银监会鼓励银行发行新型资本工具

　　中国银监会近日发布《关于商业银行资本工具创新的指导意见》。《指导意见》要求，商业银行应坚持以内源性资本积累为主的资本补充机制，同时加强对资本工具创新的深入研究，通过发行新型资本工具拓宽资本补充渠道。

　　银监会有关负责人表示，《指导意见》提高了商业银行资本工具的损失吸收能力，有助于增强银行体系稳健性，并最大限度利用国际规则和国内法规给予的政策空间，拓宽商业银行资本补充渠道，夯实银行服务实体经济的资本基矗同时，《指导意见》丰富了资本市场金融工具，有助于缓解银行融资对资本市场的压力，并在《商业银行资本管理办法》资本工具合格标准等相关规定的基础上，进一步明确了非普通股新型资本工具的触发条件和损失吸收机制。

　　《指导意见》分别设置了其他一级资本工具和二级资本工具的损失吸收触发条件。其他一级资本工具的触发条件采用数量化的触发指标，设定为商业银行核心一级资本充足率降至5.125%，与巴塞尔委员会的相关规定保持一致，有助于降低其他一级资本工具的发行成本。二级资本工具的触发条件采用了监管判断的原则性方式，符合巴塞尔的原则性要求，同时兼顾了灵活性和可操作性。

　　银监会在《指导意见》中规定，在本金损失吸收机制方面允许采用减记和转股两种方式，同时允许和鼓励商业银行在满足相关合格标准的基础上，根据市场情况和投资者意愿，在发行协议中自主设定减记或转股条款。

　　银监会称，商业银行应根据要求，借鉴境内外金融市场上资本工具发行的最新实践，加强与相关市场主管部门的沟通协调。在此基础上，结合本行资本充足水平和资本补充需求，制定新型资本工具的发行方案，包括资本工具的类型、发行规模、发行市尝投资者群体、定价机制以及相关政策问题的解决方案等。

　　荐股软件屡坑人 证监会再“亮剑”

　　证监会昨日发布《关于加强对利用“荐股软件”从事证券投资咨询业务监管的暂行规定》，自明年1月1日起施行。《暂行规定》进一步规范证券投资咨询机构利用“荐股软件”从事证券投资咨询业务，加大对以“荐股软件”名义从事非法证券投资咨询活动的打击力度。

　　据证监会有关部门负责人介绍，近年来市场上出现了大量具备证券投资咨询服务功能的所谓“荐股软件”，暴露出误导或欺诈投资者、非法从事证券投资咨询活动等问题，损害投资者利益，社会影响恶劣。为保护投资者利益，证监会对此采取了一系列整治和规范措施。一是2010年证监会发布的《证券投资顾问业务暂行规定》，提出利用软件工具或终端设备提供证券投资建议行为应当执行该规定，并明确了规范广告营销等具体监管要求；二是加强了证券投资咨询机构日常监管，逐步规范其销售“荐股软件”行为；三是配合公安、司法机关查处了一批以“荐股软件”名义从事非法证券投资咨询活动案件，一些不法分子受到了法律制裁。但是，目前“荐股软件”仍然存在不少问题。一是以“荐股软件”名义从事非法证券投资咨询活动，利用网站、电视等作为广告平台，以虚假信息、夸大宣传、承诺收益等手段，诱导投资者购买软件、骗取钱财；二是部分证券投资咨询机构自身或者通过关联方利用“荐股软件”从事证券投资咨询业务，误导投资者的违规行为仍时有发生。为解决这些突出问题，证监会出台了该《暂行规定》。

　　《暂行规定》对荐股软件进行了明确的界定。凡具备以下一项或多项证券投资咨询服务功能的软件产品、软件工具或者终端设备均属“荐股软件”：一是提供涉及具体证券投资品种的投资分析意见，或者预测具体证券投资品种的价格走势；二是提供具体证券投资品种选择建议；三是提供具体证券投资品种的买卖时机建议；四是提供其他证券投资分析、预测或者建议。

　　具备证券信息汇总或者证券投资品种历史数据统计功能，但不具备上述四项所列功能的软件产品、软件工具或者终端设备，不属于“荐股软件”。

　　《暂行规定》明确，未取得证券投资咨询业务资格，任何机构和个人不得利用“荐股软件”从事证券投资咨询业务。向投资者销售或者提供“荐股软件”，并直接或者间接获取经济利益的，属于从事证券投资咨询业务，应当经证监会许可，取得证券投资咨询业务资格。

