机构：东北证券

　　公司：新宙邦

　　摘要：公司产品包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂电池电解液四类产品。公司在国内电容化学品领域占据绝对领先地位，锂电池电池电解液业务已进入国内前列。

　　全球锂电需求仍将稳步

　　提升，未来复合增长率仍在20%以上，短期增长动力来自于智能手机、平板电脑等高端消费电子领域，中长期动力及储能电池需求将大幅提升。电解液短期产能过剩，但行业并非简单产能竞争，当前更为重要的是实际获取订单能力。

　　点评：公司电解液技术水平国内顶尖，产品品质十分优秀，获得了下游客户一致认可，公司是少数几个能进入日韩顶尖锂电厂商供应链的国内企业，索尼、松下、三星等均为公司客户，公司新的大客户正在洽谈引入中。目前公司产能约为4000 吨，明年南通项目达产后产能将再增加5000 吨，新产能一部分通过旧有客户需求增长以及新大客户引入消化，一部分作为动力及储能电池电解液产能储备。分析师认为公司新产能投放有序，电解液销售量仍将持续提升。

　　传统铝电解电容行业将逐步见底，公司在国内电容化学品行业的龙头地位稳固，未来该业务将逐步恢复。固态电容及超级电容处于需求快速增长期，公司电容化学品处于国内顶尖水平，与国际厂商相比有较强竞争能力，未来成长空间很大。

　　估值：预计公司2012 年、2013 年、2014 年每股EPS 分别为0.78、0.98和1.24 元，对应动态PE 分别为17.65、13.96、和11.04 倍。从公司基本面及估值来看已具备一定投资价值，未来可视A 股市场整体走势及公司大小非减持等情况择机布局。给予公司推荐评级。

　　机构：兴业证券

　　公司：国药一致

　　摘要：公司三季报业绩靓丽：2012年前三季度公司实现营业总收入135亿元，同比增长21.17%；归属母公司股东的净利润3.57亿元，同比增长45.29%，扣非净利润增56.45%。其中，第三季度单季实现收入47亿元，同比增长19.45%，归属母公司股东的净利润1.17亿元，同比增长44.64%，EPS1.24元，公司前三季度工业收入端虽然受到限抗等因素的影响增长有限，但由于原料价格同比下降以及产品结构优化调整，毛利率大幅增长，同时商业方面也保持了较为稳健的增速，公司整体利润增速仍维持了较高的水平。

　　点评：产品结构调整及原料药价格下滑利好头孢业务：公司头孢类抗生素的主要品种是头孢西丁和头孢呋辛，目前两者大约占头孢类销售总额的接近60%。此外还包括头孢唑肟、头孢米诺、头孢吡肟、头孢克肟、头孢哌酮+舒巴坦、复方头孢他啶等产品，分析师估计今年在限抗和各厂家间竞争较为激烈等因素的影响下，前三季度公司头孢西丁及整个头孢产品线仅维持了个位数增长，但由于公司头孢品种多属于一二代头孢，在限抗中受到的影响较小，且公司头孢品种比较多，在医院招标中也更具有优势，因此整体运行状况依然好于中小型投保企业。在毛利润率方面，由于公司的口服制剂毛利润率高于注射剂，在限抗的大背景下口服制剂更容易被患者接受，医院也更加欢迎，公司通过调整产品结构有效的提升了毛利润率。此外，由于去年头孢原料药价格在持续下跌，公司外购部分的原料药成本也有所下滑，对其工业毛利润率有一定正贡献。分析师预计由于今年7、8月份以后抗生素原料药价格有所上涨，成本下降对公司工业利润率提升的贡献在明年并不显著，但明年公司产品结构依然有望延续调整，因此其头孢业务的整体毛利润率有望呈现稳中微升的态势。

　　原料药中药业务逐渐扭亏，部分产品前景良好：公司非头孢工业业务中，联邦止咳露因其成分易成瘾被国家政策限制，未来预计维持平稳发展态势，万庆的原料药业务由于近期抗生素原料药价格逐步气温回升而有所改善，分析师预计万庆明年有望实现扭亏为盈。而在中药产品该领域，公司的下属深圳中药厂1-8月份实现销售收入约6000万左右，其重点品种健儿清解液呈平稳增长态势，自深圳中药厂纳入制药事业部统一管理后，公司在稳定健儿清解液稳定增长的基础上，加大了对二线品种的销售力度，预计今明两年内中药厂也有望扭亏为盈，为公司工业业务的多元化提供支持。此外，公司首个保健品辅酶Q10也已开始销售，并通过药店、超市、网店等多种渠道进行推广，虽然从短期来看保健品业务的销售额不大，对公司利润贡献有限，但公司可以通过该品种摸索保健品业务的经验，积累产品人气，为公司下一步进军保健品市场打下良好基矗

