2014A股新政展望：新政将给股市带来哪些影响

　　每经记者 赵笛

　　A股向来就是政策市，政策的一举一动对A股短中长期走势都具有明显的影响。

　　无论对中国经济、政治还是资本市场而言，2013年都是一个重要的改革之年，一连串的新政出炉，影响着2014年的资本市场走向。

　　2014年，还有哪些重磅新政可能出台，绝对是市场广泛关注的焦点。

　　市场影响

　　

　　新政影响逐步深化 2014年A股变数多

　　2013年资本市场新政频出，《每日经济新闻》总结2013年对资本市惩A股最具影响力的七大新政，它们分别是IPO财务核查、证监会新闻发布会制度、分道审核开启、新股发行改革、借壳上市参照IPO、优先股试点、中国版401K“减税”等。

　　当然，2013年的新政远不止上述七大事件，但已经深深地影响了A股走势，更多新政的进一步落实则将对2014年A股走势带来重大影响。

　　新闻发布会制度推行周五行情波动加大

　　证监会的新闻发布会制度潜移默化地对A股走势带来了变化，那就是临近周末的星期四、星期五，A股走势往往容易出现剧烈波动。究其原因，周五收市后的新闻发布会上往往会公布一些重要事项，而此前，市翅根据当下的舆论风向去判断这些重要事项是利好还是利空，从而决定是赌消息式地买入，推高周五股市；或是提前回避利空，导致周五股市下跌。

　　最为典型的案例就是8月16日光大证券“乌龙交易”。在那个星期五早盘，光大证券的一笔交易将近百家权重股瞬间拉至涨停。在事件发生之初，不少市场人士本能地判断是出现了乌龙交易——这在个股身上并不少见。但由于恰逢周五，部分市场人士随后便将此联系为收市后会有重大政策出台，比如蓝筹股T+0交易、推出优先股等。于是，不少人轻信谣言而追高。

　　事实证明，这种诡异走势就是光大证券的“乌龙指”，并不关乎任何政策的出台。不过，新闻发布会制度对周末股市的走势影响之大可见一斑。

　　“这实际上反映了A股政策市的本质。”有老股民如此分析道。2014年，改革依旧是资本市场的主旋律，周四、周五行情容易出现波动的现象仍将延续。

　　新股数量猛增高质量或招致爆炒

　　在2013年的资本市场多个新政中，不少瞄准了新股改革。有从制度上的改革，比如《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》；有从新股质量方面的改革，比如IPO财务核查、重罚投行“不作为”等；也有从多层次上分流新股堰塞湖的，如新三板扩容等。

　　综合分析人士的观点，一连串的新股改革将对2014年的A股市场带来四大影响。

　　一是新股数量将猛增，A股市场的扩容压力不容小觑，中小板、创业板股票的分化将加剧。由于IPO暂停，2013年没有一只新股上市。2014年开年后，新股发行将凶猛涌出。

　　根据2013年11月30日证监会新闻发言人的表态，经过一个月左右时间相关准备后，预计2014年1月底，将有50家企业完成程序并陆续上市。这几个数量相当于2012年沪深总新股数150家的三分之一。

　　目前，等待过会的拟上市企业仍超过500家，此外，新股改革还将推动审核制向注册制转变，这无疑将导致更多的企业上市，对A股资金面构成压力。

　　实际上，新股改革《意见》公布后，股市便遭遇了一次大跌，400只个股跌停的背后是200只创业板股票跌停。

　　对于新股重启，新财富2013年最佳中小市值分析师王凤华认为影响来自三个方面：一是使创业板面临资金流失的压力，抽血导致供求失衡指数下跌；二是新股中成长股占比虽少，但绝对数量大大增加，创业板面临进一步的选择分化；三是证监会明确规定不允许在创业板借壳上市，进一步打压小股票估值。

