27日，重庆市经济信息委员会总工程师赵刚称，重庆云计算产业布局已初步形成，当地将促进该市云计算产业合理布局和协调发展，实现“打造新一代信心产业成为重要支柱产业”战略目标。 近年来，重庆市政府高度重视云计算产业的发展，在2011年初启动实施了包括网络终端产品制造和云计算数据处理两方面内容的“云端计划”。

　　今年3月，重庆成功举办了“2012中国国际云计算博览会”，这是中国大陆举办的首届以云计算为主题的融展览展示与高峰论坛于一体的专业展会。今年召开的重庆市第四次党代会报告中也明确提出要积极发展云计算等新兴服务业。

　　8月20日，重庆市政府正式印发了《重庆市电子信息产业三年振兴规划》，计划在未来3年内总投资3000亿发展电子信息产业。 一系列的政策和措施促使重庆云计算产业布局初步形成，赵刚称“云端计划”确定了重庆在目前1亿台笔电生产基地的基础上，加上打愈、服务器、智能手机网络设备等终端设备，到2015年生产规模达到2亿台的目标，同时在两江新区打造100万台服务器规模的云计算产业园区。从云计算产业链上、中、下游分别入手，逐步建成集“数据处理+终端制造+研发设计”的基地体系。

　　同有科技半年报点评:容灾业务及新兴行业拉动增长

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：段迎晟 日期：2012-08-29

　　上半年主要靠盈利提升拉动业绩增长

　　2012年上半年,公司实现收入8771万元,同比增长3.46%;营业利润1421万元,同比增长22.43%;净利润1272万元,同比增长25.43%。盈利增长快于利润增长,主要是由于高利润率的容灾业务占比提升及毛利率增长导致。

　　容灾业务高速增长且盈利提升,容灾将是未来几年高增长业务领域

　　上半年公司容灾产品实现收入1665万元,同比增长132.79%,且毛利率达到49.16%,较去年同期提高7.52%。随着高端应用对容灾系统的重视以及部分行业存储系统的初步建设,容灾业务将是未来几年保持高增长的领域,公司加大荣在产品的销售力度,收入占比提升将提高公司盈利能力。

　　政府军工优势明显开始收获,媒体互联网、医疗等新兴行业高增长

　　报告期公司政府行业毛利率提高4.03%,军队军工行业毛利率提升7.6%,作为公司最具优势的行业开始进入收获期,新产品以及容灾等深化应用提升利润率; 媒体及互联网行业实现收入646万,同比增长437.58%,医疗卫生行业实现收入495万元,同比增长179.91%,新兴领域的IT 投资保持较高增速。

　　大数据和云计算提供赶超机会,视频监控拓展海量市场

　　公司增加大数据、云计算、视频监控等领域的研发投入,包括利用随机条带技术提升处理系统、提高可靠性,利用SSD 技术对大数据业务提供加速,利用集群加速技术对多系统、多平台、多业务进行加速等。作为新兴领域,大数据和云计算的技术变革为本土领先厂商提供赶超国外同行的机会。视频监控作为对传统DVR 的替代,将拓展百亿级别的海量市常

　　风险提示

　　成熟产品存在价格下降风险。

　　正经历国内存储行业最好的时代,维持"推荐"评级

　　存储系统正成为IT 系统性能的核心和瓶颈,目前正是国内存储行业最好的时代, 公司作为本土龙头厂商将维持较高增长, 预计12-14年EPS 分别为0.96/1.41/1.97元,未来3年将有41%的CAGR;考虑到公司良好的成长性, 维持公司"推荐"评级。

　　用友软件用友云App Store:向新蓝海市场进军

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司研究员：浦俊懿,符健，周励谦 日期：2012-09-07

　　当移动化遇上云计算,燃起管理软件革新的花火后PC时代,移动应用已经无处不在,移动互联、云计算和ERP结合在一起将会发生化学反应,未来的桌上电脑将不再会是管理软件的内容中枢,取而代之,中枢将被转移到"云端"。云计算对于整个IT产业有着不同凡响的产业价值,其影响程度将会堪比当年的国家电网。

