机构：申银万国

　　股票：方大特钢

　　精彩摘要:

　　三季报业绩基本符合预期。方大特钢前三季度实现收入100亿元，同比下降1%，其中三季度实现收入33亿元，同比持平，环比二季度下降8%；前三季度实现归属母公司净利润3亿元，同比下降30%，三季度实现归属母公

　　司净利润1亿元，同比下降2%，环比二季度下降11%；三季度加权平均净资产收益率3.5%，较上年同期下降1个百分点；前三季度EPS0.24元，其中三季度EPS0.08元，基本符合预期的0.09元。

　　点评：

　　三季度毛利率略下滑，公司产销平稳。受宏观经济形势影响，公司普钢产品市场价格虽在三季度出现明显下滑，但由于公司弹簧扁钢与板簧业务的支撑以及前期收购铁矿石带来的业绩影响，公司业绩仍保持稳定，毛利率从二季度的11%小幅下降至10%，产销运行情况平稳。

　　公司暂时停产兴龙矿业、放弃收购萍钢实业。当前矿产品价格低迷，企业生产经营风险加大，公司决定暂停兴龙矿业生产并缓建技改项目，待市场条件好转将恢复生产并启动技改，此举对公司业绩有微幅影响；同时在当前钢铁行业市撤境下，萍钢股份近期业绩不佳，未来经营预期存在较多不确定因素，目前不符合上市公司投资收购的基本规范要求，公司决定放弃收购萍钢实业。在萍钢股份暂时不具备注入上市公司且方大特钢放弃收购的情况下，方大钢铁将参与收购萍钢股份并作为过渡并承诺若收购成功未来再考虑是否择机择时注入上市公司。

　　估值：

　　研报称，公司作为汽车用弹簧扁钢的领先生产者，现已成为全国最大的弹簧扁钢生产基地，公司已相继收入国内相关铁矿企业并尝试涉足海外矿产，未来看点仍在资产注入。维持公司12、13年EPS预测为0.36、0.50元，对应PE10X、7X，维持“增持”评级。

　　机构：东莞证券

　　股票：万科A

　　精彩摘要:

　　业绩增长令人满意预计四季度进一步提升。公司1—9月营业收入461.28亿，同比增57.39%；净利润50.80亿，同比增41.74%；基本每股收益0.462元。其中第三季度营业收入同比增65.3%，净利润13.55亿，同比大增123.54%。业绩增长令人满意。预计第四季度是公司的竣工高峰期，届时将推动结算收入进一步提升。

　　点评：

　　前三季销售同比增7.9%四季度推盘增加全年增长无忧。今年推盘主要集中在下半年特别是第四季度，前三季度推盘总量低于去年同期。尽管如此1-9月公司销售面积同比仍然增长7.9%。预计第四季度推盘量将处于较高水平，全年实现销售增长应无疑问。

　　业绩锁定性高未来两年稳定增长无忧。期末公司尚有1540万平米已售未结资源，合同金额约1631亿元，较年初分别增长41.9%和33.5%。而报表显示预售账款达1448.4亿元，已锁定预测12年全年营收及13年营收的约80%。未来两年公司业绩增长无忧。

　　公司三季度业绩增长令人满意。同时项目集中竣工结算仍在四季度，可以判断全年业绩增长将更理想。作为龙头开发商，公司使得即便在调控之下，销售仍能保持稳定增长，在行业中占有率也进一步提升。目前已售未结资源已锁定12年全年及13年约80%业绩，未来两年增长无忧。充裕的资金也更利于公司灵活应对市场变化，获得优质资源。看好公司未来发展。

　　估值：

　　研报预测公司12年-14年EPS分别为1.15元、1.48元和1.70元，当前股价对应PE分别为7.5倍、5.5倍和5倍，维持“推荐”投资评级。

　　机构：中金公司

　　股票：海螺水泥

　　精彩摘要:

　　海螺水泥2012年三季度实现营业收入116.8亿元，同比减少7.6%；营业利润12.3亿元，同比减少69.1%；净利润10.2亿元，同比减少66.8%，每股收益0.19元。1-3季度每股收益0.74元，同比下降56.5%，低于预期7.5%，低于市场预期5%。

　　点评：

　　三季度量超预期但价低于预期。3季度销量5200万吨，同比增长30.8%，1-3季度销量1.33亿吨，同比增长19.9%，超出预期。但是，3季度平均价格每吨仅225元，同比下降29.4%，环比下降8.5%，跌幅超出预期。下跌的主要原因是7-8月华东和华南地区水泥价格大幅下跌。

　　三季度水泥吨毛利51元，是近五年最差季度盈利之一。体现出三季度尤其是7-8月份东、中、南部地区水泥需求的低迷。三季度水泥吨净利20元，同样为近五年最差季度盈利之一。3季度综合毛利率为23%，同比和环比分别下降了16.9和4.1个百分点。

　　7-8月水泥淡季价格下降较多，但9月以来受旺季带动及协同影响，水泥价格上涨超出预期。近期基建投资显著回升，4季度基建投资在铁路公路市政等带动下将继续快速增长。房地产投资也将在四季度企稳，对水泥需求的负面影响基本消除。由于目前华东和华南地区水泥库存较低，华东企业协同意愿仍然较强，加之明年春节较晚，预计旺季持续至明年1月中旬。预计华南和华东地区水泥价格将在11月和12月继续上涨，幅度30-50元。

　　估值：

　　研报称，虽然三季度业绩低于预期，但在当前价格上涨超预期且需求前景好转的情况下，维持2012/13年盈利预测1.31元和1.65元。重申推荐评级，股票下跌调整将是较好的买入机会。维持H股目标价港币31元。

　　机构：兴业证券

　　股票：东阿阿胶

　　精彩摘要:

　　东阿阿胶发布2012年3季报：2012年前3季度公司实现销售收入18.61亿元，同比微幅下降0.11%；实现归属于母公司的净利润为7.39亿元，同比增长20.54%；每股收益为1.13元。

　　点评：

　　在公司剥离盈利能力较低的医药商业及阿胶系列毛利率下滑两方面因素的共同作用下，公司2012年前三季度整体毛利率同比上升7.55个百分点。

　　2012年第3季度，阿胶块销量同比、环比大幅上升。结合公司对阿胶块的提价历史及母公司的季度收入变化，大致对2010年第1季度至今阿胶块销量的变化进行分析发现：伴随公司2010年来高频率及大幅度地提价，阿胶块的销量也随之出现变化，预计2010年第1季度，在公司1月份两次提价背景之下，阿胶块销量同比出现高增长，之后伴随公司2010年5月、10月及2011年1月的3次提价，公司阿胶块销量同比增速出现下降，从同比下降的幅度看，自2010年第2季度开始至2011年2季度下降幅度越来越大，2011年第1及第2季度出现销量的阶段性最低点；自2011年第3及第4季度同比下降幅度出现了缩窄，在2012年第1季度销量同比出现小幅增长；2012年第2季度，预计阿胶块同比销量下滑超过30%，达到2010年至今单季度销量的最低点；2012年第3季度预计阿胶块同比及环比增速分别达到30%及90%，这也是维系2012年第3季度母公司收入同比增速达到42%的主要因素，进一步分析，2012年上半年公司阿胶块销量的下滑与公司控制发货，清理渠道有一定关系，第3季度阿胶块销量大幅增加可能与公司在阿胶销售旺季加大发货力度有关。

　　估值：

　　研报称，考虑2012年第3季度阿胶块销量的大幅增长，上调公司2012-2014年的盈利预测，预计公司2012-2014年的EPS分别为1.57、1.87及2.20元。从长期看，东阿阿胶这类保健功能属性强的品牌中药，符合未来健康消费趋势，仍然具有较大的成长空间，继续给予“增持”评级。