　　值得注意的是，王凤华指出，目前排队待发行新股有700多家，有78%属于传统第一、二产业，医药、环保等代表新兴方向的行业不超过20%，所以2014年新股数量会创新高，但成长股占比偏小，供求不均衡会对市场短期形成较大的压力。

　　二是新股的质量将好于往年，遭爆炒的可能性增大。2013年，证监会对“不作为”的券商投行加大了处罚，IPO财务核查则让一批浑水摸鱼的企业主动退出。

　　“我觉得，2014年新股遭爆炒的几率很大。”一位江浙私募王先生告诉《每日经济新闻》记者，目前排队的新股都是经过财务核查筛选了的，出现往年那种业绩地雷的情况会很少。此外，2013年创业板股票大涨，估值都已经炒高，资金显然会更喜欢刚上市的有成长性的新股。

　　三是IPO重启对券商股构成实质性利好。“新股发行制度的改革和IPO重启将极大利好创投和证券行业。”长江证券分析师刘俊在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，IPO重启对券商构成利好，将使证券公司投行业务恢复性增长。刘俊预计，目前已过会的88家公司募集金额565.33亿元，预计将实现主承销收入31.1亿元，占2012年券商全年承销收入的17.6%。

　　四是市值配售下，指数维稳，个股冲击很大。

　　12月13日，沪深交易所分别发布了 “首次公开发行股票网上申购及网下发行实施办法”，并自发布之日起实施。办法规定，沪深股票市值单独计算，即不持有深市的股票，就不能够参与中小板、创业板的市值配售。

　　有私募人士分析认为，管理层2014年的目标是消化排队的所有IPO。如果新股上市遭到炒作，必然会吸引更多的“打新”资金。一批游走于一二级市场之间的低风险偏好的资金为了“打新”，不可能买入风险高的小盘股，而只能买进低风险的大盘蓝筹股充当市值，这便能够维持指数不跌。“也就是说，市值配售对指数冲击不大，但对个股没特别是中小板、创业板个股资金面影响较大。”

　　融资潮袭来机构或“卖普买优”

　　在2013年的新政中，优先股是个不可忽视的亮点。不过，市场对优先股的认识也随着政策的出炉、行业的深化而发生着变化。

　　起初，优先股被市场以“重大利好”来解读。

　　9月初，央行网站发表了央行行长周小川的署名文章 《资本市场的多层次特性》，周小川在谈到多层次资本市场时，称优先股能发挥独特作用。周小川的发文，引发了市场对优先股可能试点的猜想。

　　在此背景下，9月9日农业银行(601288，SH)、交通银行(601328，SH)涨停，银行板块的涨幅高达7.28%。

　　然而，随着11月30日证监会发布 《关于开展优先股试点的指导意见》，银行股却并没有表现出“利好”下的兴奋，反而是纷纷掉头向下。这又是为什么呢？

　　首先，在优先股新规正式出炉前，市场寄希望于优先股制度能够用到新股发行中，从而缓解新股对二级市场的冲击。但是新股发行并没有引入优先股制度，这让市场颇感失望。

　　其次，从海外经验看，银行股为首的金融股是发优先股的主力军，在目前不少银行资本充足率不达标，券商股开展创新业务资金缺口较大的情况下，市场担心优先股成为金融股再融资的一个手段。

　　最后，市场对优先股会否抽血二级市场资金存在分歧。一部分乐观者认为，上市公司发优先股，认购对象是原本投资债券等低风险产品的机构，所以不会造成二级市场的抽血；但越来越多的市场人士开始担心，机构资金会卖出普通股后再认购优先股，从而造成股价的下跌。

　　“机构买银行股难道是为了做价差吗？”一位基金公司研究员告诉《每日经济新闻》记者，目前，不少基金重仓股都是大银行股、大电力股，这并不是因为银行股和电力股能够涨多少，而是因为它们有稳定的分红率。

　　刘俊也告诉《每日经济新闻》记者，“我国银行优先股股息率约为6.5%~8.5%，是很具备吸引力。”

