分析称尚世影业IPO之路渺茫 借壳上市已是最佳选择

　　迟有雷

　　“我们要尽快实现证券化。”尚世影业总经理苏晓显得有点迫不及待。

　　作为SMG(上海东方传媒集团有限公司)控股子公司，尚世影业的身份显得特别。今年6月，成功引入弘毅投资后，尚世影业的股权改革才算刚刚开始。

　　11月16日，尚世影业再度启动战略投资，利用股权和项目合作制的形式，结盟四家影视公司。这也意味着尚世影业股权改革又迈开新的一步。但是面对瞬息万变的国内文化影视市场，尚世影业的步履稍显蹒跚。已经上市的行业巨头华谊兄弟、乐视网、光线传媒等今年在行业内率先发起了一系列并购。马太效应随之放大。

　　内“忧”外“患”下，尚世影业既要解决好和SMG之间的关系，又要抓住市场转瞬即逝的机遇。而上市无疑给了它快速整合产业，发挥其平台优势的机会。中投顾问文化行业研究员蔡灵认为，目前SMG尚世影业的IPO前景较为渺茫，如果其欲上市，最可能走借壳上市路径，对于风投而言借壳上市与IPO相比虽然投资回报率较低，但在当前情况下已是最佳出路。

　　上市

　　尚世影业的营收主要来自电视剧、电影和艺人经纪，其中电视剧贡献了近70%的营收。和其他影视公司不同的是，尚世影业背靠SMG，成立之初就往平台化发展。“在产业整合中，尚世影业希望成为平台型公司。而对此次收购股权的企业，尚世影业与对方并没有签署对赌协议。”苏晓如是说。

　　此次与尚世影业达成合作的四家影视公司分别为北京金盛信马影视文化有限公司、上海展杰文化艺术有限公司、北京春天融和影视文化有限责任公司和北京东方在扬文化传播有限公司。尚世影业根据各家的特点和需求，选择了股权合作和项目合作形式。

　　开启“上市模式”的尚世影业，股权改革与行业整合双管齐下。

　　引入弘毅投资就是其证券化道路的第一笔动作。6月12日，尚世影业和联想控股旗下的弘毅投资，成立总规模为30亿元的影视专项基金，专业投资电视剧、电影和少部分股权投资。苏晓透露，基金应该12月份会有具体部署，明年初开始投资，重点将在渠道尚做更多的布局。

　　这对于尚世影业来说，是其股权改革的重要一步。作为一家SMG全资控股公司，尚世影业若想启动上市，那么必须有合理的股权结构。弘毅投资进入后，成为尚世影业第二大股东，并将在产业链上给予其重要帮助。

　　就在10月28日，弘毅投资联手苏宁云商成功投资PPTV。弘毅投资董事总经理郭文曾接受本报记者采访时称，弘毅在中国文化产业布局已久，拥有多个投资项目，具有丰富的投资经验和资源积累，可以帮助PPTV聚力嫁接优质的内容资源和渠道资源。

　　这也正是尚世影业所看重的。苏晓透露，联想控股董事长柳传志在弘毅投资的年会上，就曾表露过，希望弘毅投资的项目之间能够互相联动。

　　据了解，2012年尚世影业实现营业收入超3亿元，营业利润超5000万元，比2011年增长50%以上，这个业绩增速将在今年延续。苏晓强调，尚世影业在财务上完全可以达到上市标准，只是选择何种上市路径，将是公司考虑的重点。

　　目前，尚世影业选择上市的路径有三条：独立IPO、借壳上市、并入同为SMG旗下的上市新媒体公司百视通(600637.SH)。

　　对于这三条上市选择，苏晓认为，独立IPO要等到国内IPO开闸，时间上还有不确定性；借壳上市需要找到好的壳资源，还要看双方开出的条件，否则付出的代价太大。而并入百视通需要看并购后如何重组架构体系。

　　一位接近百视通的人士告诉经济观察报，百视通在内容储备上还远远不及其他视频网站，摆脱对IPTV业务的依赖，则必须要加强内容上的投入。2012年3月，百视通3000万美元战略投资在线影视点播平台运营商风行网。这意味着，百视通开始重视逐步构建内容体系地建设。

　　让百视通感到担忧地是，同为SMG控股子公司，百视通和尚世影业之间不能直接或间接发生竞争。为了避免“同业竞争”，百视通并不能向其他竞争对手一样大张旗鼓地直接做影视剧内容上地投资。

　　百视通直接并购尚世影业从理论和业务互补上，无疑是可行的。苏晓说，尚世影业和百视通在业务上已经有过合作，因为隶属于同一个集团，同样一部影视剧卖给百视通的价格往往还比外面便宜。

　　困局

　　“无论选择何种方式上市，如何处理好与SMG之间的关系将是重点。”苏晓说。

　　这无疑戳中了尚世影业的软肋。作为SMG制播分离的产物，尚世影业一方面要依附SMG平台资源，一方面又希望摆脱SMG的影响。做到完全市朝运作，尚世影业必须走上证券化。

　　无论是引入弘毅投资，还是此次的战略合作，尚世影业都在尝试新的合作模式。不过，对比同行来说，尚世影业显得有点慢。苏晓解释称，目前SMG也在做调整布局。尚世影业势必会牵入其中。

　　尚世影业从三年前的SMG全资控股，到如今引入弘毅投资、上海文化产业基金，联新资本，股权改革算上迈开了一大步。苏晓还希望能够引入其他的战略投资方，比如阿里巴巴、腾讯等。

　　这种考量在于，阿里巴巴和腾讯是大平台，且有泛娱乐布局的动作。另外，尚世影业需要互联网公司的文化和基因来影响。

　　合理股权结构后，管理层的股权激励摆在了苏晓等人面前。“对管理层的股权激励，必须要走这一步。这个行业不是靠垄断起家的，解决不了管理层股权激励是个问题。”苏晓说。

　　目前国企改制是中国改革的重要方向，而文化国企改制备受政府重视。蔡灵认为，尚视影业作为位于上海的文化国企，其引入外部资本，健全管理层的股权激励有望成为文化国企转制的突破口。

　　解决好内部股权问题后，尚世影业需要审视下外部生存环境的巨变。

　　今年，中国文化影视行业发展迅猛，相关并购整合动作频频，纷纷加码电视剧制作业务。光线传媒8.9亿元投资参股新丽传媒股份有限公司；乐视网16亿元收购花儿影视；华谊兄弟以2.52亿元收购张国立旗下的浙江常升影视制作公司70%股权；华策影视则以16.52亿元并购克顿文化100%的股权。四家标的公司都是以制作电视剧为主，行业对电视剧板块的重视和信心可见一斑。

　　此外，视频公司也加大了对内容上的投入。

　　11月15日，爱奇艺CEO龚宇在“开启全新视界”营销分享会上，宣布全资成立“马东工作室”，由爱奇艺首席内容官马东兼任负责人，定位于集投资、制作、发行于一体的专业影视制作公司。

　　视频网站已经不满足于向影视剧制作公司买剧了。当他们渠道布局落定后，开始注重彼此之间的差异化。回归内容战略，是目前所有视频网站的新节奏。除了爱奇艺、乐视网以外，搜狐视频、优酷土豆、PPTV等都加大了对内容上的投入。

　　视频网站对内容的需要不再是“一刀切”。影视公司的版权分销业务也会随之收到冲击。苏晓认为，这是行业充分竞争后，不可避免的结果。