　　机构：东莞证券

　　股票：江苏神通

　　精彩摘要:

　　1-9月公司营业收入3.14亿元，同比增长23.78%，；归属于上市股东净利润同比增长20.65%，达4452万元；基本每股收益0.21元，同比增长20.65%。业绩增长稳定，符合市场预期。

　　点评：

　　收入增速放缓，但保持稳定增长。公司第三季度营业收入有16.6%的同比增长，增幅下降超过5个百分点，收入增速有所放缓。分产品看，占近70%收入的冶金产品虽然处于钢铁行业不景气情况下，但受益于钢铁业结构调整等因素依然有35%以上的增长，同样，在核电尚未重启的情况下，核电类产品也有超过25%的增长，使得整体营业收入增速虽然放缓，但较为平稳。预计全年冶金产品收入仍将有10%以上的平稳增长，而核电收入在核电重启下增长将超过30%。

　　盈利能力较为平稳。公司前三季度销售毛利率达40.1%，同比略有提升，销售净利率14。1%，与去年持平。从季度看，毛利率和净利率分别达41.5%和13.8%，增速稳中有升。主要是公司定位中高端产品，目前仍有较强的竞争优势，高端核电类产品有高达48.5%的毛利率支撑了整体的毛利率，而冶金类产品在上游钢铁业发展因经济下行而滞涨情况下，依然有35%以上的毛利率，体现了公司较强的盈利能力。

　　短期资金面情况下降源于扩大生产和开拓新市常公司存货三季度累计达2.08亿元，同比增长39.8%，有较大增长。现金流净额今年以来一直处于负数，而货币现金三季度同比减少25.9%，资金面情况的下降源于公司的逆势扩产计划，核电产品扩产并未因日本核岛事故而停止，而是开发其他核电配套设备如地坑过滤器等新产品，使得存货增长较快，出现现金流紧张局面。

　　新增订单回暖有待核电重启。公司目前在手订单应超过5亿元，除了地坑过滤器和部分阀门备品备件订单外，新增订单显得较为重要，而这取决于核电政策的重启，即《核电中长期发展规划》的出台，而十八大之后、年底之前核电重启概率极大，公司新增订单将会回暖。

　　估值：

　　研报预计公司2012/2013年每股收益分别为0.33元和0.47元，对应市盈率分别为49.8倍和34.9倍，给予“谨慎推荐”投资评级。

　　机构：兴业证券

　　股票：红日药业

　　精彩摘要:

　　近日，红日药业公布了2012年三季报，报告期内公司实现营业收入7.98亿元，同比增长111.25%，营业利润2.50亿元，同比增长95.10%，实现归属上市公司股东净利润1.76亿元，同比增长118.24%，EPS0.78元。

　　点评：

　　收入保持快速增长，母公司销售结算方式变化延续，二线产品增速可能趋缓：第三季度公司营业收入达到3.37亿元，同比增长118.31%，净利润6,820.万元，同比增长81.95%。由于第三季度母公司销售费用率增长较快，因此推测包括血必净在内母公司各项产品销售结算方式改变的比例进一步增加。预计由于受到“限抗”和代理商交接完成等因素的影响，下游需求依然旺盛，目前公司的产能依然脱胎于2004年时期的400万支单班产能设备，后来虽然通过技改产能有所提高，但产能瓶颈依然存在，预计年内能够支持的销量大约1800-2000万支，现阶段公司正在加快血必净技改扩产项目的试车及验收准备工作，争取在明年中期释放血必净年产2600万支的新产能。目前血必净已经入22个省市医保，适用范围也不仅仅限于ICU，还用于外科、烧伤、呼吸科等科室，公司也在计划构建起自身的直营销售体系，支持产品未来的发展。

　　在二线品种方面，推测由于部分经销商可能在Q2销售结算方式改变前加大了进货力度，导致二季度单季二线品种爆发式增长，这一趋势在下半年预计不会持续，由于终端需求量变化不大，预计全年法舒地尔和低分子该素钙的销量增速可能分别维持在20%和10%左右的较平稳水平。