　　用友云AppStore,企业级应用平台雏形已现企业级应用App市场开始起航,2011年财务、商业、效率等商务类App的用户增长率均达到了300%以上,远远高出了游戏、娱乐类App增速。

　　12年4月用友云AppStore正式运行,用友将通过YAE引擎、创新基金等扶持ISV和开发者,开放的用友云Appstore将是一个企业级管理软件的在线"超市"。截至目前,用友云AppStore已获金山软件、北森软件、奇虎360、网易有道、阿里巴巴等诸多企业级软件供应商支持。

　　全球SaaS软件已飞速发展,而中国已严重落后中国目前在云计算的投资上软硬严重不均,已造成了云计算产业发展出现软件层中空的"空中楼阁"景象。根据埃森哲数据,中国目前云端软件使用率仅13%,严重低于美国的65%和全球平均水平62%。

　　对比Salesforce、Oracle、SAP过去8年发展可以发现,SaaSERP是过去8年发展最快的ERP软件,Salesforce市值也一路攀升到200亿美元,成功成为全球市值第五大软件企业。

　　云AppStore货币化:值得憧憬的百亿营收增量采取自下而上的破坏式创新道路,用友云AppStore与公司现有产品重合有限,他首先打开的将是微型企业这个全新的蓝海市常

　　我们认为中国SaaSERP企业客户很难达到Salesforce月均ARPU值10000元的水平,参考中美国民收入差距,我们预测用友未来月均ARPU值800元比较合理,那么用友云AppStore将有望给公司每年贡献100亿元新增营收。

　　重申"买入"评级,目标价20元在考虑云AppStore未来潜在空间以后,我们修正公司12-14年EPS为0.73、0.97和1.35元,CAGR将达35%。不考虑增发摊薄,公司目前股价对应12年P/E仅20倍,考虑增发摊薄公司P/E也仅23倍,软件行业年底换年行情临近,公司目前价值被明显低估,重申买入评级,目标价20元。

　　启明星辰:营收初步验证拐点判断,盈利季节性仍明显

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司研究员：陈美风，蒋科 日期：2012-08-24

　　事件:

　　启明星辰2012年中期实现营业收入1.59亿元,同比增39%;归属于母公司净利润为-2773万,亏损同比扩大18%,EPS为-0.14元。从Q2单季来看,公司营收同比增23%;净利润微亏10万。

　　公司同时预计1~9月亏损2900~3400万。

　　点评:

　　总体观点:公司中期业绩符合一季报中预期。安全网关和安全服务的高速成长驱动公司本期整体营收快速增长,初步验证了我们对公司业务面临拐点的判断。价格竞争、定制比例上升以及硬件比例上升导致本期毛利率明显下降,使得营业利润亏损略有扩大。所幸Q2单季毛利率已经开始回升。研发费用资本化本期达到1774万,同比上升26%,缓解了业务季节性带来的盈利压力。网御星云8月份开始并表,假设今年贡献3500万利润,我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.61元、0.76元和0.95元。其中2012年净利增长约108%,网御星云并表贡献约57%增速。公司中期营收增速显著高于近几年增速,增强了投资者对于公司业务迎来拐点的信心。对于内生盈利增长提速的判断,尚需年报的验证。我们认为信息安全行业具备抗周期特征,且公司作为IT安全龙头公司应该享有估值溢价,维持"增持"评级和18.30元的6个月目标价,对应30倍的2012年市盈率。我们仍然认为公司是本土IT安全领域最具百亿市值潜力的上市公司。鉴于三季报仍会季节性亏损,建议逢低配置。公司股价可能的催化剂包括2012年报预增,后续可能的并购,重大信息安全事件的刺激。

　　营收分析:UTM如期高增长。公司本期营收同比增长39%。其中,安全网关、安全服务和硬件业务同比分别增长67%、41%和200%,而平台工具同比略增4%,安全检测同比下降9%。

　　UTM持续高速成长、营收占比不断提升是我们判断公司业务面临拐点的主要逻辑之一。从上半年来看,安全网关占营收比重达到26%,同比上升4个百分点安全网关占安全产品营收比重高达45%,同比上升12个百分点。可以说,我们这一逻辑判断已经初步得到验证。公司UTM产品在6月底已经突破日本市场,我们判断下半年UTM业务仍将延续高增长趋势。