　　对于证券投资咨询机构利用“荐股软件”从事证券投资咨询业务，《暂行规定》提出了八项监管要求。基本原则是客观公正、诚实信用，不得误导、欺诈客户，不得损害投资者利益。具体要求是加强对业务资格、产品类别、收费方式等的信息公示；了解客户，揭示产品的特点和风险，将合适的产品销售给适当的客户；规范营销服务环节，实行全面留痕管理，禁止不当营销宣传。最后，强调在各业务环节中，履行投资者教育和客户权益保护义务。《暂行规定》还进一步强调，对利用“荐股软件”从事非法证券投资咨询活动者，依法予以严厉打击；同时，对证券投资咨询机构及其工作人员利用“荐股软件”从事证券投资咨询业务中的违法违规行为，依法予以严肃处理。

　　此外，《暂行规定》还要求证券投资咨询机构主动告知客户公司及执业人员的证券投资咨询业务资格及其查询方式；客观、准确告知客户“荐股软件”的作用，全面揭示“荐股软件”存在的局限和纠纷解决方式；主动向客户提示非法证券投资咨询活动的风险和危害。

　　工信部发布石墨行业准入条件

　　工业和信息化部昨日发布了《石墨行业准入条件》和《二硫化碳行业准入条件》。

　　《石墨行业准入条件》称，“十二五”期间石墨行业发展要立足国内需求，严格控制增量，重在优化存量，大力调整结构，推进兼并重组，提高产业集中度。新建和改扩建选矿项目，要坚持等量或减量置换原则，与淘汰落后产能挂钩。鼓励在资源富集地区和产业优势地区建设石墨产业集聚区，加快发展石墨加工产品。

　　《石墨行业准入条件》还要求，严禁在风景名胜区、生态保护区、自然和文化遗产保护区、饮用水源保护区、城市建成区和城市非工业规划区等区域内，城市规划区边界外1公里以内，以及国家和地方规定的环保、安全防护距离以内新建和扩建石墨项目。上述区域内已投产的石墨项目，未达到准入条件相关要求的，应通过整改在2014年底前达到。

　　在生产规模、工艺与装备方面，《石墨行业准入条件》要求：新建和改扩建鳞片石墨选矿项目，设计规模不低于2万吨/年，单线规模不低于5000吨/年；新建和改扩建微晶石墨选矿项目，设计规模不低于15万吨/年，单线规模不低于3万吨/年，选矿回收率不低于85%；新建和改扩建高纯石墨项目，采用节能环保的先进工艺路线，规模不低于5000吨/年，成品率不低于85%。

　　《二硫化碳行业准入条件》要求，新建、改扩建二硫化碳生产装置单套规模不得低于2万吨/年，总规模不应低于5万吨/年；淘汰污染严重、工艺落后的木炭法二硫化碳生产装置，本准入条件实施起两年内，淘汰以焦炭为原料的间歇焦炭法二硫化碳生产装置，现有间歇焦炭法二硫化碳生产装置安全、环保不符合本准入条件要求的，应当立即整改，并经相关部门验收合格后方可继续生产；新建、改扩建二硫化碳生产装置必须采用连续化先进生产工艺和装备，在符合天然气利用政策及天然气供应有保障的地区，应当采用国际先进的天然气清洁生产工艺生产二硫化碳。

　　加籍华人代表韩志国应战 愿押注150万

　　私募人士邹涛通过《证券时报》财苑社区四度约战经济学家韩志国事件再掀波澜昨日财苑社区曝出：加拿大籍华人刘先生力挺韩志国，表示愿意代表韩志国应战，并提出邀请邹涛同去银行开立联名账户，押注150万元人民币。

　　加籍华人刘先生远在万里之外，委托友人通过财苑社区响应邹涛约战。他表示，愿意代替韩志国应战，但是要求限定具体时间，比如到2014年年底，甚至还提议可以以香港恒生指数点位为参照，时间以2013年3月或6月点位打赌。具体的约战公益金标准方面，起初为10万，随后邹涛曾单方面提高至150万。对此，刘先生表示愿意跟随提高至150万，但是，“空口无凭，需要两个人去银行开立联名账户”。

　　与邹涛四度约战韩志国均无正面应战不同，在刘先生发出反向约战书后不久，邹涛即通过财苑社区发表四点回应，同时表示将约战公益金标准从150万元提高至200万元。

　　邹涛表示，第一点回应：感谢未知名字的海外华人刘先生，本次公益之约没有输家，只有多赢。他还表示，“如明年底股市大盘未跌破1600点，韩志国先生只需在证券时报及财苑社区刊登广告公开向全国人民道歉认错即可。同时也不反对和我一起来为湖南山区贫困百姓做一点公益之事，无需承担任何经济损失。”