　　估值：

　　研报称，今年在血必净持续放量、中药配方颗粒大幅增长等多种因素的影响下其业绩呈现高增长，而在未来血必净和配方颗粒新产能的释放将有助于企业维持较快发展，长期而言中药配方颗粒行业的发展空间依然巨大。在未按新销售方式调整收入预测的情况下，考虑康仁堂剩余少数股东权益并表的影响但暂不考虑对其他特定投资者增发事宜，预计公司2012-2014年EPS分别为0.98、1.38、1.76元，维持对公司的“增持”评级。

　　机构：瑞银证券

　　股票：华能国际

　　精彩摘要:

　　公司12年三季度单季实现扣非后净利润19.45亿元，同比增长600%。12年前三季度EPS为0.30元，扣非后为0.29元，同比增长268%。三季度单季实现扣非后净利润19.45亿元，同比增长600%,，环比增长47%。由于境内发电量同比下降13%，三季度单季营业收入同比下降8%，抵消了去年年底电价上调带来的影响。三季度单季净利率由去年同期的0.6%增长至12年的6.0%。

　　点评：

　　煤价下降带来盈利提升。尽管利用小时数略低，但前三季度业绩依旧符合预期，达到全年预测值的65%，原因是单位燃煤成本低于预计。同时公司在三季度连续发行了150亿元、利率4%左右的超短期融资券，可能会拉低全年的平均利率水平。

　　四季度电量可能环比提升，燃煤成本有望降低。随着经济企稳、水电影响减少以及冬季取暖负荷增加，四季度发电量可能环比提升；另外，12年全年的单位燃煤成本或将同比下降，且13年煤价快速复苏的可能性不大。目前公司估值仍具吸引力，13年市盈率和市净率分别为10.6倍和1.4倍，12个月动态ROE为14%。

　　估值：

　　研报预测12-14年公司EPS分别是0.45/0.59/0.58元。目标价的得出基于6.7%的WACC、3.6%的10年期增长率、7.2%的投资资本回报率、5.0%的永续增长率和6.75%的永续投资资本回报率。重申“买入”评级。

　　机构：瑞银证券

　　股票：江中药业

　　精彩摘要:

　　1-9月公司累计实现收入22亿元，扣非净利润1.5亿，分别同比增长41%、10%，对应EPS0.48元，略低于预期。尽管表观业绩平平，但有两点值得注意：OTC业务盈利大幅提升，且明年有望进一步提升，经营状态明显宽裕；尽管保健品销售费用支出压低了业绩，但这是可以主动调整的投入，因此业绩下行风险小，支出稍加控制利润可能明显增厚。

　　点评：

　　OTC业务的盈利大有余裕，支持保健品加大营销投入。估计1-9月：OTC收入接近8亿元，同比增长45%左右，且销售费用投入控制良好，估计增速在30%左右，盈利能力明显提升；保健品中，初元收入2-2.5亿，同比持平；参灵草收入1.3亿元；朴卡酒规模仍较小；保健品销售费用同比去年大幅增长1.5亿左右压低了利润这是公司在利润有余裕的状况下的主动投入，调整弹性大。

　　成本下降趋势确立，13年上半年有望高速增长。主要原材料太子参报价从八月以来持续稳步下调，下降趋势确立，相应的母公司毛利率今年以来持续上升，前3个季度分别为41%/46%/51%。估计全年OTC的综合毛利率有望达到50%以上，且明年上半年有望进一步提升。

　　估值：

　　研报调整公司EPS预测为0.91/1.20/1.48元，目标价由31元下调至30元。公司目前处于业绩转向初期，盈利扎实，明年上半年有望呈现较高增速、业绩下行风险较小，维持“买入”评级。

　　机构：东莞证券

　　股票：劲胜股份

　　精彩摘要:

