29日，人民币对美元中间价报6.2992元，较上一交易日上升18个基点，创近半年新高。

　　当日人民币对其他货币中间价为：100日元对人民币7.8968元，1港元对人民币0.81275元, 1英镑对人民币10.1301元，1澳大利亚元对人民币6.5212元，1加拿大元对人民币6.3036元，人民币1元

　　对0.48493林吉特，人民币1元对5.0031俄罗斯卢布。

　　人民币汇率近期累创新高，引发相关板块屡有异动。分析人士认为，短期内人民币可能会持续走强，不过大幅升值的概率并不高，部分板块存在交易性机会。

　　据大众证券报报道，而自7月25日以来，人民币兑美元已升值逾2.5%。对于其走强原因，招商证券分析师谢亚轩认为，近期来看，多项宏观数据好于预期，缓解了市场对中国经济继续下滑的忧虑；同时受到海外宽松政策的影响，国际资本不断流入也推动了人民币汇率走高。此外，美国大选对中国汇率问题的关注政策因素，也是不可忽视的因素。

　　谢亚轩指出，通过对历史上德国马克、日元、韩元和新台币升值因素的分析，证明货币汇率主要由经济增速、贸易盈余和短期资本流动所决定。其中，经济增长确定汇率的长期趋势；贸易盈余反映了汇率偏离均衡汇率的程度，因此经常项目余额与GDP之比决定了汇率的变动速度；而具体短期汇率波动的主要动力则来源于国际资本在全球范围内的流动。

　　就未来人民币的走势，谢亚轩认为，目前其汇率已接近均衡汇率水平，短期内即期汇率可能会持续走强，但波动将更加频繁；未来2-3年，人民币升值速度将放缓，但仍处于升值通道。

　　“人民币处于强势，有利于原材料进口企业以及以外币来计价的资产行业。” 东兴证券研究所所长王明德表示，房地产、券商、航空业以及造纸业将较为受益

　　。房地产由于流动性较好，会随着人民币含金量的提高而显得更为值钱；券商同样也是受益于对人民币计价资产的追捧；对航空业而言，人民币汇率走高，将使飞机、航空燃油等进口物品的采购成本大幅下降，人民币对美元汇率上升3%会带来汇兑收益1.8亿美元；对于造纸行业，由于目前造纸行业的原材料纸浆大部分依赖进口，因此人民币升值将降低该行业的生产成本，高档纸业受到的积极影响更大。

　　10月北美热钱涌入亚洲 人民币资产成首选目标

　　10月下旬，海量热钱来袭亚洲资本市场，包括中国香港金管局、韩国、泰国等相关机构已经开始采取措施，防止热钱的大举涌入进一步推升资产泡沫。据第一财经日报报道，上海交通大学安泰管理学院现代金融研究中心主任潘英丽表示，中国也必须采取措施进一步围堵这些热钱的流入，绝不能让这些热钱抄底中国的股市和房地产。

　　“从上周五的美元兑人民币汇率收盘走势可以看出监管层也已经出手。”长期跟踪热钱研究的广东省社会科学综合开发研究中心主任黎友焕称。上周五，美元兑人民币汇率由上周四创出的6.2147汇改以来低点上升至6.2492，当日中间价则上调为6.3264.

　　人民币资产成重要目标

　　“从最近一段时间的研究结果来看，包括港澳台地区在内的中国是本轮热钱的主要目标，另外韩国和印度热钱流入也比较多，主要原因就是美联储9月份推出的QE3，这也是美国重返亚洲战略的重要组成部分。”黎友焕说。

　　花旗的每周资本流向跟踪报告也显示，自QE3推出之后，全球资本市场资本开始从发达国家大举流向新兴市场，中国开始吸引大量外来资本，而持续资本流出地则以北美为主，北美占到全球资本流出总量的90%以上，而自9月下旬至10月，中国则吸引了其中80%以上的资金。

　　花旗资本流向跟踪报告也显示，人民币资产是本轮热钱最重要的流向。10月26日的流向报告显示，亚洲地区单周流入资金达13亿美元，其中绝大部分流入人民币ETF，规模超过11亿美元，占到总数85%左右。

　　除了ETF，香港的H股和人民币固定收益产品也是热钱投入的重点。申银万国副总裁白又戈最近称，监测到很大一部分涌港资金流向了人民币固定收益产品。很多资金是冲着利差套利来的，因为美元在未来很长一段时间都将维持近零利率，而港元跟美元是挂钩的，所以港元也将维持很低的利率，涌港资金在香港用港元借人民币，投资离岸人民币债券之类的固定收益品种稳赚不赔。

