孤独的长跑者 超级牛股背后的基金“少数派”

　　2016年9月22日，网宿科技收盘于67.93元每股。尽管当天有所下跌，但不妨碍网宿科技在过去三年零9个月里，创下1688%的累计涨幅。

　　更为惊人的是，网宿科技在2012年以来的五个年度里，股价每年都取得了正收益。2012年上涨33%，2013年上涨445%，2014年上涨14%，2015年上涨176%，2016年初至今上涨13.55%。

　　类似股票还有不少。三聚环保、老板电器、中金环境、欣旺达、杰赛科技、利亚德、洲明科技……

　　但这样的梧桐树，却很难引得机构的凤凰来。

　　根据基金公告，在过去三年里能够长期持有上述牛股的基金不到二十只。这在庞大的1400家主动型的偏股型基金中，仅仅是沧海一粟。

　　长相厮守换来丰硕回报，但在数以千计的基金经理中，“坚守者”为何成为孤独的长跑者？

　　长线基金何在

　　巴菲特有句名言：“不要和股票谈恋爱”。寓意投资决策当断则断，不能感情用事。但不少基金经理貌似把这句话发挥到了另一面——尽量不在一个个股上停留过久。

　　仔细观察各个超级牛股就可以发现，几乎所有的牛股周围都曾经聚集过大批机构的身影，但其中绝大多数都会在一到两个季度内转身离去。随后，这只股票会进入一个较长时间的冷清期，而机构的热情又在某个时刻突然迸发出来。

　　网宿科技即是个典型的例子，在其五年连续上涨的过程中，机构的热情高峰有两个。

　　一个是2013年末到2014年中，统计数据显示，那段时间，每季度末持有该股的基金都有60家以上。期间，它的热门表现还间接捧红了一名风格生猛的基金经理，即奔私后屡屡闹出新闻的陈扬帆。

　　但到2014年末，网宿科技的基金持有数量迅速下降到33家。其中过半的基金还是微幅持有。基金对这个股票的兴趣从极度热情切换为冷淡。

　　基金的热情，直到2016年年中才彻底恢复，由于前一年的业绩跳涨，网宿科技在2016年中，再次成为基金经理关注的热门公司。当年的基金半年报显示，有129家基金持有不同数量的网宿科技，刷新历史纪录。但尴尬的是，几乎同时，网宿科技停止了过去几个季度股价不断上涨的步伐。

　　回头来看，在过去近三年时间里，有252只基金在不同时段持有过网宿科技。但真正长期持有的不过是兴全全球视野、易方达科讯和兴全社会责任等寥寥数家基金。

　　另一个热门股三聚环保的历程更令人唏嘘。仔细盘点下来，真正把握住三聚环保连续五年大涨机遇的基金屈指可数，挣下大钱的倒是曾经的“基金一哥”，如今在私募行业发展的王亚伟。

　　统计数据显示，王亚伟旗下的私募产品昀沣证券投资集合资金信托计划自2013年一季度开始在三聚环保现身后，长期占据该公司的前三大流通股东。而绝大多数基金，都在持有一到两个季度后“闪人”。

　　当然，基金经理中也不乏“长跑者”。郭建兴管理的银华优质增长混合和蒋建伟管理的浦银安盛价值成长两只公募基金算是少数的两个。他们长期出现在三聚环保的半年报、年报中，前者以1369.34万股的持仓一度成为三聚环保第十大股东。

　　此外，诺安先锋混合和华商价值精选长期持有过利亚德，华夏行业、鹏华创新、华安优选长期持有了中金环境，广发消费长期持有老板电器，易方达科讯长期持有隆基股份等。

　　“超级捕手”的投资基因

　　捕捉这类超级牛股的“捕手”，其身上都具备怎样的基因？

　　有一个特质似乎是共通的，他们都不太容易被外界影响。

　　长期持有三聚环保的银华优质增长混合基金经理郭建兴是市场的“老江湖”，但他和年轻的基金经理相比，更加敢于否定自我，同时面对质疑和诱惑，也不为所动。

　　郭建兴在一次采访中称，在他看来，投资理念与思路最终要回归到好公司上，而将投资周期拉长来看，好公司往往是那些能够穿越经济周期的龙头企业。

　　“纵观十多年A股市场，能够穿越牛熊的优质股票并不多，一旦研究透了，做好持续跟踪，便从容持有。”