　　单季营收创新高。公司三季度实现销售收入5.33亿，净利润0.29亿元，同比分别增长38.42%和20.88%，双双创下单季历史新高。1-9月销售收入同比增长50.46%；1-9月净利润同比增长13.9%，实现每股收益0.25元。在成本上升、价格下降的双重不利局面下，公司通过营收高增长实现了利润的稳定增长。

　　点评：

　　强化玻璃三季度扭亏。公司主要为三星、华为和中兴等优质客户提供精密结构件，其中，手机机壳营收占比超过70%。新品业务中，光学玻璃2011年底投产，目前产能消化情况良好，主要通过触摸屏厂商间接向终端销售，2012年1-9月实现净利润-273.30万元。随着订单的增长、产能充分释放，光学玻璃项目三季度单季已实现盈利297.99万元。公司未来有望切入与塑胶结合密切的天线等领域，将丰富产品线，优化产品结构，提升盈利水平。

　　产能释放推动毛利率触底反弹。从2011年下半年以来，由于原材料及人力成本上升、外购件占比上升、产能利用率不足和产品价格下跌等原因，公司产品毛利率一路走低，随着产能释放进度加快，单位制造费用回落推高毛利率，未来仍有小幅提升空间。首先，试产转为量产后，试产材料费和新招收员工培训费相应降低；其次，根据预测，公司折旧收入比2012年有望见顶，未来两年同比分别回落0.33pp和0.26pp；再次，随着良率爬坡，光学玻璃毛利率将稳步提升。但总体来说，产品结构改善仍需时间,在原材料和人工成本仍呈上升趋势的情况下，公司产品综合毛利率短期提升空间有限。

　　营收高基数带来业绩高弹性，管理费用率下滑值得关注。利润增速滞后于营收增速使公司成长性面临考验。公司2012年营收有望接近20亿,具备了较高的业绩弹性，利润率每提升1%将贡献EPS约0.1元。在毛利率提升空间有限的情况下，管理费用率的高位下滑值得关注。管理费用率中占比较高的是研发费用、管理人员工资、保险福利，虽然研发费用或仍维持较高水平，但管理人员工资和保险福利将随营收增加而摊薄，前期开办费也随着几个项目的相继投产而下降。

　　估值：

　　研报称，随着新产品开始贡献利润，利润率回升推动公司盈利快速增长。预计公司12年-14年EPS分别为0.41，0.55和0.76，首次给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　机构：国海证券

　　股票：青松股份

　　精彩摘要:

　　公司发布2012年三季报，前三季度营业收入4.2亿元，同比增长2.9%；营业利润0.5亿元，同比增长134.3%；利润总额0.5亿元，同比增长82.1%；归属于母公司的净利润0.4亿元，同比增长90.8%；实现基本每股收益0.33元。其中三季度营业收入1.2亿元，同比下降13.6%，环比下降14.7%；营业利润1110万元，去年同期为500万元；归属于母公司的净利润860万元，去年同期亏损320.8万元，环比下降50.9%。

　　点评：

　　前三季度营业收入同比小幅增长，毛利率提高6个百分点，期间费用率提高3个百分点。营业收入同比增长的原因在于募投项目陆续投产以及亚细亚子公司纳入合并报表；毛利率提高6个百分点的原因在于今年平均价格比去年有所下降；期间费用率提高3个百分点主要是合并亚细亚所致；此外，期内捐赠赞助支出增加导致公司营业外支出同比增长15倍。

　　营业收入环比下降13.6%，毛利率环比下降5个百分点。原因在于5月为松节油上市季节，价格比一季度降低1000元/吨，6-8月仍处于下滑通道，而目前公司原材料保持2-3个月库存量，因此三季度原料价格低位，导致3季度价格跌幅较大，且3季度为需求淡季，下游支撑不足。