　　第二点回应：约战目的是希望大家一起来对中国股市展开深度思考和讨论，恳请大家不要把注意力单纯放在所谓的“赌”字上面，这个“赌”只是一种公益之约。

　　第三点回应：邹涛和业内同仁对中国经济和中国股市“转型”发展充满信心，依然认为中国资本市场将迎来千载难逢的周期性投资机遇。

　　第四点回应：将通过设立“邹涛慈善公益基金”的方式践行自己与韩志国“公益之约”承诺，同时从原150万元公益金标准提高至200万元。他表示，无论本次与韩志国的公益之约结局如何，无论2013年股市大盘跌还是涨，在2013年结束后，都会从自己这15年来在股市的投资收益中拿出200万元，注册成立一个以他个人和身边部分热心企业家出资的“邹涛慈善公益基金”。

　　加籍华人刘先生代表韩志国反向约战邹涛的消息一出，立即引起各方强烈关注，财苑社区网友也是众说纷纾有看多网友依然支持邹涛一方，也有不少网友随着连日来股市的反弹而转向认为“跌破1664点很难”。而另有财苑社区网友的评论可能代表了不少围观网友的心声：不论结局如何，拿钱出来做公益事业总是好的。

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　　商业银行储备资本要求设6年过渡期

　　明年底前国内系统重要性银行资本充足率须达9.5%

　　《商业银行资本管理办法》明年1月1日将正式开始实施，目前，大部分商业银行已经满足《资本办法》规定的资本充足率要求。为了进一步减缓商业银行实施《资本办法》的压力，中国银监会日前下发《关于实施过渡期安排相关事项的通知》，对储备资本要求设定6年的过渡期：2013年末，储备资本要求为0.5%，其后五年每年递增0.4%。

　　《通知》明确，到2013年末，对国内系统重要性银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率的最低要求分别为6.5%、7.5%和9.5%；对非系统重要性银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率的最低要求分别为5.5%、6.5%和8.5%。

　　银监会区分已达标银行和未达标银行，分别提出差异化监管要求。对于已达标银行，鼓励过渡期内资本充足率保持在《资本办法》规定的资本充足率监管要求之上；对于未达标银行，要求在过渡期内达到分年度资本充足率监管要求并制定资本规划，稳步推进资本充足水平的提高。

　　《通知》要求商业银行结合过渡期内的分年度资本充足率监管最低要求和各行的实际情况，科学制定分年度资本充足率达标规划，经董事会批准后报银监会核准。银监会将根据商业银行资本规划的具体实施情况，采取灵活、审慎的监管措施。

　　银监会有关负责人表示，《通知》为商业银行制定资本规划提供了明确的指导，有助于缓解过渡期内商业银行资本充足率达标压力。在过渡期内，商业银行应坚持以内源性资本积累为主的资本补充机制，结合《通知》要求和本行实际情况制定合理的资本达标规划，确保在达到分年度资本充足率要求的基础上稳步提高资本充足水平，有效支持实体经济发展。

　　货币政策红绿灯：利率市朝后的新信号

　　利率是价格体系中最重要的元素之一，利率市朝改革无疑将对未来的中国经济特别是货币政策产生深远影响。2012年6月和7月，中国人民银行先后两次对金融机构人民币存贷款基准利率及其浮动区间进行调整。央行两次利率调整乃借货币政策放松之“名”，行利率市朝之“实”。但如果一个十字路口，既有红绿灯信号又有交警指挥，两个给出的指向不一致，应该听哪个呢？未来或许更应关注两方面货币政策信息：一是社会融资规模中包含的货币政策信息；二是短期市场利率所包含的货币政策信息。

　　2012年6月8日和7月6日，中国人民银行先后两次对金融机构人民币存贷款基准利率及其浮动区间进行了调整。将金融机构人民币1年期存款基准利率累计下调0.5个百分点，将其上浮区间扩大到基准利率的1.1倍；将1年期贷款基准利率累计下调0.56个百分点，将其下浮区间扩大到基准利率的0.7倍。短短两次调降基准利率发生在间隔不到一个月的时间，当时市场分析人士普遍将此举解读为“央行再次大举放水，货币政策将进一步放松”。但从7月以来央行的货币政策操作看，越来越多人清楚地认识到，央行这两次利率调整是借货币政策放松之“名”，行利率市朝之“实”。利率是价格体系中最重要的元素之一，利率市朝改革无疑将对未来的中国经济特别是货币政策产生深远影响。有鉴于此，关注和分析利率市朝下货币政策中间目标演化的有关问题成为当务之急，其中，以下三个问题尤其是重点中的重点。