　　医药商业规模迅速扩张，区域龙头地位稳固：公司近几年来一直坚持提升纯销业务比例和优质国产药物销售比例以顺应行业发展的大趋势，从业务规模上看，分析师预计今年公司的医药商业大概有望达到160-170亿，明年则将突破200亿元，从区域性竞争格局来看，目前公司在两广地区纯销市场中占比略超过20%，估计已与广药相当或略超过广药。如果明年广东省启动新一轮医保招标，则公司仍有望进一步抢占中小商业企业份额，提高市占率。此外，公司也计划继续通过并购填补两广区域内的空白地区市场，并在既有市场继续寻找增量。可以预见，公司作为国药旗下两广地区的医药商业平台未来三大医药商业企业+地方龙头的竞争格局中仍旧将扮演重要地位。

　　估值：公司2012-2014年EPS分别为1.58、1.86和2.05元，作为国内头孢业务和区域性医药商业的双料龙头企业，公司行业地位稳固，静态估值也不高，首次给予“增持”评级。

　　机构：申银万国

　　公司：纳川股份

　　摘要：4 季度以来订单稳步执行，全年业绩增速有望达股权激励要求。4 季度以来，公司总体运行平稳。随着旺季来临，订单稳步执行，发货有所加快。2012 年1-3 季度公司净利润同比增长24%,随着4 季度发货加快，加上2011 年4 季度业绩基数较低，2012 年公司业绩实现股权激励所要求的最低30%同比增速的概率较高。

　　点评：BT 项目运作渐显成熟，产能逐步完成全国布局。3 季度，公司中标惠安县崇山污水处理厂、惠西污水处理厂及配套管网工程BT 项目，项目总金额约5.6亿元，是公司2011 年收入的2 倍，预计13-15 年贡献EPS0.1、0.24、0.2 元。

　　目前，公司BT 项目运作模式已渐显成熟，通过BT 模式参与管网建设，将有助于公司进一步树立产品示范效应，提高产品认知度和行业竞争门槛，为公司打开全国市场奠定基矗产能建设方面，公司募投项目已全面达产，产能达2.55万吨。为进一步扩大产品销量市场，预计公司未来将在西南地区设立子公司，进一步完善全国战略布局。

　　新型城镇化建设及城市内涝加剧有望加快污水管网建设的落实。根据《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》显示，“十二五”期间将新增污水管网15.9 万公里，几乎为现有污水管网的总和，投资金额达2443 亿元。纳川股份11 年销售管材1.1 万吨，约300 多公里，市场占有率不足1%，未来成长空间广阔。受经济下滑及财政紧张影响，今年以来水利及污水管网建设资金的落实受到一定程度的影响。随着新型城镇化建设的推进，以及各大城市内涝进一步加重，污水管网建设落实力度有望进一步加大。

　　估值：暂时维持公司12-14 年EPS 0.46/0.63/0.85 元，目前对应13 年PE 为14.8 倍，具有较高安全边际，维持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新增大额订单或BT 项目，污水管网建设资金落实力度加大。

　　机构：申银万国：

　　公司：龙泉股份

　　摘要：4 季度招投标加快，发货增加，2012 年业绩增速有望符合预期。由于部分水利工程如河南南水北调配套工程新乡段等招投标进度放缓，以及雨水天气增加，使得公司3 季度业绩增速放缓。4 季度，随着河南南水北调配套工程等项目招投标加快，公司发货增加，加上2011 年4 季度基数较低，预计公司2012年业绩增速有望达15%-35%。