　　合成樟脑行业增长稳定，公司龙头地位愈加稳固，明年樟脑磺酸750吨将放量，冰片技改项目也将于6、7月完成。合成樟脑下游需求领域为工业樟脑制品、医药中间体以及工业原料和香料香精，预计未来需求保持8%左右的稳定增长。今年7月份，公司成为全球首家持有欧洲GMP证书的樟脑生产企业，自此公司樟脑产品可正式作为原料药进入欧盟市常

　　估值：

　　研报称，未来建阳本部将主要向香料香精方面倾斜，张家港将作为中间体的发展平台，目前拥有若干储备项目。预计公司2012-2013年的EPS分别为0.43和0.6元，对应的PE分别为32倍和23倍，维持“增持”评级。

　　机构：瑞银证券

　　股票：通产丽星

　　精彩摘要:

　　公司12年三季度实现营收2.9亿元，同比增长24%，净利2188万元，同比下降5.3%，营业利润同比增长8.6%。公司三季度盈利止跌回升，符合预期。三季度业绩环比显著改善58%，如扣除非经常性损益和税率的影响环比大幅改善114%。

　　点评：

　　成本控制成果显现。公司三季度毛利环比回升2.5个百分点，主要得益于人员成本控制：面对不断上涨的工资压力，公司通过减员增效、技改等措施来控制人工成本，在保持人员规模不变的情况下三季度收入环比增长18%。销售费用和管理费用基本保持稳定，费用率随着收入增长小幅下滑。

　　负面因素逐渐消退，预计13年重回增长快车道。公司在新客户、新项目上取得了重大突破，虽然上半年的量产推进不达预期，使得前期投入带来一定的压力，但预计这将成为明年的增长亮点；上半年人工成本压力较大，除了工资上涨，可能还源于新增了部分储备性人员，因此预计13年人员数量不会有大幅增长，费用压力将相对减轻。

　　估值：

　　研报预计公司2012/13/14年EPS为0.36/0.46//0.64元，维持目标价9.7元和“买入”评级。

　　机构：申银万国

　　股票：科伦药业

　　精彩摘要:

　　新版GMP改造致产能增长有限，业绩平稳增长。12年前三季度公司实现收入43.5亿，增长19.4%，净利润7.7亿，增长11.5%，EPS1.60元，扣非后净利7.1亿，增长6.6%，符合预期。三季度单季实现收入15.8亿，增长18.2%，净利润3.1亿，增长10.0%，EPS0.64元，扣非后净利2.8亿，增长4.5%。

　　点评：

　　受部分小企业逐步退出市惩行业新版GMP认证影响，今年大输液行业严重供不应求，公司各生产基地陆续进行新版GMP改造，产能增长有限，预计前三季度输液销量增长15~20%。

　　13年可立袋增长加快将带动盈利加速增长。11年基药招标使塑瓶输液价格大幅下降，公司通过提升直立式软袋占比有效化解了降价不利影响。13年山东、贵州、云南、湖南、浙江等生产基地将新增直立式软袋产能超过10亿瓶，新产能将于今年底逐步释放，预期13年大输液供不应求局面将持续，可立袋新产能投放将带动盈利加速增长。公司已经获得了塑料安瓿瓶及PP软袋制剂注册批件，液液三室袋包材注册证，完成粉液双室袋包材注册申请，系列差异化包材产品将于13、14年逐步贡献业绩。

　　科伦生产要素价格低，生产技术有多项革新，成本优势突出，未来很可能成为行业整合者。市场担心科伦成长可持续性，但公司新疆项目、塑料安瓿、三室袋、液固双腔袋等都将为科伦打开成长空间。

　　估值：

　　研报称，2013年可立袋逐步投产将带动业绩增长加速，新疆硫氰酸红霉素项目年内试车，有望在13年逐步贡献业绩弹性，维持12-14年每股收益预测至2.26、2.79、3.42，增长12%、24%、23%，分别对应预测市盈率24、19、16倍，维持增持评级。

　　机构：海通证券

　　股票：鸿利光电

　　精彩摘要:

