郑莹：潜龙勿用之IPO重启

　　作者：郑莹

　　【莹语非非】 “潜龙勿用”中的“勿用”不是不用，而是还没有用，怎么用还没有确定，而在这种不确定性中，蕴含着无限可能。

　　但凡金庸迷，都会记住一个叫郭靖的小伙子，这个小伙子有一套绝招，乃丐帮帮主洪七公所授，唤作“降龙十八掌”，一出手便释放巨大的能量与气流，厉害得不得了，令无数江湖高手为之折腰。

　　“降龙十八掌”的招式名称，来自《易经》里乾卦六爻的解释，分别是“初九潜龙勿用”、“九二见龙在田”、“九三君子终日乾乾”、“九四或跃在渊”、“九五飞龙在天”、“上九亢龙有悔”。

　　其中第一爻，初九爻的爻辞“潜龙勿用”说的是什么呢？先照字面意思看，“潜”是还没有腾飞的，蛰伏的意思；而“龙”呢，往往代表我们中华民族的一种精神，一种象征，这里更多的是一种形象的比喻，而非实指；“用”就是使用，用处的意思了。这一爻里最有意思的字就是这个“勿”字。这个“勿”字，可不是“不”的意思。“勿用”，可不是不用；“勿用”是还没有用，怎么用还没有确定，而在这种不确定性中蕴含着无限可能。比方说，一桌子人吃饭，七嘴八舌聊来聊去，最后话题总是集中到单身的小帅帅、小靓靓们身上。因为单身，所以待价而沽，想象空间巨大，麻雀变凤凰也完全有可能。如此，大家对于小帅帅、小靓靓们就有兴趣有预期，这就是“潜龙勿用”。而一旦确定对象了，结婚了，就价值确定了，就不是“潜龙勿用”了。

　　从2012年10月10日起至今，A股市场还未有新股发行(IPO)。这样一来，IPO便化为一只“潜龙”，它什么时候重启，重启后会如何，成了我等股民们念念关心的问题。所以呢，目前处在不确定状态中的IPO重启颇有点“潜龙勿用”的意味。那么，该如何看待这条潜龙“用”的可能性呢？

　　首先，开放肯定比封闭好。股市的本质是服务于实体经济，让真正的优质企业能够借助资本市场的力量发展壮大；而对于任何一个国家的股市来说，抛开其他问题不谈，新股发行是一个无法回避的话题。如果永远只是一个存量市场，市场心理无法容纳哪怕是一家新上市企业，那么这样的股市更像是一个封闭的赌场，资金只能在固化的小圈子内流动博弈。相对于不完善的新股发行制度，这种做法看似是与不合理的股市对抗，但却催生了更畸形、更不合理的资金资源分配，对资本市场和实体经济的健康发展是有害无益的。

　　其次，结构应变得更加有活力。目前，A股上市公司的结构不合理。根据国资委的数据，截至2012年底，国有控股上市公司共953家，占A股上市公司数量的38.5%；市值合计13.71万亿元，占A股上市公司总市值的51.4%。一国的经济活力有赖于中小企业，特别是对于处于弱复苏和结构转型中的中国来说，未来的希望在于民间经济、中小企业、新兴产业的活跃与成长。国有市值占比过高，资本市场就无法更有效地服务于民间经济、中小企业、新兴产业，甚至会助长“国进民退”，导致经济活动僵化，这也就带来了另外一个不合理的状态。

　　再次，加强监管，理顺机制，求质不求量。IPO无法回避，与此同时，新股发行制度问题，尤其是上市公司造假、圈钱的恶习，我们也必须正视。这就要求监管机构加大改革，从6月初证监会公布的《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》来看，还是有很多积极的改变，比如加强信息披露、强化网下报价约束机制、大小非解禁时间与股票表现挂钩、补漏保荐机构追责机制等，虽然现阶段只是一些技术性改造，但罗马不是一天建成的，关乎国计民生的新股发行制度，也需要一步一步完善。如果因为IPO制度暂时的不完善，就全盘否定IPO，给IPO扣上洪水猛兽的帽子，也是极不可取的。现在的股市制度，相对于2年前的状态，应该说已经是大大改善了。

　　最后，IPO重启后率先上市的企业，将出自过会的数十家企业。应该说这些企业都是经过几轮核查，精挑细选剩下的，本身的素质都会较高。相信它们上市后，会给投资人带来新的机会。

　　说了这么多“用”的可能性，作为潜龙的IPO还是“勿用”。无论如何，这条潜龙终究会再“用”的。还是借用九五爻“飞龙在天”的词来表达咱股民们的心愿吧：苦候终有日，风雷一朝至。四海任崩腾，九霄舒胸臆。

　　(作者系从容投资联合创始人)