　　“但是为了追求稳定的分红率，这些基金也无奈承受着波动给净值带来的压力。”上述基金业人士表示，优先股推出后，这些追求稳定回报的机构资金就可以认购优先股，而不用再去持有普通股了，“这相当于将很大一部分长期投资权重股的资金分流到了优先股，而他们首先要做的就是卖出普通股。”

　　该基金业人士认为，近期银行股的持续下跌就是对2014年银行股再融资压力以及优先股抽血普通股的真实反映。

　　重组增多质量提升壳资源吸引力减弱

　　除了新股改革外，2013年证监会和有关部门也对A股市场兼并重组予以了一连串的改革创新。

　　首先是分道制审核的启动。证监会表示，分道制实施办法采取快速、正常、审慎三类审核办法：快速是对“好公司、好项目、好中介”三好类公司实施的原则；对一般的公司、问题较少的公司采取正常原则；对问题较多的公司实施审慎原则。目前，正常审核通常是20个工作日左右完成。未来进入豁免/快速通道的上市公司并购重组申请将取消预审环节，审核效率将明显提高。

　　根据相关规则，涉及到“汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药、农业产业化龙头企业”等九个推进兼并重组重点行业的公司，有资格进入“豁免/快速”审核通道。在结构调整、国资整合的大背景下，2014年上市公司的兼并重组将大幅增加已经成为市场的共识。

　　其次，随着中国重工(601989，SH)将核心军品注入到上市公司，核心军品的资产证券化大门已经打开。一位资深军工行业研究员告诉《每日经济新闻》记者，未来一段时间，军工企业核心军品将越来越多地注入到上市公司里，军工股将面临更多机遇。

　　再者，证监会于11月30日发布《借壳上市审核严格执行首次公开发行股票上市标准》，其中“借壳上市条件与IPO标准等同”、“创业板不允许借壳上市”两条内容引发市场关注。

　　《每日经济新闻》记者注意到，2013年以来不少拟上市公司谋求A股借壳，比如洋丰肥业借壳中国服装(000902，SZ)、海澜之家借壳凯诺科技(600398，SH)、陕汽集团借壳博通股份(600455，SH)等。这些拟上市公司在IPO时往往遇到一些问题，才谋求借壳上市。

　　值得注意的是，随着IPO的开闸以及新股发行制度向注册制过渡，壳资源的价值正在逐步减弱。

　　长城证券并购部总经理尹中余在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，证监会此次重拳出击，说明监管层下定决心要理顺市常针对以中小盘、绩差股为代表的壳资源炒作有望降温，并存在全面调整风险。对现在借壳重组的企业来说，通过审核的难度肯定会明显增加，此后借壳潮或将到此结束。

　　政策回顾

　　

　　2013年资本市场七大新政

　　每经记者 赵笛

　　1、IPO财务核查

　　2012年8月份以来，A股IPO实质上暂停了，一大批已经过会的企业无法挂牌上市，报会的企业无处审核。

　　2013年1月8日，证监会在京召开IPO在审企业2012年财务报告专项检查工作会议，宣布将成立不少于15个小组、约百人的核查队伍，对882家在审的IPO企业进行财务核查。

　　随后，一批批企业因为业绩变脸、财务问题等原因或自行撤掉上市材料，或被“终止审核”。截至目前，IPO“堰塞湖”已经降至约700家。

　　2、证监会新闻发布会制度

　　2013年3月底，证监会宣布建立定期新闻发布制度。随后，每周五收市后，证监会就会召开新闻发布会，会议内容主要是证监会发布重要事项，以及对监管查处情况进行通报。

　　3、分道审核开启

　　2013年10月8日开始，上市公司并购重组分道制审核启动，重组审核将采劝快速、正常、审慎”三类审核办法，一方面加快优秀项目的审核速度，另一方面对问题项目加大监管。