　　2012年10月23日，鸿利光电公布了2012年3季报。报告显示2012前三季度公司实现营业收入39578万元，比上年同期下降1.70%，实现归属于母公司股东的净利润4524万元，比上年下降11.58%。2012第三季度公司实现营业收入13854万元，比上年同期上涨6.68%%，实现归属于母公司股东的净利润1396万元，比上年下降0.14%。

　　点评：

　　各种政策激励、LED照明需求渐行渐近。2012年2月27号，财政部经济建设司、国家发展和改革委员会资源节约和环境保护司、科学技术部高新技术发展及产业化司发布了两份2012年半导体照明产品财政补贴推广项目招标公告，招标内容了涵盖室内LED照明产品和室外LED照明产品。工信部出台《电子信息产业十二五规划》，也明确提出推广LED、节能照明产品。预计此次招标大部分将由国内厂商中标，对于国内厂商有积极影响。

　　2012年5月28日，广东省政府印发《广东省推广使用LED照明产品实施方案》。从方案实施之日起，全省道路、公共场所、政府机关、国有企事业单位等财政或国有资本投资建设的照明工程以及南沙、前海、横琴等新规划建设的新区一律使用LED照明产品，原有的非LED照明产品改造工作，珠三角地区要力争在2013年底前，东西北地区在2014年底前分批完成。实现全省同比口径下照明节能50%以上，拉动LED产业“十二五”期末实现年产值5000亿元以上。方案要求，所有项目中采用的LED灯具必须是广东省LED标杆体系推荐目录产品。同时，鼓励采用EMC模式。

　　随着芯片成本下降、国内外政策的激励，LED照明以润物细无声的方式逐步启动。其中，广东市场在国内处于先发地位，对于鸿利光电这样的本省企业更为有利。

　　估值：

　　研报预计公司2012-2013年EPS为0.30元和0.40元。按照2012年10月23日7.18元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为24×和18×。公司是LED封装板块中资质较为优秀的一家公司，如果照明启动，公司将显著受益。给予公司“增持”评级，设定目标价为8.27元，对应2012年28倍PE。

　　机构：东方证券

　　股票：国机汽车

　　精彩摘要:

　　三季度单季收入150.9亿元，同比增长51.4%；实现归属母公司股东净利润1.38亿元，同比增长26.7%，EPS0.25元，好于预期。受进口车市场低迷影响，按权益法核算的4S店在三季度发生整体亏损308万元，使得少数股东权益为负，导致归属母公司股东净利润增速高于净利润增速。1-9月营业收入443.9亿元，同比增长20.8%；归属母公司股东净利润3.29亿元，同比增长17.2%，前三季度每股收益0.59元。三季度单季业绩增速低于收入增速主要原因是毛利率降低、子公司贡献投资收益大幅下滑。

　　点评：

　　3季度毛利率环比改善明显，综合费用率略有好转。受库存较高、进口车销售价格持续微幅走低的影响，三季单季度成本同比增速高于收入增速，导致单季度毛利率同比下降0.9个百分点，但环比改善明显，环比提升1个百分点。期间费用率同比整体下降0.5个百分点，销售和管理费用率分别下行0.2和0.9个百分点，银行借款利息支出增加及汇兑损失共同导致三季度财务费用率提升0.6个百分点。

　　库存积压提升，应收款项控制较好，预计4季度库存有望环比下降。9月末存货122.9亿元，相比6月底增加47.7%，库存积压明显增加，主要源于两点：欧洲在进入三季度休假之前货物集中发运；3季度是汽车销售淡季。前三季度每股净经营现金流出12.1元，上年同期为净流入3.8元，主要原因是进口车库存大幅增加导致销售收现增速远低于进口付现增速。应收款项9月末较年初整体下降47.8%，预计4季度随着整车销售好转及进口车厂商调整销量目标，库存有望下降。

