上周末以来，包括美股、原油等在内的商品和风险资产连续走高，而美元指数遭到明显压制，显示出市场对于QE3即将出台的预期高涨。据媒体报道，不少机构预计，在北京时间本周五凌晨结束的议息会议上，美联储可能出台规模至少数千亿美元的新一轮资产收购计划。而在此之前，欧洲央行已经透露了新的无上限购债方案，欧美新一轮的量化宽松浪潮或已近在眼前。

　　毫无疑问，上周五美国8月份非农就业报告意外弱于预期，是市场导致QE3预期升温的直接导火索。数据显示，8月份非农就业人数仅增长了9.6万人，而6、7月份的数据也分别下调了1.9万和2.2万人。同时，虽然8月份的失业率较7月份小幅下滑了0.15个百分点，但劳动力参与度进一步降低至63.5%，显示出有更多的劳动力正在放弃就业，退出市场。而从过去经验看，美联储推出QE的背景基本是通胀稳定而就业恶化，目前的情况或许正符合推行QE3的必要条件。

　　应该说，如果QE3能够切实提振美国经济，那么对于全球经济而言，无疑是一件好事。不过，正如推出QE2一样，

　　QE3对于当前美国经济的提振作用可能仍然较为有限。一方面，从8月份非农就业数据来看，目前美国的服务业情况尚可，主要问题在于制造业特别是耐用品部门就业减少，显示制造业企业信心依旧非常低迷，而在这方面，QE3所能发挥的作用并不大。综合而言，笔者认为出台QE3对美国经济，乃至全球经济的效果将是短期而有副作用的。或许在QE3推出后的一两个季度里，能够对经济产生一定的拉动作用，但随着全球流动性的泛滥，商品价格走高的可能性进一步增大，虽然当前全球暂无通胀之虞，但对于企业而言，未来将面临更大的成本压力；而对于消费者来说，这也将变相减少居民可支配收入。

　　对于中国来说，如果欧美央行开闸放水，在短期来看或许未必是一件坏事。海关总署最新的数据显示，8月份，中国出口同比增长了2.7%，进口下降了2.6%，虽然有所改善，但仍低于预期。而随着QE3等注入流动性政策的启动，即使疲弱的外需环境无法得到实质性转变，但至少有望暂时稳定欧美市场的需求，这对于缓解我国的出口压力有一定的正面作用。不过，鉴于当前欧美等国贸易保护主义抬头，美元因

　　QE3贬值，以及我国出口商品价格，特别是纺织服装等劳动密集型产品价格处于下行趋势等因素，QE3等政策对我国出口的刺激作用将较为有限。

　　但从长期看，我国更需要警惕因为全球流动性泛滥而带来的输入型通胀压力。虽然目前我国的CPI仍维持在2%左右的水平，但从8月份官方PMI数据显示，在PMI指数创下9个月低点的同时，购进价格指数却出现较为明显的反弹，而且，由于美国遭遇25年来最为严重的干旱，粮食价格、肉价，乃至以粮食为原料的生物能源价格都随之走高，这一系列因素都预示，未来数月中全球名义通胀水平可能继续走高，而

　　QE3等政策实施无疑将加强这一趋势。

　　与此同时，由于我国整体经济表现仍然相对萎靡，财政政策和货币政策都可能进一步加码，两方合力或将推高明年我国的通胀水平，这应该得到足够的重视。