　　问题一：利率市朝将为我们带来怎样的货币政策中介目标？

　　我国目前的货币政策中介目标以货币供应量为主，这可以说是现状或者是我们思考问题的起点，利率市朝开启后货币政策中介目标演进的终点是什么？可以从两个角度给予解答，一个是其他国家经济发展历史实践的角度。从欧美等发达国家的实践看，在上世纪70至80年代利率管制下，各国主要选择以货币供应量为中介目标。而随着利率市朝改革的推行，各国货币当局基本都转向以市场参与者的身份，通过金融市场的交易来改变市场供求状况，据此影响市躇准利率从而实现政策目标向整个市场利率水平的传导。基准利率逐步替代货币供应量成为货币政策中介目标，典型如美联储的联邦基金目标利率和日本央行的隔夜拆借利率等。另一个是国内政策导向的角度。中国人民银行周小川行长在最近一篇解读“十八大”报告的文中谈到，“利率市朝改革的目标是建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行运用货币政策工具引导市场利率，金融机构在竞争性市场中进行自主定价，从而实现资源的合理配置。”他同时还提到，要“提高上海银行间同业拆放利率的基准性”。可见，利率市朝推动中国货币政策中介目标向央行公开市场操作利率转化是大势所趋。

　　问题二：利率市朝如何推动货币政策中介目标的演进？

　　从各个国家的实践看，利率市朝是一个逐步发展的过程，不可能一蹴而就。比如，法国的利率市朝从开始到最终完成用了近20年时间，美国的利率市朝也至少进行了5年时间。周小川行长也提出，利率市朝“无法一步到位，在放开存贷款利率的同时，其他一系列上、下游产品和替代产品的定价权也应同时交由市场决定”。在此条件下，我国货币政策中介目标的演进也将会分为三个阶段：第一阶段，2012年之前，以货币供应量为主；第二阶段，2012年至利率市朝改革完成，或者说当前到未来的3至5年，中介目标多元化；第三阶段，利率市朝改革完成后，中央银行公开市场操作利率为主。在当前阶段，利率市朝推动货币政策中介目标的演进主要通过降低货币供应量对通胀和经济增长等货币政策最终目标的影响力，提升利率的影响力这个途径来实现，具体表现为：一是，利率市朝导致银行吸收存款、筹集资金的成本上升，如最近两年银行理财产品的热销就是个证明。这将导致金融脱媒，存款增速相对甚至绝对下降等现象的出现。二是，大企业融资债券和票据化，由于发行短期融资券和中期票据手续非常简便，利率也较同期限的银行贷款低。已有大企业放言，要偿还所有的银行贷款，短期资金需求依靠发短融解决，中长期资金需求依靠发债券和股票市场融资。此言虽有些夸大，但大企业融资债券和票据化在美国等发达国家是非常常见的现象。三是，金融创新层出不穷，侵蚀银行的传统优势业务领域。利率市朝带来以上三个变化的直接结果就是，银行存贷款在金融产品中的地位下降，商业银行在金融结构中的地位下降和货币供应量作为货币政策中介目标的地位下降，这无疑为央行公开市场操作利率作为货币政策中介目标地位的上升铺平道路。

　　问题三：如何读懂利率市朝条件下的货币政策新信号？

　　资本市场对于货币政策的变化非常敏感，一般而言，货币政策放松，流动性改善，会带来资产价格的上升。但在货币政策中介目标多样化的背景下，如何准确解读政策信号成为一个新问题。这就像大家在日常生活中走路和开车要看交通信号灯，红灯停，绿灯行。但如果一个十字路口，既有红绿灯信号又有交警指挥，而且两个给出的指向不一致，应该听哪个呢？熟悉交通法规的都知道，应该听交警的，如果不听就会出乱子。同样，在货币政策中介目标已开始多元化的今天，不能够准确把握关键信号，很容易造成对货币政策的误读和投资失误。比如，央行不连续降息是不是表明货币政策没有松动，还是应该更关注短期市场利率水平的走向；不连续降准是不是就是货币政策没有适度宽松，还是应更关注央行的逆回购量及价格释放的政策信息等。考虑利率市朝和货币政策中介目标多元化的逐步变迁，笔者认为未来应该更加关注两个方面的货币政策信息：其一是社会融资规模中包含的货币政策信息。与货币供应量统计不同，社会融资规模是从金融机构的资产方进行统计。其中，既包括市朝程度相对较低，主要受存款准备金率调整等数量化工具影响的银行贷款指标；也包括市朝程度高，主要受利率价格工具调整的票据贴现、债券融资等指标。由此可见，社会融资规模比较好地适应了利率市朝和货币政策中介目标多元化的发展趋势，能够更全面反映货币政策需传导的信息。其二是短期市场利率所包含的货币政策信息。从发展方向来看，央行公开市场操作利率是未来货币政策中介目标的发展终点，我们需要从现在就逐步适应和习惯多关注该类指标。只不过，是应该更关注SHIBOR、七天回购利率还是逆回购中标利率，不同的投资者见仁见智。对此问题央行是当然的决定者，不过央行在考虑和选择的时候是不是也应考虑下来自市场的声音呢？