　　批发零售模式助推多元化发展。汽车销售低速增长期，公司注重市场趋势研判、深化和跨国公司合作，如福特新车型引进与金融服务项目、进入马来西亚市场等。向服务商的转变战略促使单店盈利能力提升，租赁、改装及二手车业务进展顺利，未来多元化业务业绩贡献同比增速有望超越公司主业。

　　估值：

　　研报预计公司2012-2013年EPS分别为0.90、1.04元，参照可比公司平均估值水平，给予2012年15倍PE估值，对应目标价13.5元，增持评级。

　　机构：德邦证券

　　股票：长盈精密

　　精彩摘要:

　　公司于10月23日发布2012三季度报称，2012年1-9月实现销售收入80,607.48万元，同比增长40.4%；前三季度实现净利润为14,200.55万元，同比增长17.42%。

　　点评：

　　产品结构不断调整，高端精密连接器及外观件更高毛利产品比例不断增加。报告期内，公司积极调整产品结构，增加高端精密连接器及金属外观件产品，并不断提高生产线的自动化程度，提高公司的产品综合毛利率。

　　公司2011年度增加了智能手机精密连接器及金属外观件的产品占比，从2010年度的39.54%增加到了2011年度的41.72%，手机及移动通信终端金属结构外观件的占比在2011年度为15.24%，在产品中的份额大幅升高。2012年度，这两部分产品的占比进一步提高。

　　看好公司的大客户资源，实施大客户战略，保增长。公司与三星、华为、中兴等国际大客户都有着非常良好的合作，其中三星是公司的前五大客户，随着公司与国际大客户在超精密连接器、金属结构外观件等产品方面的合作，并伴随消费电子及零组件产品需求的增长，公司未来一定拥有更广阔的市场前景。

　　公司手机连接器及屏蔽件产品增长稳定，更看好后期三星移动智能供应链需求增长带来的机会

　　2011年度，公司在手机及通信产品精密连接器上的增长同比2010年度增加73.5%。2012年上半年，在手机连接器及屏蔽件的产品营收上相比去年同期增长5.8%。伴随接下来三星供应链需求的增长，以及运营商主导的低端智能手机的大幅度推广，公司在智能手机连接器及屏蔽件的产品上会有更好的表现。公司尤其将加大在超精密连接器产品上的开发。

　　估值：

　　研报称，随着智能手机市场的恢复，大客户战略的实施，公司会有更好的业绩表现，预计公司2012-2014年EPS0.93元、1.18元、1.58元，给予2013年29倍的PE，给予34.2元的目标价，维持“买入”评级。

　　机构：瑞银证券

　　股票：瑞康医药

　　精彩摘要:

　　公司7-9月实现收入12.7亿元、毛利润9600万元、净利润3027万元，分别同比增长46%/44%/40%，单季度EPS0.32元，延续中报的高增速，符合预期。

　　点评：

　　医院纯销有惊喜，基药业务平稳增长，器械耗材蓄势待发。估计Q3收入中：医院纯销约10亿元，同比增速在50%以上，超出预期；基药约1.7亿，同比平稳增长，略低于预期，主要是部分村卫生室基药制度执行尚未到位；器械耗材目前收入贡献仍较低，一方面由于招标尚未推进；另一方面也受资金限制无法推开。单季度毛利率7.6%，同比、环比均基本持平，盈利状况稳定。

　　第4季度或延续趋势；看好2013年两翼待展。由于医保、基药、耗材三大标尚未招标，业绩在第四季度可能不会明显变化，延续目前趋势。预计基药业务将在新版基药目录出台、基药招标之后，受益于总规模扩大、配送份额提升两因素，13年的增速有望超预期；此外，13年如果完成增发，资金面的掣肘因素消除，器械耗材业务将有望全面铺开，目前蓄势待发。

　　估值：

　　研报称，考虑到医院纯销增速超预期及明年新版基药的因素，暂不考虑耗材业务大幅扩张，上调12-14年扣非EPS为1.29/1.73/2.08元，上调目标价至41元，维持“买入”评级。