蓝筹群舞是风格转换还是反弹见顶

　　上证指数在本周一放量突破年线后，板块走势开始分化。据万得资讯数据统计，煤炭开采、铁路运输、有色金属、建筑材料、银行、化工、钢铁等蓝筹板块集体占据行业涨幅前列。而在近五日的行业板块涨跌幅榜中，蓝筹股板块同样包揽了前10位中的6个席位。二八转换效应开始初露端倪？目前市场人士的看法莫衷一是。

　　楼市资金、深港通资金流入蓝筹？

　　10月份各地楼市连续出台史上最严厉的限购政策后，房地产价格的火爆上涨短时间内受到了较大抑制，大量楼市资金出逃，由于国内楼市与股市的“跷跷板效应”，部分资金有可能转而进入A股。根据万得数据显示，10月份以来A股主力机构净流入额为668,244.28万元，尤其是18日和24日出现两次大规模资金的入场(见附表).

　　


　　同时，香港交易所行政总裁李小加在本月13日向媒体表示，“在条件许可的情况下，深港通会优先考虑在11月中下旬的星期一推出”，由此可知深港通的开通已经临近，根据美国基金研究机构EPFR的统计报告，截至上周，追踪A股、H股及红筹股的股票基金连续4周出现累计净流入13.14亿美元，各类资金已经开始布局。

　　两类资金的进场，按理来说会给低估值、业绩稳定良好的蓝筹股带来投资机会。但是专家对此也存在着不同的看法。爱建证券研究所市场策略部经理侯英民在接受记者采访中表示，“楼市和深港通的资金进入，会对部分板块有推动，但不会是全面性的。比如说炒楼的资金不会长期驻留股市，这是我们多年研究的结果，当然这其中有部分资金是会炒一把就走，因为股市的风险对他们来说比较大。至于深港通，从估值来讲，反而是港股比A股更有吸引力，所以我们才会发现深港通宣布以后资金面的流动，与沪港通有很大的区别，资金南下的趋向很明显，当然这有人民币贬值的因素，但某些优质A股比如一些白酒股会成为港股基金的配置目标，但从整体上看，认为深港通会带来大量资金来配置蓝筹，我看未必。此外，深港通的北上资金会对蓝筹带来一些支撑作用，但毕竟目前还没有到确定实施的那个时间点。”

　　黑色系期货大涨

　　供给侧改革助推煤炭钢铁？

　　近期另外一个推动煤炭、钢铁等蓝筹板块飙升的因素是期货市场价格的暴涨。据万得数据统计，截至10月25日，动力煤期货主力1701合约报收于661.8元/吨，创动力煤期货上市以来新高。同日，焦炭和焦煤期货主力合约联袂大涨：焦炭期货主力1701合约、焦煤期货主力1701合约分别创下今年以来的反弹新高1763.5元/吨及1332元/吨。据报道，国家发改委于10月25日召开了重点煤炭企业座谈会，这是50天内发改委第5次召开涉及煤炭供需形势的会议，可见目前煤炭供不应求现象已受到充分重视。由于基本面影响，近期A股的煤炭、钢铁板块也出现了连续的上涨，可以说是目前蓝筹股集体雄起的标志性板块。众所周知，期货的趋势性行情往往具有较强的延续性，那么这是否预示着A股就要进入以煤炭、钢铁为代表的蓝筹风格呢？

　　“我认为这是大家对经济数据的误读，认为经济好转了，蓝筹股应该表现了，周期股也要复活了，但这个可能性我认为是比较小的。”联和运通首席经济学家文国庆就此问题接受了记者采访，“其实这一轮行情中真正有基本面支撑的也只有煤炭股，煤炭股是真正去了产能的，而钢铁并没有去产能，或者说去产能不明显。同时正好赶上最近发电量又恢复增长了，煤炭现在供需稍微有点失衡，导致了近期煤炭价格的上涨。而且这个上涨短期内不会缓解，恢复产能不是那么简单的，任何政策的再转向是需要一定时间的，不可能朝令夕改。所以这段时间煤炭会走得比较强势，供需已经出现了缺口，而恰好在这个时候又有人在商品市场上来炒作焦煤、动力煤，加剧了这个过程，这就是整个黑色系期货价格飙升的主要原因。但煤炭其实和房地产本质上是一样的，总体上供过于求，但是今年由于房地产贷款方面放得太过积极，把2017和2018年的购买力全都转移到2016年，购买提前完成就造成了阶段性的供需失衡，供需失衡就给了一些投机客浑水摸鱼趁机炒作的机会，但这些都是短期的，长不了。所以我觉得这次黑色系引起的A股蓝筹股、周期股的行情不会太长。”