　　“热钱会通过经常账户进入内地市场，渠道众多，监管也非常复杂，但如果热钱持续进入中国，会推升中国的通胀水平，而且迫使人民币升值，因此相关部门必须加强管制，堵截热钱流入。”潘英丽说。

　　黎友焕则称：“这轮资本大规模流入从9月下旬开始进入中国，在最近一个月内规模加大，不过目前的情况还不会对我国的金融体系造成实质性的影响，但相关部门必须严密监控。”

　　亚洲政府纷纷干预

　　香港作为亚洲最发达的金融市场，又是外资进入中国内地的直接通道，因此在热钱来袭时首当其冲。上周，香港金管局单周四次入市干预，共向市场投放144港元以维持港元兑美元7.5的汇率下限。

　　上周六，为应对热钱对香港房地产市场带来的冲击，香港特区政府财政司司长曾开称：“今年1~9月香港房价上涨20%，因此决定将针对炒楼的额外莹税提高5个百分点。其中港人买楼半年内转手需征收成交价20%额外莹税，若买家为非本地永久居民或企业，更要再征收15%的额外莹税。”

　　新加坡政府也在10月中旬表示，将对3年内的房屋转售征税3%，而先前这个期限为1年。同时，将二套房最低首付要求从购房价格的20%提高到了30%。新加坡私人房价上个季度上涨56%。

　　泰国政府也于上周放宽境内投资者投资海外市场的限制，鼓励资本外流；韩国则进一步降息，降低无风险套利空间。

　　目前对于这些措施是否能够疏导热钱进入实体经济尚存疑问，但很多经济学家认为，资金的持续流入将推高消费品价格，继而带来通胀风险，迫使央行收紧货币政策，因此抑制经济的复苏。

　　汇丰银行亚洲经济研究副主管Frederic Neumann说：“伴随着亚洲经济的复苏以及外部流动性的泛滥，明年通胀将卷土重来，这将是该地区面临的首要问题。除了中国香港、新加坡之外，印尼、泰国以及菲律宾也将面临通胀风险。但对于中国内地来说，由于政府对资本流入设定限制，因此热钱流入驱动的物价上涨影响将很有限。”

　　渣打银行近日的研究报告称，如果中国经济数据持续向好，增长稳定并且人民币汇率坚挺，那么亚洲地区所面临的资金流入压力将会继续增大。

　　潘英丽说：“联储非常清楚QE3推出之后会产生这样的结果，他们自己曾表示，释放的资本会有90%流出美国，他们很清楚放量宽松不会给美国带来实质的刺激作用，主要是可以刺激美元贬值，进而刺激出口，而且可以减轻债务。应对热钱流入，亚洲应该协同整个国际社会对美国这种竞争性量化宽松的政策表示批评。”

　　苏渝：人民币升值促热钱流入价值凹地

　　不尽热钱滚滚来,且来势凶猛。10月26日,人民币兑美元即期汇率延续近期强劲势头,首次突破6.24,创出历史新高6.238。由于香港实施的港元与美元挂钩的联系汇率制度,使热钱潮头涌入香港拍打维多利亚港,出于无奈,香港金融管理局出手堵潮,5天内4次出手稳定港元汇价,累计买入18.5亿美元,即沽售144亿港元。与此同时,港股也创下年内新高,楼市更是涨疯了,创下10年来新高。热钱涌入香港股市会传导给内地进而流向A股吗?由于人民币资本项目暂时还不能自由兑换,这无疑是设置了一道天然屏障。但俗话说:水往低处流,只要目前内地资本市彻处在凹地,热钱就会无孔不入地流向A股。笔者从如下几个方面来深入分析。

　　首先,人民币缘何升值加快?原因在欧美国家集体实施的新一轮量化宽松政策。欧元区、美国、日本、英国均出台了新一轮QE,这些政策缓解了短期内欧债危机进一步恶化的风险,有助于降低全球金融市场上的投资者避险情绪,从而驱动大量资本从美国市场流出,重新回流至新兴市场国家为代表的市常同时,中国经济可能在年底软着陆。从最新公布的数据上看,汇丰中国10月制造业PMI指数初值为49.1,达到3个月以来最高,而9月为47.9。这是继9月份官方PMI数据探底回升之后PMI再次回暖,加上前期公布的一系列经济数据,四季度经济探底回升的概率已经大大增强。

