珠江桥IPO撤单：内忧外患

　　导语：珠江桥存在主导产品及市场区域相对集中、出口渠道难扩张、品牌认知度低、改制过程中出现瑕疵等诸多问题。

　　经济观察网 综合网讯 2月11日，海天味业  （603288 股吧,行情,资讯,主力买卖）登陆资本市场，成为继加加食品之后的又一酱油上市公司，其51.25元/股的发行价创下了本轮IPO重启以来沪市新股最高价，募集资金总额为38.36亿元。

　　与此形成鲜明对比的是，已于2012年5月IPO过会的珠江桥在今年春节前终止上市进程。为了上市，珠江桥此前曾与其第二大股东、上市公司星湖科技  （600866 股吧,行情,资讯,主力买卖）辗转进行了一系列业务调整和股权运作。珠江桥的“黯然离潮也令星湖生物的股权投资通过上市增值的愿望落空。

　　时代周报援引业内人士观点称，珠江桥此次终止审查或是因为其在目前主导产品及市场区域相对集中下的募投战略窘境。珠江桥拟募投项目为4.4万吨高盐稀态酱油及复合调味料项目以及国内营销网络建设项目。尽管其募投项目体量小于海天味业，但是其产能消化仍存在不确定性。

　　另据国际商报报道，珠江桥还存在出口渠道难扩张、品牌认知度低等问题。

　　据招股书介绍，2009-2011年，珠江桥酱油稳居我国酱油出口第一。据海关统计数据显示，2009~2011年珠江桥酱油出口额逐年增长，出口数量占我国酱油出口总量的比重始终维持在30%左右，且在报告期内，该公司前五大客户基本保持稳定。但一些曾在珠江桥工作的人士透露，该公司海外销售渠道的情况并不像数据所显示的那么乐观：珠江桥很多在国外的销售渠道都是早年建立的，现在要再拓展国外的销售非常困难。

　　另一方面，珠江桥酱油出口受出口退税政策影响较大。按照国家出口退(免)税的相关规定，2009年1月1日至2009年5月31日期间，珠江桥酱油的出口退税率为13%；2009年6月1日起提高至15%。以2011年为例，2011年珠江桥营业收入为40119.12万元，出口业务收入占公司营业收入的50.83%，高20390.69万元。

　　招股书显示，高盐稀态酱油类产品是珠江桥的主导产品。2009-2011年，该公司高盐稀态酱油类产品营业收入占公司营业收入比例分别为69.19%、60.55%、55.39%。然而珠江桥赖以生存的主导产品却还要面对国内强大的竞争对手。对国内市场开发更早、品牌知名度更大的海天酱油和李锦记，珠江桥如何在夹缝中求得生存？此次的募投项目4.4万吨高盐稀态酱油又该如何消化？

　　除此之外，还有媒体爆出珠江桥在改制过程中出现瑕疵。

　　据新快报报道，珠江桥招股书显示，珠江桥前身为中山福金香调味食品厂有限公司，经历了4次股权转让及2次增资扩股后，于2008年10月变更为广东珠江桥生物科技股份有限公司，目前控股股东为广东省食品进出口集团公司，最终控制人为广东省国资委。

　　在历次股权转让和增资中，珠江桥屡现不合规的“瑕疵”。如1991年12月，福金香进行第一次增资，其中新坚国际应出资60万元，后经核查，新坚国际未在批复要求时间内(6个月)完成出资；1992年至1997年间，福金香曾三次增加投资总额，投资额自600万元相继增至1000万元、1249万元和1677万元，但该项变动却未经其原审批部门批准。

　　2006年，福金香第三次进行股权转让，创始人股东之一的中山食品进出口有限公司将所持20%股权转让给食出集团(广东省食品进出口集团公司)，转让价1050万元。此次转让以评估基准日2005年5月31日的福金香净资产评估值6154.16万元为参考依据，经测算，转让价比转让股权所对应评估值的90%低57.75万元。