　　自2009月8月独扛兴全社会责任混合基金经理以来，傅鹏博已管理这只基金长达七年之久。“傅老师”是公司内部对他的尊称。传言“傅老师”擅长房产投资，精于深度调研公司，同时，也喜欢重仓持有重点个股。

　　而回溯这只基金的历史十大重仓股，也能清晰地找到该基金经理的择股喜好与投资风格演进。2013年一季度，兴全社会责任混合基金的十大重仓股中，还有三家银行股，但到了当年二季度银行股身影全无，取而代之的是康得新、歌尔声学、长信科技等中小创。2014年一季度，网宿科技才首次进入傅鹏博的重仓股之列。

　　而从232.8万股、5.29%净值占比和位列第五起步，网宿科技再也没有“逃”出傅鹏博的十大重仓股前三名。截至2016年半年报，该基金仍持有957.08万股网宿科技，以9.79%的净值占比牢牢守住重仓股中的“头号位置”。

　　超级牛股背后的基金“少数派”

　　“抓住大牛股并不难，难的是坚定持有的底气与恒心。”一位从事FOF的基金研究人士认为，这些敢于“咬定青山不放松”的基金经理难能可贵之处在于，他们能在市场巨幅波动中，始终保持做长期股东的初心。

　　华商价值精选的基金经理刘宏对上证报记者表示，他并不太关心指数的涨跌，与其盯着指数，不如埋下头来扎扎实实地找个股。“我未必是第一个找到牛股的，关键的要看其未来的空间有多少。”

　　他认为，面对市场的种种不确定因素，最好的防御策略是寻找一些真正能代表未来方向的企业，而不是通过仓位控制或“躲到门口”。

　　要创造“长跑者”乐土

　　除去独到的投资理念，甘于长线的投资风格外，所有的基金“长跑者”还有个共同特点，他们背后有一个氛围与之相容的基金公司。

　　事实上，长线基金经理并不太容易找到合适的土壤。业内也曾流传过故事，曾有某基金公司的老总，安排了风格激进的绩优基金经理为全体团队“传经送宝”，台上都是跟踪主题热点、几个月换一遍仓的“经验之谈”，下面听众面面相觑，不知如何消化。

　　而尽管监管部门在这方面做了大量规则，包括力推评价机构取消了短期业绩排名的发布等，但在很多基金公司内部，还是有不少传递短期信号的渠道存在。

　　比如，有些公司优先允许短期业绩出色的基金经理成立事业部，给予高额奖励。有些公司鼓励激进的基金经理在投资团队中担纲重要角色，还有些团队则鼓励基金经理和市场部门合作为基金规模负责。这样的过程，都推动了市场层面的短期思维，向投资层面的基金经理传导，最终助长了短期化的投资偏好。

　　也因此，长线基金经理体现了一定的聚集性，兴业全球旗下就有两个基金入选，鹏华也是两只基金入选。华商、浦银安盛等有独到股票投资风格的团队成员，也是基金长期持股的常客。

　　宽容的公司氛围，通常也会增强优秀基金经理的归属感。诺安先锋混合的基金经理杨谷掌舵该基金已超过十年，浦银安盛价值成长基金经理蒋建伟和易方达科讯基金经理宋昆掌舵各自基金都逾六年。傅鹏博自兴业社会责任基金创立起就是该基金的基金经理，担纲该基金八年。

　　在最新发布的基金二季报中，偏股基金十大重仓股的平均更换率达到62%，相比四年前提升了16个百分点。但与此同时，整个行业的资产却在快速向指数化投资、低风险的固定收益投资倾斜。显然，波段操作活跃的过去几年里，客户对于主动型的股票投资的满意度是下降的。

　　“价值可能迟到，但从不缺席。”对于场内的机构投资者而言，或许到了该反思一下投资方法何去何从的关头了。