　　点评：河南南水北调配套工程招标加速，河北、山东段有望陆续招标。自9 月份以来，南水北调配套工程河南段招投标进度明显加快。继许昌、新乡段完成招标后，先后有河南平顶山、濮阳、漯河、南阳等8 个地区供水配套工程开始陆续招标，目前大部分地区已完成招投标。同时，各地要求供货时间期限也较短，如濮阳供货期为4 个月，平顶山、南阳计划供货期为6 个月，新乡、漯河、郑州均在2012 年12 月中旬前开始首批供货,工程进度总体加快。根据工程进度要求，后续南水北调河北、山东段配套工程招投标有望逐步推进。

　　公司连续中标，订单大幅增长，产能建设稳步推进。随着招投标的加快，公司的区域优势和竞争实力得到较好的展现。自9 月以来，公司累计公告中标金额达18.7 亿元，在手订单大幅增长。其中，公司在河南地区的区位优势凸显，在已完成招投标的10 个地区，公司在7 个地区中标，彰显公司竞争实力。从前期公司的中标情况来看，预计公司后续中标概率依旧较高，公司订单也有望继续增加。为应对集中供货，公司产能建设也在稳步推进。其中，河南新郑募投项目已于12 年上半年达产，其余募投项目预计在13 年上半年达产。随着募投项目全面达产，预计公司产能有望翻番，能有效缓解供货压力。

　　估值：维持公司12-14 年EPS 为1/1.74/2.53 元，目前对应13 年PE 为13.3 倍，具有较高的安全边际，重申“买入”评级。表现催化剂主要包括河北南水北调配套工程等大型引水项目逐步招标，公司订单大幅增加，公司业绩逐步兑现，国家加大水利资金落实力度。

　　机构：东方证券

　　公司：美亚光电

　　摘要：美亚光电作为牵头单位实施国家重大科技专项体现了其强大的技术优势，及坚持以技术创新为核心竞争力的发展战略。红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制需要离子红外光谱结构分析、高性能离子质量选择和富集等尖端关键技术的支持，是一项复合型的尖端科技工程，其研制与产业化是世界性难题。

　　点评：此次美亚光电作为牵头单位与中国科学技术大学，复旦大学、第二军医大学等单位共同承担这一项目，有望使我国物理化学领域实现重大突破。

　　美亚光电有望通过该项目获得重大技术突破，并从产业化中受益，预计仅该联用仪产品化后就可实现年销售收入1.2 亿元。红外激光解离光谱-质谱联用仪具有广阔市场前景：1、该项目技术相比目前的物理化学检测手段，具有高选择性、多组分检测、高灵敏度及高速度等优点，是很有前景的多种污染物实时监测在线分析方法；2、该技术在医疗领域，诸如肝癌细胞分子标志物筛选中具有重大应用前景。现有用于检测分析肝癌细胞的技术往往是在群体水平，而该项目技术有望在更微观的水平上进行研究，这将在肝癌的早期诊断、并可能在肝癌转移与复发等相关研究应用领域有望实现重大突破。

　　美亚光电此次获得立项的相关技术，符合其长期着眼的技术发展方向，也是募投项目技术着力点的自然延伸。公司的关键技术研发项目中包括基于特征识别及成分分析的红外复合在线检测技术、激光技术等。而在募投项目中，研究中心的研究方向也包括光谱技术。

　　估值：鉴于此次项目短期对公司经营业绩影响较少，分析师维持公司2012-2014 年每股收益分别为0.89、1.11、1.33 元的盈利预测，参照可比公司，给予2012年28 倍PE 估值，对应目标价24.96 元，维持公司买入评级。

　　机构：平安证券

　　公司：史丹利

　　摘要：复合肥冬储缓慢开始，预计成交量将主要在 13 年元月后完成

　　复合肥冬储缓慢开始，大部分复合肥企业的冬储价格已经出台，产销开始改善。

　　但是，由于单质肥原料价格不稳，复合肥生产企业的开工负荷仍较低，冬储市场成交量不佳。分析师预计，单质肥原料价格将逐步企稳，随着13 年三月春耕临近，复合肥冬储成交量将主要在13 年元月后完成。

　　预计复合肥冬储价格将趋稳

　　目前大部分复合肥企业的冬储价格已经出台，45%氯基肥主流冬储出厂报价为2250～2300 元/吨，45%硫基肥为2450～2500 元/吨。分析师预计，单质肥原料价格将逐步企稳，复合肥冬储价格将随之趋稳。

