7月20日截至14:34，新华保险股价股价报于22.72元，大跌7.94%，本周跌幅累计达16%。

　　新华保险9月18公布的数据显示，1-8月保费同比增长5.83%，增速持续下滑；8月单月实现保费收入61.4亿元，单月同比下滑12.28%，降幅较前扩大。扣除8月保费，新华保险2012年前7个月总

　　保费同比增长8.02%。

　　新华保险前8个月保费5.83%的同比增速虽然不是最高，但仅次于平安的6.64%，远好于国寿。

　　但新华保险8月单月保费-12.28%的同比增速，却在四家公司中排名垫底，平安、太保寿险、国寿8月单月保费同比增速分别为17%、-7.7%、19.8%。

　　【机构视点】

　　申银万国点评新华保险8月保费收入：加大“保障”转型力度，个险新单同比下滑

　　新华保险2012年前八个月根据《保险合同相关会计处理规定》要求的累计原寿险保费收入688亿元，同比增长5.83%，增速持续下滑；8月单月实现保费收入61.4亿元，单月同比下滑12.28%，降幅较前扩大。扣除8月保费，新华保险2012年前七个月总保费同比增长8.02%。

　　申银万国9月19日发布研报认为，新华保险以价补量，个险新单保费持续下滑，预计未来增速将落后同业。新华保险2012年一季度较为注重规模增长，个险新单累计保费预计同比增长15%左右，领先同业。而二季度开始，新华保险更为关注价值增长，产品由“投资型”向“保障型”转变，利润率提升的同时件均保费下降，单月个险新单增速出现负增长，4月、5月、6月单月增速预计分别为3.5%、-9%、18%，7月、8月降幅扩大至25%和11%。受高基数、代理人增员困难、寿险产品缺乏吸引力等因素影响，下半年新华保险保费和价值增长较难出现明显改观。新华保险前八个月个险新单保费累计同比下滑2%左右，同时考虑银保期缴较大幅度的下滑，预计2012全年新业务价值大概率负增长。

　　报告指出，银保新单单月降幅扩大，由于高基数原因2H2012及1H2013增速回升幅度小于同业。2012年以来维持高利率，销售环境未现改观，银保保费增长面临较大压力。新华保险2011年下半年开始调整银保业务结构，7月当月便扭转负增长局面。2012年以来，新华保险银保转型仍持续，前八个月银保新单保费预计负增长22%左右，好于同业普遍的-30%以上，而受销售环境所限，期交新单保费预计出现30%左右的较大幅度负增长。8月银保渠道未现反弹迹象，且下滑幅度有所扩大，银保新单和期缴保费降幅预计分别为55%和25%左右，落后同业。

　　报告指出，公司减值压力和融资问题可能制约股价涨幅。新华保险100亿的次级债提升偿付能力充足率至200%左右，年内无融资压力。但100亿次级债发行完成后，次级债余额占净资产比例已接近50%，达到保监会要求上限，因此短期无法再通过次级债方式补充偿付能力。目前新华保险仍有50亿混合资本债融资计划，但预计审批时间较长，不排除未来新华保险会通过股权方式融资的可能性。而且12月16日将有首发限售股份解禁，预计将对股价形成较大压力。

　　报告表示，新华保险基本面表现预计弱于同业，暂不推荐。不过新华股价下半年持续下跌，较7月初已跌去30%左右，目前股价对应2012年新业务倍数5倍，有所低估。但考虑新华保险在保费、利润与价值增长上可能落后同业，且受到减持压力影响，暂不推荐。

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