险企调研转向 新投资策略布局脉络“剧透”

　　在流动性相对充裕而“资产荒”日趋加剧的背景下，手握巨资的保险机构承受着难以言说的配置压力。如此格局下，即便当下国内股市行情仍以震荡为主，但A股优质股的相对优势仍然凸显。

　　那么，究竟哪些上市公司才能脱颖而出，得到数千亿保险资金的垂青？循着保险机构近期调研的脉络，可窥资金巨无霸的投资策略及风险偏好——调研节奏虽未有加快之势，但从“押注周期冷对消费，以及对细分行业龙头股的集中关注”这两大变化中，可窥保险机构新一轮投资的布局脉络。

　　押注周期冷对消费

　　上证报资讯最新统计数据显示，今年10月以来，共有24家保险机构对45家上市公司进行了密集调研，相较于第二季度的调研情况来看，保险机构调研节奏趋于稳定。

　　波澜不惊之下，仍可从蛛丝马迹中寻找到重要信号。计算机重回保险机构调研最多的板块之首，10月以来共有8家相关上市公司吸引了保险机构前去调研。紧随其后的电气设备、电子、化工、家用电器、轻工制造，各自分别有4家相关上市公司接待了保险机构的调研团队。

　　不难发现，10月以来，被保险机构重点调研的上市公司，均属于周期性特征较强的板块。其实保险机构对周期性板块的青睐，早在前两个季度时就有所呈现。不过，相较于第三季度，一个新变化值得关注：虽然重点调研周期股的基调未变，但具体调研板块有明显的轮动变化，从三季度的电子、机械设备、有色金属变为计算机、化工、家用电器等。

　　相较之下，消费等防御板块继续受到冷遇，医药生物、纺织服装分别只有2家相关上市公司接受了保险机构的调研，而传媒、公用事业、商业贸易仅分别有1家相关上市公司进入保险机构的调研名单。食品饮料、交通运输、银行、非银金融等板块，则出现了保险机构“零调研”现象。

　　至于押注周期、冷对消费的背后原因，受访的多位保险机构投资经理直言不讳，认为今年市场主要盈利的弹性或来自于周期股。“今年以来，我们持续加大对周期股的调研力度，是因为看好供给侧改革带来的投资机会。尤其是锁定业绩复苏与转型明确，有实质性的去产能和国企改革相关规划，低估值又被严重错杀的白马股。”

　　板块轮动深耕细分

　　另一个值得关注的变化是，保险机构明显提升了对细分行业龙头股的关注度。

　　统计数据显示，10月以来，视频监控板块的海康威视、导航电子地图板块的四维图新、优质工控板块的汇川技术等个股，获保险机构调研的次数最多。这些都是周期性板块中细分行业的龙头股。值得一提的是，海康威视、四维图新都吸引了新锐保险机构前海人寿前往调研。

　　受访的多位保险机构投资人士表示，从以上变化中可见，一方面说明结构性行情下，保险机构并没有消极等待，而是谨慎积极地把握换仓机会，在不确定性中寻找确定性；另一方面，从调研板块押注周期性行业且聚焦细分龙头股这点来看，保险机构在调整期间开始偏向寻找低估值、独特性、稀缺性的优质公司。

　　从参与调研的保险机构类型分布来看，逐渐呈现主体扩容、机构属性多元化的趋势。但与以往季度出现明显差异的是，大型保险机构并没有独揽调研上市公司主力的角色。从调研上市公司的家数来看，相较之下，这两年来在资本市场异常活跃的前海人寿意外领跑，10月以来共调研了海康威视、华帝股份、立讯精密、美利云、启明星辰、四维图新、天虹商场等7家上市公司。

　　但同为民营背景、近年来活跃于A股的天安财险、华夏人寿和国华人寿这几家保险机构，10月以来却放慢了调研的步伐。相反，一向低调保守的信诚人寿、友邦保险等外资或合资寿险公司，10月以来的调研频率反而有所加快。

　　这在一定程度上折射出“资产荒”下不同类型保险机构的不同路径选择。

　　业内人士分析称，外资或合资保险公司过去一直大比例投资固定收益类资产，但低利率环境下，固定收益类产品的收益率全面直线降低，相比过去，固收类优质资产项目越来越少，这或是外资或合资保险机构将视线转向权益市场的主要原因；而据记者了解，最近一段时间，国华人寿等新锐保险机构反而将注意力聚焦在了商业地产投资上，多个商业地产项目相继开工。

　　高抛低吸积极换仓

　　通过对调研标的的分析，虽然不能完全反映保险机构最后的投资图谱，但可从侧面折射出保险机构当下的投资偏好。

　　受访的多位保险机构投资人士表示，从被调研的周期板块出现轮动这点来看，保险机构当下采取的策略仍然是“高抛低吸、积极换仓、波段操作”。

　　不过，多位主流保险机构投资经理向记者表示，在整个大类资产轮动加速的趋势下，A股还是存在机会的。他们的理由是：经济增速放缓、低通胀、低利率格局下，高收益资产逐渐被消灭，但在市场资金存量十分充沛的情况下，大类资产间的轮动会呈现加快趋势。而从目前来看，楼市、债市等资产类别的价格均处于大涨过后的高位，且面临被调控或去杠杆，A股性价比由此凸显，不排除短期上升突破的可能性。

　　“此外，四季度重要会议密集召开，维稳情绪有望持续发酵。”上述投资经理表示，基于以上原因，他们的短期风险偏好会有所提升，拟适当增加A股配置比例，主要还是看好有估值优势、国企改革提速的周期股。