证监会酝酿将IPO与股权激励挂钩 试行再融资储架发行

　　早报记者 忻尚伦

　　有投行人士昨日向早报记者透露，在中国证监会于8月2日组织券商投行人士召开的党建工作会议上，发行部相关负责人与参会券商就IPO(首次公开发行)与再融资等热点话题进行了交流。

　　证监会人士表示，已探讨将IPO与股权激励(编注：IPO时可定向发行或留存少量新发股份作为股权激励之用)相联系，以及试行再融资储架发行(编注：所谓储架发行，即一次核准，多次发行的再融资制度)。

　　“投行则最关注招股说明书预披露大幅提前所带来的负面影响。”上述投行人士称，“但从证监会的态度来看，预披露大幅提前势在必行，且需要预披露招股说明书的申报稿以及最终上会稿。”

　　最终上会稿或也进行预披露

　　投行人士表示，此次参会的多为资深投行人员，主题是谈党建工作和群众路线，“在交流过程中也也涉及到了发行工作。”

　　一份微博上流传的会议纪要显示，出席会议的人士包括证监会发行部主任刘春旭，各家券商最关心的话题包括了储架发行、招股书预披露、再融资改革、公司债发行等。

　　有券商指出，招股书预披露提前在提高透明度的同时，也加大了发行人的工作量；且内容披露过多，会使竞争对手等获得发行人较多信息，影响发行人正常生产经营。

　　不过从证监会反馈的态度来看，加大透明度已势在必行。

　　证监会人士表示，目前暂定预披露的招股书包括了申报稿和最终的上会稿，若其间涉及到财务信息更改也可能需要向社会披露。他进一步指出，未来的趋势是把证监会的反馈意见和初审报告都向社会公开。另外，将简化IPO企业对于历史沿革的信披要求。

　　根据已结束意见征求的新一轮发行体制改革方案，招股书预披露将实现“受理即披露”，从而导致招股书曝光时间长达3至6个月。

　　自去年10月份起，IPO审理就处于停滞状态。“根据目前的情势来看，恐怕‘空当期’要延续到明年一季度。”一南方投行负责人说道。而长达半年，甚至可能是一年的空当期，即便是已经预披露的IPO排队企业，其财务信息也会需要进行大幅度的更新。

　　“IPO财务核查问题比外界想象要严重”

　　在发行体制改革方面，证监会人士表示，对于小额股权激励，已考虑与IPO过程相结合，“避免企业上市后很小规模的股权激励还需报证监会审批的情况”。

　　对于呼声较高的储架发行，证监会人士称，未来可在再融资方面试行，但IPO试行储架发行的可能性不大；且再融资的定价会更具弹性、更市场化。

　　值得关注的是，对于基本已收尾的、长达半年之久的IPO专项财务核查工作，证监会人士表示“财务核查所出现的问题比外界想象的要严重”，并表示未来在特定场合将公布一些典型案例。

　　但有券商人士担忧，当企业出现大幅业绩下滑将对保荐人进行处罚，而对发行人没有相应的处罚条款，会导致发行人和保荐机构在信息披露时出现矛盾和摩擦，不能客观披露真实的业绩风险。“保荐企业很难做到像监察机构那样，投入大量人力物力去调查发行人。”上述投行负责人说道，“将发行人事先就假定为‘造假者’，与服务机构的本质也相去甚远。”