　　我们判断安全服务业务高增长一方面源于公司在安全服务方面的长期布局取得成效,另一方面也源于去年未能确认订单在本期确认。

　　平台工具和安全检测业务表现不佳。我们判断可能原因是政府投资延后,而政府是公司占比最大的行业。随着渠道销售逐步放量以及政府投资逐步恢复正常,我们预计公司下半年平台工具业务有望恢复快速成长,而安全检测业务则有望止住下滑趋势。

　　我们判断公司成长的另一逻辑是新产品的推出。公司已经陆续推出无线网络安全防护、抗Ddos、DLP和移动互联网安全等新产品。上半年,这些新产品推出时间很短或者尚未推出。随着这些新产品逐步放量,我们对于公司下半年营收快速增长有较强信心。

　　毛利率与费用分析:毛利率大降,费用控制良好。1H2012,公司综合毛利率约为57%,同比下降约11个百分点,主要原因是安全产品和硬件业务毛利率同比分别下降8个百分点和10个百分点,且毛利率较低的硬件业务占比上升9个百分点。安全服务业务本期毛利率同比上升约5个百分点。安全产品毛利率下降源于竞争带来产品价格下降、定制化比例上升等因素,而硬件业务毛利率下降源于第三方产品比重上升。近五年来,公司业务综合毛利率在60~70%之间波动,并无明显趋势。信息安全产品行业高研发费用投入的特征决定了该行业毛利率将维持在较高水平。因此,上半年毛利率大降并不代表全年趋势。

　　从费用情况看,本期公司销售费用和管理费用同比分别上升22%和5%,两项费用合计同比上升约15%,低于营收和毛利增幅。产品型公司的成长主要是由研发驱动的,并不依赖于员工规模,故其期间费用率有望得到有效控制。从研发费用角度,公司本期研发投入同比上升约16%,占营收比重约为34%。而本期研发费用资本化金额为1774万,同比上升约26%,一定程度缓解了季节性带来的盈利压力。

　　现金流改善不明显,但财务压力校中期末,公司应收账款余额约为2.6亿,较一季度末略有减少。公司本期经营现金流约为负的8636万,同比增加约近700万,改善不明显,但符合公司一贯的季节性特征。6月底,公司现金余额为4.3亿,表明公司面临较小财务风险。

　　营收拐点初步验证,季节性亏损提供逢低配置良机。网御星云8月份开始并表,假设今年贡献3500万利润,我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.61元、0.76元和0.95元。其中2012年净利增长约108%,网御星云并表贡献约57%增速。公司中期营收增速显著高于近几年增速,增强了投资者对于公司业务迎来拐点的信心。对于内生盈利增长提速的判断,尚需年报的验证。我们认为信息安全行业具备抗周期特征,且公司作为IT安全龙头公司应该享有估值溢价,维持"增持"评级和18.30元的6个月目标价,对应30倍的2012年市盈率。我们仍然认为公司是本土IT安全领域最具百亿市值潜力的上市公司。鉴于三季报仍会季节性亏损,建议逢低配置。公司股价可能的催化剂包括2012年报预增,后续可能的并购,重大信息安全事件的刺激。

　　主要不确定性。业绩季节性强;政府投资滞后。

　　美亚柏科:借助云资源,强化"小产品、大服务"战略

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：窦泽云 日期：2012-09-27

　　首次给予"推荐"投资评级:我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.78元、1.06元和1.43元,对应9月25日收盘价24.83元,PE分别为31.9倍、23.5倍和17.3倍。看好公司电子数据取证产品、网络信息安全产品的优势,以及超算中心对"小产品、大服务"战略的强化,首次给予"推荐"的投资评级。

　　风险因素:公证云的推广及盈利效果不达预期;电子数据取证产品渠道下沉及网络信息安全产品行业拓展缓慢。

　　东软集团2012年中报点评:业绩有所改善

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2012-08-30

　　事件:公司发布2012年半年报,报告期内实现营业收入28.0亿元,同比增长20.9%;利润总额2.16亿元,同比增长9.73%;归属于母公司所有者的净利润1.72亿元,同比增长13.0%;每股收益0.14元。