　　点评：13 年公司产能将大幅扩张

　　13 年公司产能大幅扩张，将有效解决12 年产能瓶颈问题。公司在建的湖北当阳、河南遂平2 个各80 万吨/年项目预计将于13 年中期之前陆续建成，在建的河南宁陵80 万吨/年项目预计将于13 年底之前陆续建成，临沭80 万吨/年缓释肥项目预计将于13 年底建成。目前公司总产能为221 万吨，13 年底将大幅扩张至511 万吨。

　　预计 13 年公司复合肥销量将快速增长

　　12 年由于单质肥价格持续下跌，复合肥需求不佳，分析师预计公司销量增长较慢。目前企业和经销商的复合肥库存都处低位，随着单质肥原料价格逐步企稳，加上公司新建产能释放，分析师预计2013 年公司复合肥销量将提升至220 万吨，同比增长29.4%。

　　估值：维持之前业绩预测，预计12～14 年EPS 分别为1.68、2.10、2.69 元，对应11 月29 日收盘价的动态PE 分别为15.3、12.3、9.6 倍。分析师看好品牌和渠道优势推动公司销量稳步增长，维持“推荐”评级。

　　机构：中投证券

　　公司：丽江旅游

　　摘要：11月30日，丽江旅游再次发布公告，大索道双程票价从150元/人次提高至180元/人次，并确认新票价于2013年3月1日执行。分析师提高对丽江旅游13/14年的盈利预测至1.03/1.17元。按照目前股价，13/14年PE分别为15/13倍，显著低于行业平均水平。再次提示买入机会。

　　点评：索道提价靴子落地。根据与上市公司的沟通，物价局的批示是政府审查的最后环节。因而提价再无悬念。未来2-3个月公司将在旅游网站公示，但不会影响实际提价时间。

　　13年利润将增厚15%左右。索道票价从150元/人次提高至180元/人次，提价所得全部归公司所有，新票价于2013年3月1日执行。由于索道成本相对稳定，本次提价所得绝大部分将成为净利润。而根据以往的数据，1-2月大索道游客人数约为全年的10%左右。分析师预计，索道提价后1-2年，公司有可能提高折扣幅度，13/14年的有效票价率在80%左右，之后将缓慢上升。综合考量之下，分析师提高对丽江旅游13/14年EPS预测至1.08/1.21元。

　　预计长期增长趋于稳剑丽江是新兴休闲游胜地，公司是丽江区域最强的综合旅游集团，拥有核心景点玉龙雪山索道，且不断拓展餐饮和旅游综合服务产业链，处于快速扩张阶段。但《印象 丽江》、酒店业务及新建项目无绝对垄断地位，预计14年后增长趋于稳剑

　　估值：当前股价为16元左右，相当于13/14年15/13倍PE，已充分反映利空预期，且显著低于行业平均水平。再次提示买入机会。而根据公告前公司的估值水平，合理股价在20-22元。

　　机构：国金证券

　　公司：桑乐金

　　摘要：分析师11 月23 日参加了公司的投资者接待活动，与高管们进行了交流。公司希望采用并购或参股的合作形式，在3-5 年内将产品线拓宽至家用桑拿设备以外的健康睡眠、家用按摩、家用空气净化、家用净水等家庭健康相关设备。此举虽可能快速扩大收入规模，但对公司的产品推广能力、人才及资金储备提出一定挑战，因此能否发挥协同效应尚有待观察。

　　公司通过拓展渠道和加强宣传教育开拓家用桑拿设备市场：计划在2013 年底通过扶持经销商将门店数从目前的200 多家增至500 家，将从明年起进入知名家电全国连锁，将Saunaking 桑拿房引入国内四星级以上酒店的行政套房及高端会所，研发中心预计将从明年下半年投入使用，承担技术和产品研发、组织高端论坛进行推广等职能。

　　点评：公司整合德国 Saunalux 品牌与自有品牌的产品和渠道资源：公司保留Saunalux 的管理团队和生产人员，计划将其定制业务引入国内，定位于高端客户。同时，公司将采用德国设计和指定原材料生产标准化产品，以Saunalux 品牌出口欧洲中档市常另外公司将利用Saunalux 品牌的渠道资源搭建海外直销体系，销售Saunaking 品牌桑拿房。由于Saunalux 品牌拥有高美誉度及海外成熟渠道，加之公司对原有团队的保护，分析师看好其在国内外的发展前景。