　　4、新股发行改革

　　11月30日，管理层发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，市场期待已久的新股改革方案出炉。在该《意见》中，包括推进股票发行核准制向注册制的过渡、强化中介机构职责、改革新股配售方式以及强化监管执法的力度等大大颠覆市场的预期。12月13日，《证券发行与承销管理办法》出台，改革措施包括取消行政限价手段、引入主承销商自主配售机制、提高网下配售比例、明确市值配售办法等。

　　5、借壳上市参照IPO

　　11月30日，管理层发布《借壳上市审核严格执行首次公开发行股票上市标准》，其中两大内容——借壳上市条件与IPO标准等同和创业板不允许借壳上市内容引发市场关注。

　　6、优先股试点

　　11月30日，《关于开展优先股试点的指导意见》发布；12月13日《优先股试点管理办法》发布。

　　7、中国版401K“减税”

　　2013年12月6日，财政部、人力资源和社会保障部、国家税务总局联合发布《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》，自2014年1月1日起，实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税政策。企业年金被称为中国版的“401K计划”，这对资本市场构成重大利好。

　　新政展望

　　

　　2014年哪些新政可能出炉？

　　每经记者 赵笛

　　2013年出台的政策对股市的影响仍将延续。2014年，资本市场的改革还将持续，又会有哪些新政可能出台呢？

　　1、新股改革深化

　　不可否认，新股改革的细则还将陆续出炉，对市场的影响也在不断地发生着变化。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，后续的新政将围绕力图改变新股“三高”、规范上市公司的信批和运作展开，可能包括证券法的修改、新股退市制度、估值标准调整、注册制继续向前迈进等政策。

　　2、新国资改革

　　2014年的深化改革还包括国资改革，其中尤以上海国资、广东国资改革为重点。目前，上海国资改革3.0版本已经公布。碍于市场人气涣散，消息兑现后上海本地股出现“见光死”式的大幅下挫。

　　不过，分析人士认为，调整是为了更好上涨。国企改革概念未来必然会出现分化，一批当地支柱产业或民生产业有望做大做强，一批不符合当地产业规划的国资股则将面临重组甚至卖壳。新一轮“炒地图游戏”或又将展开。

　　3、个股期权

　　个股期权交易在2014年上半年推出是大概率事件。

　　所谓个股期权就是由交易所统一制定的、规定合约买方有权在约定的时间以约定的价格买入或卖出约定合约标的标准化合约。

　　目前，上交所的个股期权仿真交易测试即将展开，有消息称可能参与测试的个股一共有4只，分别是工商银行(601398，SH)、中国石油 (601857，SH)、 中 国 平 安(601318，SH)、贵州茅台(600519，SH)。此外，还有2只ETF，分别是上证50ETF和上证180ETF。

　　从标的来看，“具有融资融券标的，上市时间不少于6个月，抗操纵性强，流通规模较大，波动幅度适中，最近6个月日均持股数不低于4000户”将是其硬指标。

　　从海外经验来看，个股期权推出后，往往对正股的交易量有一定拉动作用。这是因为期权拥有双向交易、日内回转交易的特点，能够吸引大量投机资金参与，随之也带来了较大的套利机会。同时，对于期权买方，最大损失仅为权利金，而由于杠杆的存在，其获利空间广阔，是投资者套期保值、规避风险的有效工具。

　　4、T+0

　　目前，市场存在不平等套利机制。有资金实力的大户和机构投资者，可以用一篮子股票换取ETF的方式，卖出自己手中错误买进的股票；而个人散户因资金门槛等原因，缺乏“T+0”的风险对冲工具，在跟风买进后难以及时修正自己的错误。在光大事件出现后，上交所公开表示，从保护中小投资者权益、体现市场公平性的角度，有必要进一步抓紧研究论证股票“T＋0”交易制度。

　　5、解决B股地位

　　近年来，资本市场制度建设持续推进，但唯独一个难点还有待突破，那就是如何解决B股这个“鸡肋”。2014年，B股改革值得关注。