日融资余额九连增 两融新规对市场影响有限

　　上周沪指震荡下跌0.26%，不过两融资金表现依然非常活跃。11月3日以来，融资余额已经实现连续9个交易日增长，截至上周五(11月13日)，融资余额报11642.05亿元，创本轮反弹新高。

　　融资净买入额超800亿

　　截至11月13日，两市融资余额报11642.05亿元，较上一交易日环比增长0.08%，这也是融资余额连续第9个交易日出现增长。上周五个交易日，融资余额的环比增长速度分别为3.07%、1.89%、1.30%、1.16%、0.08%。可以看出，随着市场震荡加剧，融资余额环比增幅持续缩窄。

　　分市场来看，截至11月13日，沪市融资余额报7040.18亿元，环比微降0.04%；深市融资余额报4601.87亿元，环比增长0.26%。此外，两市融券余额为31.56亿元，融资融券余额合计11673.60亿元，较上一交易日增加9.8亿元。

　　上周融资客热情高涨，两融出现持续的融资净买入状态。五个交易日的融资净买入额分别为331.92亿元、211.03亿元、147.75亿元、133.54亿元和9.39亿元，合计净买入额高达833.63亿元，为市场注入了近千亿元“活水”，对市场的上涨起到推波助澜的作用。不过，上周五净买入额出现了急剧下降。

　　分行业看，上周28个申万一级行业中有27个行业处于融资净买入状态，融资净买入额排名前五的行业分别为非银行金融、计算机、医药生物、房地产和电子，期间净买入额分别为200.10亿、53.70亿、51.35亿和50.95亿、50.58亿。

　　细分来看，券商股仍是最受融资客追捧的投资对象，上周券商股融资净买入额高达181.28亿元，居97个申万二级行业之首。此外，银行板块融资净买入额为32.39亿元，保险板块为2.97亿元。

　　个股方面，上周有255只个股融资净买入超亿元关口，其中排名前五的个股全部为券商股，前20的个股中券商股占据了14席。中信证券上周融资净买入额为21.65亿元，居两市首位。此外，兴业证券、光大证券、方正证券、东吴证券净买入额分别为21.15亿元、15.71亿元、14.73亿元和11.78亿元。

　　上周遭融资净偿还过亿元的个股有11只，其中，苏宁云商净偿还额为7.47亿元，洛阳钼业、中国铝业、生意宝等3只个股的净偿还额也超过2亿元。

　　两融新规影响有限

　　近期两融规模和交易额再次快速上升引起了监管层的高度重视。上周五，沪深交易所发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%。此调整将自2015年11月23日起实施。不过，此次调整仅限于新开融资合约，已存续的融资融券合约仍按照调整前的相关规定执行。

　　业内人士估计，随着新规实施，以及非银板块短期内累积涨幅较大，新增融资资金流入非银板块的速度将放缓，非银金融受新规影响或首当其冲。此外，部分融资盘占比较高的个股也值得投资者警惕。

　　从昨日的盘面情况看，两市仅3个行业出现下跌，分别为券商、保险和公共交通。其中，券商股普遍低开，全天维持震荡走势，收盘时，券商股整体跌幅0.92%，领跌两市行业板块；保险板块整体跌幅为0.41%。

　　不过，在融资余额占流通股比例超过20%的21只个股中(截至11月13日数据)，仅有3只个股昨日出现下跌，分别为赣锋锂业、亚通股份和电广传媒，其中，电广传媒为5月份高位停牌后近日复牌股票。

　　国金证券认为，本次调整只针对新融资买入，调整偏温和，由于目前杠杆率水平不高，预计对两融实际杠杆率影响有限；两融目前在1.1万亿水平，较今年最高峰2.3万亿仍有大幅度下降，市场上涨需要合理融资业务的推动，场外非法配资的清理和严格监管也有利于两融业务的长期增长，此次调节或使两融增速有所下降，但增长趋势不变。同时，市场长期健康发展，也将提升两融的增长空间。

　　国泰君安指出，目前市场两融杠杆率为1.6倍左右，距离新规后的上限2倍仍有一定差距，这说明保证金率的提升更多影响心理层面，实际影响较小。随着市场的稳定，接下来再融资政策、期货交易等政策有望常态化，这也将拉动券商板块估值。依然维持看好券商板块，板块内推荐两条主线，一是自营业务弹性比较大的券商；二是两融起来后弹性更大的券商。

　　华泰证券首席金融分析师罗毅认为，两融新规是政府针对股市炒风蔓延行为做出的及时调整。由于大盘蓝筹的折算率均较高，具有更大的保证金基数效应；而小盘股的折算率相对较低，基数效应较小。本次调整后大盘蓝筹股的杠杆效应更强，利于引导投资者提高蓝筹股配置，发挥杠杆机制。炒作小股票的持续资金来源会受到一定打击，而有投资需求的本土大资金仍会在股票市场找寻出路，大金融蓝筹股将是最佳投资标的。