　　债转股、混合制改革助央企大象群舞？

　　四季度以来，市场聚焦的另一个主要热点就是国改，从9月28日国家发改委召开的国有企业混合所有制改革专题会，到10月10日国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，再到10月13日国家财政部等20部委公布全国第三批PPP示范项目名单，一系列政策的出台激起了市场对国企改革提速的预期，而国企改革是5178点大牛市的投资主线之一，因此必然会激发广大投资者对国企改革相关投资机会的憧憬。目前的蓝筹居于领涨是否预示着未来一轮牛市的产生？

　　文国庆并不认同这种预期，蓝筹股、比如保险、银行、券商后市不太可能继续走高，现在就应该逢高卖出。再比如有色金属板块的上涨，明显是被煤炭板块给带动的，基本面还是不够好。另外明年整体经济可能会出现一些麻烦事，所以总体上我并不看好蓝筹股的后市行情。债转股、混合制改革不完全是正面的消息，拿这个概念炒作正说明了市场有不适当的理解。PPP题材对市场来说会构成短期的利好，但是并不能够带来那么大的上涨动力。总体来说，市场还远没有到二八转换的时候。

　　侯英民同样对债转股概念抱有一定的怀疑，“从某个角度看，债转股说得不好听一点，是一种转嫁危机的方式，没有债权的压力转成股票了，而股票是不用赎回的，所以就是化解行业的风险。今年我们看到很多央企的公司债都出现违约的状况，这反映了整体经济的不乐观，9月份经济数据略微有点企稳，但整体的经济还是面临很大的压力，这个政策的推出是迫于无奈，是为了化解行业、企业之间的债务危机，但是债务变成了股份，这对于整体的利润而言不是正面的。从长远来说，债转股能提升上市公司的整体业绩么？我认为不能，只能带来企业业绩的稀释”。

　　“最近水泥、基建板块的上涨是受到四季度PPP投资力度加大的影响，但是据此就说开启了蓝筹群舞的行情，我认为至少目前还不具备这种条件，一个原因是量能的不足。从量能上看是比前两周提高了，但也就是5000多亿元，这个量能不足以出现对上方持续的攻击，比如近期板块轮动很明显，但没有一个板块是持续性的强势热点，这反映了整个市场的纠结。另一个原因是从业绩上来说，还以煤炭作为例子，整体行业处于扭亏的边缘，并不是业绩有了大幅的提升，基本面和现在的价格是不匹配的，只不过是借助前期国企、央企改革概念炒作。因为截止到9月末，国企央企改革从全年任务来看也才刚刚完成了50%左右，为了达到计划目标，四季度就一定会加快进度，供给侧改革、央企改革和近阶段煤炭价格上涨叠加在一起，所以才造成了现在蓝筹股的群体利好。”侯英民说。

　　后市分歧较大

　　针对A股在经历过长时间窄幅震荡之后，四季度是否有机会迎来大的行情，市场人士的看法并不一致。

　　“明年一季度的经济数据有可能下滑幅度较大，我对这轮上涨不是很看好，反而指数跌下来也许才是做多的好时候。11月份我认为就会开始下跌，沪指还会回到3000点以下，1月份最终破掉前低2638点，甚至到2500点左右。所以蓝筹股现在肯定不是买入的时机。”文国庆的观点是看空市场的代表。

　　而侯英民则认为四季度至少会走出小行情，“本周二的市场波动幅度创新低，沪市波动11点，深证成指也只有30点，说明多空处于僵持阶段，但国庆节后至少市场的人气略微有一点回升。我们认为，10月份、11月份面临政策真空期，会走出一波年内的‘吃饭行情’。近期板块活跃性明显提高，不管是中小创还是蓝筹，近阶段市场表现得还算比较强。下一阶段我觉得蓝筹股和成长股都要配置，但是配置还是要有侧重点，四季度的主题预计还是央企的改革、供给侧改革，所以就需要配置稳定的蓝筹股，煤炭、钢铁、水泥，券商、保险可以考虑，但是针对银行我不建议配置，银行的业绩增速在下降，坏账率也在提高的过程中。”

　　广证恒生证券研究所总经理袁季向记者表达了他的看法，“资产荒与厌恶风险的环境下蓝筹受到更多关注的状况将会持续下去，但是不一定形成市场风格转换的格局。后期大的资金建议关注股息回报高的蓝筹股，而中小资金还是应该在行业和成长方面多挖掘业绩弹性大的公司”。

　　针对后市行情，资深牛散张艺博是坚定看多的一派，表述也更加的直接，“我觉得存量资金博弈下，不会有二八转换出现。根据活跃筹码表现来看，大盘会走到3300点以上，甚至3500至3600点一带，但是过了3300点我就会逐步撤离。至于市场热点由谁来带领，这是主力考虑的问题，但对黑色系我并不看好”。