　　点评:

　　业绩有所改善。报告期内,公司营业收入同比增长20.9%,比去年同期略有提升,而且营业利润、利润总额、净利润均实现增长,尤其扣除非经常性损益后的净利润同比增长22.71%。

　　软件及系统集成业务较快增长,医疗系统业务出口下滑幅度大。报告期内,软件及系统集成业务收入为23.8亿元,占公司营业收入的85.1%,同比增长28.6%,其中外包业务实现收入1.68亿美元,同比增长25.1%,保持快速增长的态势;医疗系统业务收入为3.76亿元,同比减少了6.4%,可能与国内外经济下滑有关,尤其出口收入大幅下滑,同比减少50.2%。

　　毛利率略上升,费用增长还偏快。报告期内,公司综合毛利率为32.4%,比去年同期上升了0.9个百分点,主要因为国内软件收入及国际业务收入比重上升所致;销售费用和管理费用同比分别增长31.17%和20.87%,二者占营业收入之比同比又上升0.75个百分点;财务费用较上年同期增加3161万元,主要是由于利息支出增加和汇兑损失所导致的。

　　非经常性损益对公司业绩影响比较大。报告期内,公司的投资收益大幅增加6192万元,增长616%,主要由于出售大连发展股权形成投资收益5537万元所致;但主要来自政府补助的营业外收入与上年同期相比减少了2625万元,减少39.5%,2010和2011年政府补助均超过1亿元,2012年政府补助金额目前还难以确定。

　　盈利预测:我们预计公司2012~2014年公司营业收入分别为69.5亿元、85.6亿元和106.4亿元,同比分别增长20.8%、23.2%和24.3%,归属于上市公司股东的净利润分别为5.12亿元、6.20亿元和7.58亿元,每股收益分别为0.42元、0.50元、0.62元。目前股价对应市盈率分别为20倍、16倍、13倍,虽然估值水平比较低,但考虑到公司业绩受非经常性损益影响比较大,暂维持"持有"评级。

　　风险因素:宏观经济下滑严重,对软件外包业务产生不利影响;汇率波动导致汇兑损失加大。

　　万达信息研发支出资本化分析:持续研发投入储备雄厚技术实力

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：尹沿技,李晶日期：2012-09-18

　　始终重视技术,研发支出占收入比重位于行业前列

　　公司2011年研发支出合计1.13亿,占收入的比重为16%,其中资本化5675万,费用化5687万。除了募投项目的研发支出进行了资本化之外,正常的研发支出全部进行了费用化。

　　我们对53家公布研发支出的IT公司进行统计,公司的研发支出占收入的比重处于第9位。前10位的公司均是以技术见长,是各自的细分领域的技术领先者,其中除了同花顺和超图软件,其余公司均进行了不同程度的研发费用资本化。此外一些研发支出占收入比重较低的公司也进行了资本化处理,部分公司资本化的比例远高于费用化的比例。我们认为研发支出资本化已经成为IT公司的一个普遍现象。

　　多年的研发投入为公司储备了雄厚的技术实力

　　早在2004年,公司就在国内第一家整体通过了卡耐基梅隆大学研究所的CMMI5级评估,并于2010年再次通过CMMILevel5复评。同时拥有多项行业核心资质:目前仅有11家厂商拥有人社部认证的"核三平台"技术资质,公司是最早获得资质的公司之一。参与医疗信息化"十二五"规划起草和国家标准的制定,目前已经是区域医疗领域龙头厂商,市场份额处于行业第一达到20%,在建项目51个,数倍于竞争对手。此外公司提前布局云计算与物联网,对于最新的技术方向有准确的预判。

　　募投项目全部投入软件研发,未进行园区建设等固定资产投资

　　公司的募投项目全部投入软件研发,通过无形资产摊销进入费用,未进行任何产业园建设、研发中心建设以及分子公司建设等固定资产投资。而同期上市的公司募投项目中几乎都有固定资产建设,比重在13%-61%之间,也是通过折旧逐年进入费用。

