登云股份涉嫌国有资产流失 整体利润下滑明显

　　记者 王川

　　近年来，这家诞生在六世祖故里的企业整体利润下滑的情况十分明显，而最新的招股书中也提示了2013年的营业利润下滑风险

　　2月10日，登云股份进行了IPO网上路演，次日进行网上申购，申购价格为10.16元/股，网上申购上限为8000股。据登云股份内部的知情人士透露，登云股份的上市时间暂定为2月19日，具体时间仍要以公告为准。

　　虽然上市在即，但是这家诞生在佛家六世祖惠能故里的企业的发展前景却不能让人放心地唤一声“阿弥陀佛善哉善哉”，只因为该企业净利润率和主营业务收入增长率均出现下滑。更令人感到惊讶的是，外界关于其国资流失的质疑从未间断。对于这一情况，《投资时报》记者近日曾多次致电登云股份董秘办，不过截至发稿时，电话均无人接听。

　　发展前景不明朗

　　登云股份主要从事汽车发动机进排气门产品的研发、生产与销售。主要产品为各种规格的汽车发动机进排气门，包括汽油机气门和柴油机气门两大类，产品覆盖重型车、轻卡、大型客车、微车、轿车、混合动力汽车等各种车辆，也有少量用于发电机组、船机、工程机械等，型号总计达一万多种。

　　近年来，登云股份整体利润下滑的情况十分明显。该公司招股书显示，2010—2013年1至6月，登云股份实现净利润分别为 3407万元、4344万元、3945万元和 1823万元，2010年和2011年分别增长45.68%和27.49%，2012年同比下降9.17%，2013年上半年净利润同比下降0.09%。

　　此外，2009—2011年，登云股份的主营业务收入增长率分别为 2.49%、44.98%和16.08%，虽然2010年大幅上升，但却在2011年下滑严重。主机配套市场实现业务收入分别为9549万元、17195万元和15944万元，增长率分别为30.55%、80.08%和-7.28%。而在主机配套市场中，公司的收入以柴油机气门产品业务收入为主。

　　公开资料显示，登云股份的主要客户多为康明斯、一汽大柴、潍柴动力和东风朝柴等一线柴油发动机生产商，而类似奇瑞、比亚迪这样的汽油发动机生产商的客户并不多。招股说明书中显示，登云股份主营业务收入分布中汽油车气门仅占三分之一，公司主要专注于生产柴油车气门。

　　虽然相比汽油车气门，柴油车气门有着较高的利润率，但其市场增速远低于汽油车市常国内市场对柴油车严格的把控，造成柴油车市场增长困难。而全球汽车市场也在急速萎缩，出口外销同样需要面对诸多压力。

　　汽车行业评论员金蕾告诉记者，由于登云股份所生产产品与汽车发动机息息相关，所以公司未来业绩的成长性将基本与汽车行业同步，特别是商用车行业。

　　登云股份在招股说明书中也明确表示，公司的业务收入主要来自于销售气门产品，用于与汽车发动机配套。而汽车生产和销售受宏观经济影响较大，全球和国内经济的周期性波动都将对汽车的生产和消费带来影响。

　　金蕾认为，一系列的汽车销售管控措施不仅拖累了汽车厂商，零部件生产方也同样被拖下水。虽然通常情况下，零部件生产商的产品出口量占比相对汽车厂商要多，但全球汽车市场也在持续紧缩。

　　登云股份在最新的招股书中也提示了2013年的营业利润下滑风险，从目前的经营情况来看，公司2013年经营业绩将主要受两个因素影响。登云股份认为，一方面是国内汽车行业复苏的进程。2012年度，受国内宏观经济和行业不景气的影响，公司营业收入及净利润出现了小幅回落，尽管公司采取了积极地应对措施，调整了生产布局，进一步扩大毛利率较高的出口订单，但若国内宏观经济和行业持续低迷，公司 2013 年可能继续出现业绩下滑的风险。

　　业内人士告诉记者，原材料价格的波动也是登云股份难以规避的风险。据了解，登云股份生产产品的主要原材料为各种合金钢材、合金粉末等金属材料，原材料成本约占制造成本的50%，主要原材料价格受镍、铬、钴等金属价格的影响较大。近年来镍、铬、钴等金属的价格波动幅度较大，根据亚洲金属网的统计，金属铬和钴粉等原材料价格持续走高，势必会对登云股份的产品生产形成极大的压力。面对在市惩原材料前后两端的不利因素，登云股份的未来发展并不轻松。

　　涉嫌国有资产流失

　　此外，早在2012年登云股份过会时，就有媒体质疑登云股份在“公转私”的过程中涉嫌贱卖国有资产，从而导致国资流失。

　　公开资料显示，登云汽配的前身为1988年成立的怀集县汽车配件厂，是标准的全民所有制企业。然而经过了20多年的发展后，该公司在上市前的股东名册仅有56名自然人和5家PE机构，国有资本则彻底消失了。有业内人士注意到，该公司招股说明书披露的股本演变信息中充满了疑点。

　　“公转私”的过程主要经历了两次变革。第一次是发生在1994年的改制，由原怀集县汽车配件厂的42名员工组成的承包组，以140万元的价格购买了20%的股权，成功入驻怀集县汽配厂。但是股权的转让价格却并不公允。

　　在改制前的1994年10月31日，汽配厂曾经聘请肇庆市资产评估事务所对汽配厂的全部资产进行了评估，确认彼时汽配厂所有者权益账面值983.5万元，评估值1642.88万元。这就意味着汽配厂原42名核心人员，以不足评估价值50%的价格便从国有资本管理方手中购买了汽配厂20%的股权。这也意味着承包组成员在购买股权的一瞬间，140万元的原始投资便增值到了328.58万元。当然，在自然人股东大赚的同时，也造成了媒体所谓的“登云汽配股本演变历史上的第一次国有资产流失”。

　　此外，在2001年的一次“公转私”中，同样存在问题。登云汽配在后来的招股书中也承认：2001年国有股转让的定价基础为审计值，未就股权转让涉及的相关资产进行评估，不符合当时有关国有股权转让需依照评估值作价的相关规定。为了弥补漏洞，受让的41名自然人在2011年3月向怀集县财政局补缴价款91.45万元。

　　针对上述贱卖国有资产的质疑，《投资时报》记者曾数次致电登云股份董秘办，均未获得回应。(完)