新股发行频现秒停 监管层未发现“明显操纵”

　　杜卿卿

　　第一批45只新股已完成发行上市，首日交易中频频出现的“秒停”现象，成为本次IPO重启以来新股上市表现的“新特征”。有业内人士认为，临停机制背后存有制度漏洞，可能被部分机构利用操纵市场价格。“资金可以利用临停规则，算出最终涨多少就停牌。大的机构就可以利用资金优势一下子封上去。”一位资深投资人士对《第一财经日报》表示，由于新股发行市盈率不高，机构敢于连续“封板”。

　　上周五，证监会新闻发言人张晓军回应称，沪深交易所对新股上市初期的异常交易行为，一直进行持续密切监控，目前并未发现明显的操纵行为。

　　首日爆炒得到遏制

　　新股发行体制改革启动以来，证监会及沪深交易所在遏制“三高”、“超募”、“炒新”方面都有新的政策和规则出台。

　　为避免新股首日爆炒，沪深交易所都对新股上市设置首日盘中临时停牌制度。2013年12月13日，上证所发布《关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知》，规定新股上市首日，投资者的有效申报价格范围为集合竞价阶段发行价格的80%~120%、连续竞价阶段发行价格的64%~144%。同时，若新股上市首日连续竞价阶段，出现盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌10%(含)以上或盘中成交价格较当日开盘价上涨或下跌20%(含)以上，上证所将对其实施盘中临时停牌。

　　同一天，深交所发布《关于首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度等事项的通知》，规定股票上市首日出现盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过10%的，临时停牌时间为1小时,或盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过20%的，临时停牌至14点57分。

　　受此约束，45只新股首日股价涨跌幅最高在44%~45%。“从实施效果上看，有关措施取得了一定成效，新股上市首日爆炒现象得到一定程度的遏制，新股上市初期股价走势也较为平稳。”张晓军表示，上海、深圳证券交易所从交易机制、市场监察等方面采取了必要的限制措施，防范新股炒作风险，保护中小投资者利益。

　　“秒停”频现

　　临时停牌机制下，新股上市首日集合竞价结束后“秒停”的现象频现，交易时间仅有3~5分钟。

　　如2月11日登陆上证所的海天味业(603288.SH)，9点30分开盘立即临时停牌，一直到14点55分恢复交易，交易时间仅5分钟。

　　再如1月29日登陆深交所的跃岭股份(002725.SZ)，因上市首日盘中成交价较开盘价首次上涨达到或超过10％，9点30分02秒被实施临时停牌，10点31分复牌交易时，因成交价较开盘价首次上涨达到或超过20％，立即被实施临时停牌，直到14点57分复牌。上市首日交易时间在3分钟以内。

　　前述投资人士结合自己的投资经验称，在当前的制度安排下，新股首日涨多少就会停牌是可以算出来的。“资金‘打板’的关键不在于算出用多少资金，最关键的因素是稳定性，封板之后不能有大量卖盘。”他结合自己的投资经验称，在打新询价中，机构之间可以相互认识并达成默契，最终在资金上达成策略一致。

　　对此有业内人士认为，新股发行体制改革后新股发行价格相对有所下降，但是由于上市首日新股触及临时停牌的条件容易达成，一方面二级市场投资者在首日可以交易的3~5分钟内很难实现买入，降低发行价格的实际意义被减弱；另一方面给机构投资者留下了操作股价的制度空间。

　　不过，上周五张晓军强调称，需要特别指出的是，交易时间的长短和股价是否存在操纵并无直接和必然的关系。同时他表示，目前上海、深圳证券交易所对新股上市初期的异常交易行为，一直进行持续的密切监控，并未发现明显的操纵行为。

　　虽然“秒停”频现，交易时间短暂，但张晓军表示，多数新股还是维持了较高的换手率水平。例如，今年以来沪市上市的六只新股上市首日的平均换手率为41.41%。

　　上述在上证所上市的6只新股中，贵人鸟、纽威股份、应流股份换手率超过60%，但是晶方科技、海天味业、陕西煤业换手率较低，分别为6.61%、12.55%和17.77%。

　　事实上，综合计算第一批上市的45只新股上市首日平均换手率为13.98%。换手率超过22%的一共有4只新股，即炬华科技(84.37%)、贵人鸟(81.88%)、纽威股份(67.57%)和应流股份(62.10%)。剔除4只换手率超过60%的新股外，其余41只新股平均换手率仅为8.12%。