　　13年开始的摊销对营业利润率的影响较小

　　我们假设按照5年摊销,13-15年收入的复合增速为35%,并且每年进入费用化的研发支出占收入的比重在9.5%左右,经测算13-15年增加的管理费用分别是1359、3913、3913万,对营业利润率的负面影响为1.1%、2.2%、1.7%。

　　从订单情况推断今年完成业绩目标是大概率事件,维持"强烈推荐"

　　维持"强烈推荐"评级。预计2012、2013年EPS为1.03、1.45元,对应2012、2013年PE分别为26.9、19.1x。

　　星网锐捷:快速响应行业发展变化的新晋崛起者

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：刘江啸 日期：2012-09-07

　　企业级网络设备国内厂商的龙头企业:公司在企业网络市场中以8.1%的市场占有率位列国内厂商第一位,目前在金融行业的主流设备厂商中以7%的市场份额位列第四;在教育领域,公司以大约30%的市场占有率位列教育行业第一品牌。公司凭借在金融行业和教育领域的优势地位,逐步向政府、医疗和中小企业复制和推广其渠道模式。

　　随着互联网的迅速发展,IPv4定义的有限地址空间将被耗尽,地址空间的不足必将影响互联网的进一步发展。为了扩大地址空间,拟通过IPv6重新定义地址空间。IPv6是下一版本的互联网协议,大大地扩大了地址空间,恢复了原来因地址受限而失去的端到端连接功能,为互联网的普及与深化发展提供了基本条件。

　　作为IPV6的纯正标的,率先受益行业技术革新带来的需求增长。在由IPv4升级到IPv6过程中,要求路由器、交换机、家庭网关都必须支持IPv6协议。工信部预计在以IPv6为基础的下一代互联网支持下,到2015年我国物联网产业规模将突破5000亿元。在企业级网络设备业务领域,公司自主研发的高端交换机性能指标已达到国际先进水平,并成为教育和金融行业位居前列的网络设备厂商和解决方案提供商。

　　公司快速响应IPv6发展的节奏并且跟上IPV6前进的步伐,推出高效支持IPv6技术的系列化路由器、以太网交换机产品。特别在IPv6安全性、移动性方面做了重点的产品与技术融合,在全系列通信产品中全面推行IPv6战略,如物联网、NGN、三网融合等,以全面满足CNGI及IPv6应用要求。同时切入多个细分领域,并且获得了一定的经营业绩。

　　瘦客户机的龙头,迎来云终端市场的爆发。"桌面云"是目前云计算最成熟的应用模式,随着未来国内云计算建设力度及各企业对TCO和安全性的重视,云终端行业面临着高速成长的机会。据美国国际数据公司预测,到2012年全球云计算服务市场规模将达到约420亿美元。公司在瘦客户机市场中以31.2%的市场占有率位列第一位,有着完整的产品线和遍布下游各行业的众多客户,并通过与全球虚拟化和云基础架构领导厂商VMware公司进行战略合作推出虚拟化的解决方案,将引领桌面虚拟化潮流,成为业内领先的解决方案提供商。

　　公司顺利切入多个细分领域,已有所斩获。公司在多媒体视频点播业务市场开拓卓有成效,扩大了在行业内的领先地位;公司持续在EPOS、DMB、GPS、以及视频监控等多个细分领域努力开拓,并取得了一定的经营业绩。其中募集资金投资金项目固网支付终端和系统产业化项目、DMB联网信息发布系统及其终端产品研发与生产项目,已经开始产生效益。

　　业绩预测与估值定价:我们根据公司现有业务发展动态以及对公司产品未来可能的增长预期,预测公司2012-2014年销售收入或将分别为33.90亿元、43.91亿元和56.01亿元,对应每股收益分别为0.73元、0.94元、1.12元,对应的PE分别为22.5倍、17.5倍和14.7倍。基于行业的高景气和预期公司的高成长,我们给予公司的目标价21.9元,对应2013年23倍的PE,首次给予公司"买入"评级。

　　风险提示:经济不景气导致的企业IT开支不足,行业竞争加剧。