　　子公司并表影响毛利率，费用投入侵蚀利润：上海宇森和Saunalux 从中报起并表。由于公司原无子公司，因此母公司报表可反映原有业务状况。今年前三季度，由于Saunalux 品牌毛利率低于自有品牌、上海宇森毛利率较低，拉低了综合毛利率；且公司在品牌推广和渠道建设上投入较高，导致利润明显下降。预计明年公司仍将持续投入市场开拓和品牌建设。

　　估值：预计公司 2012-2014 年收入为2.44、3.58 和4.31 亿元，同比增速分别为17.7%、46.5%和20.4%；EPS 为0.273、0.340 和0.410 元；净利润同比增速为-52%、24.5%和20.5%。

　　公司现价8.08 元对应于29.6×12EPS/23.8×13EPS，估值合理，考虑到工程渠道和可能的资本运作带来的发展前景，维持“中性”评级。

　　机构：中银国际

　　公司：久联发展

　　摘要：公司拟对子公司新联爆破增资1.5 亿元，新联爆破以并购重组、股权收购等方式在全市建立爆破服务网络，这将为公司拓展爆破工程服务提供有力支撑，另外，新联爆破参与组建开发投资公司，也将为公司提供新的市锄会。出于异地调迁的需要，公司拟设立安顺久联民爆，炸药产能5 万吨，虽然公司总体炸药产能不变，但是通过搬迁解决了用地制约、增加了权益产能。另外，江西鄱阳拟将6,000 吨炸药产能转移到久联，此次合作将有效扩大公司的产能和规模，有利于公司做大做强。由于目前炸药下游各类矿山开采仍不太景气，分析师将目标价下调为20.00 元，维持持有评级。

　　点评：公司发布公告称，公司拟对子公司新联爆破增资1.5 亿元，新联爆破拟以并购重组、股权收购等多元化形式，在全省各地州市建立爆破服务及施工网络，这将为公司进一步拓展爆破工程业务、加强对民爆器材流通领域的管控能力提供强有力的支撑。另外，新联爆破参与贵安新区开发投资有限公司的发起组建，首期以投资1 亿元，参与组建开发投资公司，可以为公司提供新的市锄会，并且能够为公司的民爆产品开辟新的销售渠道，有利于公司的长远发展。

　　由于异地调迁的需要，公司拟组建子公司安顺久联民爆，同时也考虑未来贵州省加大基础设施建设所带来的民爆需求增长，新建炸药生产基地规模为年产5 万吨。另外，为扩大公司规模，公司与江西鄱阳国泰化工达成初步合作意向，江西鄱阳拟将其6,000 吨工业炸药产能转移到久联，久联支付人民币2,600 万元，此次合作将加快行业内西部企业和中东部企业的协同，有效扩大公司的生产能力和经营规模。

　　估值：由于这些项目对短期盈利影响较小，分析师暂不调整盈利预测，分析师预计公司2012-2014 年的每股收益分别为1.10、1.33 和1.59 元，基于2013年15 倍市盈率水平，目标价由22.00 元下调为20.00 元，维持持有评级。

　　机构：信达证券

　　公司：恒立油缸

　　摘要：挖机销量 2013 年将温和复苏。分析师预计，2013 年基础建设投资增速将继续回升，而房地产投资下降的幅度有限。整体而言，挖掘机主要下游行业的投资增量将探底回升，进而拉动挖掘机的销量回升。另外，大量的挖掘机生产线将在2013 年之后投产，产能的释放对油缸需求增加将起到很大的作用。

　　点评：油缸销量弹性较高，公司受益显著。由于挖机企业有一定比例的油缸自给率，因此油缸的销量弹性大于1，当挖机市场复苏时，油缸企业的业绩弹性高于挖机企业。公司作为行业龙头，将显著受益于挖机市场复苏。

　　非标油缸平滑公司的周期性。非标油缸的市场相对分散，公司产能释放之后有足够的精力开拓新的应用领域，从船舶、盾构机向工业领域拓展，可以在一定程度上降低公司对挖掘机油缸单一市场的依赖。

　　估值：盈利预测及投资评级：分析师预计公司12-14 年营业收入增长率分别为4.35%、10%和22.49%，EPS 分别为0.48、0.50 和0.60 元，对应2012 年11 月28 日股价的PE 分别为19、18 和15 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。