自营拖累整体业绩 四月券商净利润环比“腰斩”

　　【自营拖累整体业绩 四月券商净利润环比“腰斩”】从同比数据来看，24家上市券商营业收入和净利润同比 (可比口径)降幅达到69.15%和74.34%，降幅较4月有所扩大。由于去年二季度是券商业绩巅峰时候，整体基数较高，未来2个月，券商业绩仍将面临同比下降压力。

　　2016年前4个月，券商业绩经历大喜大悲：先后经历了两个月的低迷，在3月迎来了春意，但刚过去不久4月又意外迎来寒流。4月份，24家上市券商由于自营业务受A股市场影响较大，仅实现净利润50.8亿元，环比下降超过五成。

　　◆ 4月净利环比降幅超五成

　　2016年4月上证指数未能延续3月的反弹走势，出现小幅调整，当月收盘2938.32点，跌幅2.18%。总体来看，4月市场环境以震荡为主旋律。

　　本周，24家上市券商已全部披露4月业绩。总营业收入124.72亿元，环比下降43.39%，实现总净利润50.8亿元，环比下降51.25%。龙头公司业绩环比均下滑20%以上，其中，中信证券、海通证券、国泰君安4月净利润环比分别下滑 63.50%、55.08%、50.71%；在业绩出现回落的上市券商中，有17家净利润环比跌幅超过50%，只有山西证券、东兴证券、华泰证券以及广发证券的净利润跌幅较小，环比跌幅分别为3.73%、7.96%、23.26%、24.38%。

　　业绩最惨的是东北证券。数据显示，东北证券4月份营业收入亏损5869万元，环比下降114.03%；净利润亏损1.08亿元，环比下降148.5%。而在2月份，东北证券业绩环比1月增长9.18倍，排在券商业绩涨幅榜前列。其次是东吴证券，该公司4月份实现营业收入9463万元，环比下降83.37%；净利润仅845万元，环比下降96.84%。

　　值得一提的是，有3家券商4月份净利润环比上涨。其中，国金证券实现净利润1.5亿元，环比上涨38.14%；国投安信实现净利润3.77亿元，环比上涨32.25%；国元证券实现净利润 9726万元，环比上涨16.48%。

　　行业龙头中信证券4月份营收、净利润分别为14.51亿元、5.55亿元，环比降幅50.60%、63.5%，国泰君安两项数据为12.19亿元、5.10亿元，环比降幅54.32%、50.71%。

　　综合前四个月经营情况来看，国泰君安营收和净利润分别为54.33亿元和19.65亿元，均排上市券商第一位；中信证券营收53.33亿元排第二，净利润15.88亿元排第五；海通证券虽然营收仅38.52亿元排第五，但其净利润达到19.01亿元排第二。

　　4月营收快报还显示，各上市券商净资产大多有所上升，但光大、安信等有所下降。中信证券和海通证券净资产超1000亿，排名前两位。

　　◆ 自营业务拖累业绩下滑

　　细分4月份券商业绩构成发现，自营业务业绩大幅下滑是导致券商净利润下降的“罪魁祸首”。

　　国盛证券统计显示，4月市场交易额和两融余额环比均下降。4月交易日20日，环比3月减少3日；股基交易额由 5789.52亿元下降至5689.56亿元(叠加交易日20天)，环比下降1.73%；两融余额8594亿元，环比下降2%。

　　4月券商股权承销金额893.99亿元，环比增加21.12%，其中IPO承销规模31.24亿元，完成项目9个；定增承销金额804.85亿元，完成项目28个。债券融资方面，4月债券共承销3333.28亿元，环比大幅下降54.06%，其中公司债继续保持高位，承销金额1450.74亿元，占总承销金额43.52%。

　　4月份券商资管发行产品放缓，共发行134只产品，环比减少82只产品，发行份额环比减少21.98%。

　　从一季度数据来看，券商经纪业务、自营投资、投行业务、利息收入、资产管理5项业务收入占比分别为35.5%、21.3%、17.2%、9.8%、9.1%，其中，经纪业务与自营投资占比超50%，券商整体业绩受市场环境影响仍然较大。

　　国盛证券分析师贾菲认为，通过对各业务口的分析，4月份两市日均成交量和两融余额环比并没有出现明显下降，所以两项业务并未对行业业绩产生较大影响，而相对于3月份的强势反弹，4月大盘持续震荡，沪指、沪深300与创业板指数均呈下跌态势，加之债市也出现明显下跌，造成券商自营盘收入环比大幅下滑，这是券商4月业绩大幅下滑的主要原因。

　　◆ 短期缺乏交易性机会

　　上海证券认为，从同比数据来看，24家上市券商营业收入和净利润同比 (可比口径)降幅达到69.15%和74.34%，降幅较4月有所扩大。由于去年二季度是券商业绩巅峰时候，整体基数较高，未来2个月，券商业绩仍将面临同比下降压力。

　　贾菲也认为，券商股短期内缺乏交易性机会，但是券商行业长期受益于资本市场的改革，各项政策红利有望出台：新三板分层、深港通开通、A股有望纳入MSCI指数等。一季度是券商行业业绩低点，后市一旦市场好转，券商经纪业务和自营业务提升的边际效应最强，弹性最大，目前券商板块PEPB均处于历史低位，有较强的安全边际。