　　其次,面对人民币加速升值,央行不会袖手旁观。如果形成新的人民币汇率升值预期,热钱流向中国势必加大人民币升值幅度,从而影响刚刚有起色的出口。如果要刹住人民币升值潮,中国央行势必要积极放宽货币,这从央行近期逆回购加大就不难看出,央行在密切关注热钱对香港的冲击:9月贷款新增6232亿元,9月社会融资规模为1.65万亿元,环比上月增加4041亿;无论广义还是狭义的货币流动性也都好于预期,其中M2和M1增速为14.8%、7.3%,分别比上月提高1.3和2.8个百分点。央行为应对人民币加速升值,随时可能推出降息或降准以抑制人民币升值过快过急。现在比较矛盾的是,一旦货币放松,针对房地产行业的宏观调控将会随之松绑,房地产价格将出现反弹。而A股在经过长时间痛苦调整后,投资价值也凸显,货币政策可能向股市倾斜。

　　第三,A股处于价值凹地,具备长期投资价值。随着A股的连续下跌,A股市目前的估值已降低到历史最低水平,相比国际主要市场,相当具备长期投资价值。从市盈率的角度看,据Wind资讯数据:9月上证指数的平均市盈率仅有10.94倍,创出又一个低点;从市净率的角度看,当前上证指数的平均市净率仅有1.64倍,甚至已经有60多只个股跌破了净值。A股已经处于相当便宜的时期,如果现在分批买入优质股票并持有,也许会收到丰厚的回报。因为热线回流到国内,将改善国内市场流动性,这为A股未来回升增加了做多力量的筹码。人民币大幅升值会使得部分个股受益,如房地产、机尝港口、铁路等基础设施或具有相对垄断性的非贸易不动产行业,以及航空板块、进口国外大型电力设备或电信基础设备的电力、电信运营板块。这些价值被严重低估的蓝筹板块,值得投资者提前潜伏。

　　人民币升值增强航空股吸引力

　　信达证券发布的研报表示，QE3打开人民币升值空间。美国于9月中旬推出第三轮量化宽松货币政策后，美元对很多主要货币汇率下行，美元指数持续走低，从7月下旬最高的84点最低下滑至78点，为人民币汇率升值打开空间。

　　贸易顺差推高人民币汇率。近期中国贸易顺差回升显著，经济企稳回升的预期有所上升。根据海关总署统计，9月中国出口同比增长9.9%，单月出口规模创历史新高。前三季度，中国贸易顺差累计为1483亿美元，同比有较大幅度增长。不出意外的话，2012年中国贸易顺差将突破2000亿美元。贸易顺差的扩大，增加了美元供应，促使人民币升值。

　　国际资本市场重拾“中国信心”。3月中国政府将年内经济增速预期调低至7.5%，表明中国或将放弃长期以来的“保八”目标，发出中国经济增速进入下行通道的信号。国际资金开始撤离中国，人民币汇率结束单边上行态势，并出现一定幅度的贬值。近期中国经济的积极因素正在逐步积累，9月份PMI指数连续四个月回落后首度回升，投资、消费等经济指标均出现好转，显示中国经济正筑底企稳转变。同时由于欧美经济及政治形势前途未卜，国际资金再次选择了中国，境外资金的流入推动了人民币汇升值。

　　美国大选因素。美国大选已进入“白热化”，有关人民币汇率问题依然在大选中被提及，共和党候选人罗姆尼扬言一旦当选将立即将中国列为汇率操纵国。近期人民币升值有助于减少中美之间的摩擦。

　　人民币长期仍存贬值预期。中国经济增速放缓是决定人民币长期走势的根本因素，近期人民币升值缺乏长期驱动力。国际清算银行最新公布数据称，2012年9月人民币实际有效汇率指数为107.57，较8月环比续跌0.68%，为2011年11月来最低水准。NDF市场10月18日1年期报价在6.3565，远期市场人民币仍然存在贬值预期。而且近期人民币汇率走势呈现出即期汇率先于中间价反弹并屡创新高的特征，表明近期人民币升值并非央行货币政策意图，而是由市场力量所主导。

　　短期人民币强势有望延续。受益于经济基本面的转好，我们预计年底前人民币买盘仍会明显强于卖盘，使得人民币升值会持续一段时间。

　　信达证券认为，2012年上半年，人民币对美元汇率累计贬值达0.39%，汇兑损失对航空公司业绩造成较大影响。根据相关上市公司半年报，南航上半年汇兑损失为人民币3亿元，东航为2.28亿元，国航为3.41亿元。如果人民币兑美元升值1%，南航将增加净利润4.4亿元，东航将增加净利润4.32亿元，国航将增加税前利润7.2亿元。我们预计4季度强势人民币将提升航空公司汇兑收益，增强航空公司市场吸引力，短期刺激相关公司股票市场表现。但是行业景气下行的长期趋势没有改变，维持行业“中性”的投资评级。