PE打通一二级市场时代即将到来

　　证券时报记者 陈中

　　当业界还在就如何在中国培育真正意义上的并购基金热烈讨论之时，“PE+上市公司”这种中国式基金模式已悄然兴起。近日，力鼎资本董事长兼执行合伙人伍朝阳接受证券时报记者采访时详述了其“PE+上市公司”的独特模式，他认为，作为典型的主动型投资，PE具备打通一、二级市场的优势，PE将一、二级市场打通的时代即将到来。

　　PE与上市公司合作早有先例，自2011年起，天堂硅谷先后与大康牧业、广宇集团、京新药业和升华拜克等上市公司签署了发起设立并购基金的协议。这种上市企业参与设立的并购基金通常需要取得目标企业的控制权，才能顺利实现上市企业对目标企业进行业务整合，并在适当的时机出售给上市企业而实现退出。

　　伍朝阳认为，中国的并购基金存在三大难题，第一是企业的控制权取得比较困难；第二是融资渠道的缺乏；第三则是并购基金的整合能力不足。

　　不过，伍朝阳仍然看好并购基金的前景，但前提是需要与新型蓝筹上市公司保持合作。“细分行业龙头公司和新型蓝筹公司，是未来五年到十年最具投资价值的目标。”伍朝阳说，一个被大家熟知的例子就是蓝色光标，其借助一系列并购，三年多时间里，公司市值也从初始的约30亿元，增长到现在接近200亿元。

　　伍朝阳介绍，力鼎资本今年启动了一个20亿的并购基金，就是将通过与上市公司合作，分享公司成长红利。这只并购基金是专门为潜在的蓝筹上市公司提供并购服务的基金，具体的模式是与潜在蓝筹上市公司进行战略合作，制定收购、资产注入及定向增发等全面深入合作。与此同时，并购基金在适当的时机注入到上市公司，跟上市公司以换股的形式再做长期持续的收购，通过与上市公司的系列合作，获得新型蓝筹公司的成长红利。

　　对于上市公司而言，这种模式的好处显而易见，清科研究中心近日发布的报告指出：首先，可提前锁定行业内的并购标的，并在可预见的时间段内自主选择注入上市企业的时机，在确保未来增量利润的来源的同时可有效实现市值管理；其次，上市企业参与设立并购基金进行收购属于杠杆收购，只需付出部分出资，且根据项目进度逐期支付，剩余资金由外部募集，即可锁定并购标的，不占用上市企业营运资金；第三，上市企业可通过并购基金提前了解目标企业，减少未来并购信息不对称风险；第四，该种基金通过上市企业并购其同行业或产业链上下游企业实现退出，有助于推动上市企业对产业链上下游进行整合。

　　对于PE而言，有业内人士指出，“上市公司+PE”型并购基金最大的好处是，在投资之初就锁定了特定上市公司作为退出渠道，从而提高了PE投资的安全边界和流动性。

　　“PE行业打通一级、二级市场的时代将逐步到来。股权投资是典型的主动投资，会介入到公司的运营，参与到产业整合之中去，证券投资基金则是被动投资，没法打通产业链，也不介入公司的经营层面。”伍朝阳表示，专注于特定行业的创业投资及私募股权投资(VC/PE)，对行业有深刻的理解，会挖掘整个产业链的投资机会，这是可以在二级市场发力的基矗“PE有在一级市场介入公司的优势，加上对产业的理解，积累的资源，就是到了二级市场，也可以继续往下做。”他说。