，500吨，配套稀土金属600吨。在国家严控全国稀土行业生产计划量和出口配额量的情况下，鸿源稀土由于有多年生产、经营积累的条件，均获得了国家下达的生产计划和出口配额，尤其获得批准的出口配额数量近几年一直较为稳定，并且在全国近30家稀土生产企业处于获得稀土配额较多的企业之一。

　　向上游延伸产业链迈出关键一步:稀土是镍氢电池的重要的原材料之一，目前稀土材料在镍氢动力电池负极所用的储氢合金材料的成本中占有50%以上的比例。科力远收购鸿源稀土后，使上市公司向产业链上游拓展。在稀土加工分离基础上，向镍氢电池负极片材料作进一步的延伸，提高上市公司主营电池产品的市场竞争力。由于日本采购稀土价格上涨较快，供应紧缺。公司收购的日本湘南工厂相对其竞争对手获得稀土的能力较弱，使日本湘南工厂在电池成本以及供应链安全方面弱于竞争对手，影响了湘南工厂的竞争力。通过本次交易，科力远将拥有稀土生产加工能力和出口配额，为日本湘南工厂以及国内新能源电动汽车的发展提供了原材料支持，有利于公司新能源业务的发展。

　　提高评级和目标价:鉴于此次收购为公司未来的发展奠定了基础，同时盈利能力提升显著，我们提高评级至买入-B，预计2012、2013、2014年的每股收益为0.14、0.51、0.63元。考虑增发摊薄后，2013、2014年的摊薄每股收益为0.42、0.53元。提升12个月目标价至25元。

　　风险提示:本次重组进展不顺利