受英特尔和摩根大通业绩超预期的推动,14日纽约股市三大股指强劲上扬,道琼斯指数自2008年10月以来首次突破万点大关。在全球经济进入敏感期时,道指突破万点似乎被赋予市场恢复正常的重要标志,但更多具有短暂的心理意义。因为美国的危机并没有消失,堆积如山的风险依旧存在,或许,未来经济与股指可能重现跌势,从而令全球经济二次触底。

　　摩根大通超预期的业绩有赖于其所持资产价格的回升,来自按揭贷款和消费信贷部门的利润仅为700万美元,信用卡业务更是在三季度亏损7亿美元。因此,并不能以此断定美国经济出现可信赖的复苏。实际上,国际货币基金组织推算的全球不良资产达3.4万亿美元,迄今通过扣除呆帐损失等方式解决的只有一半,而美国商用房屋市场价格仍在下行,居住类房地产违约率和止赎率居高不下,危机并未过去。此次道指破万点,与黄金破1000美元的意义从某种程度上类似,即在美元持续贬值与贬值压力之下,投资者风险偏好增强,抛弃美元,购入风险更高的资产。

　　因此,在股市大涨的同时,纽约原油期货也达到一年高点,至每桶75.18美元,黄金也出现同样一幕,创新新高。可以判断的是,美国股市今年已经上涨得够多了,这一切根源于美国激进的货币政策,当前美元指数走低,为股市、黄金、石油等制造了暴涨的局面,与2007年初的局面类似,或许美联储政策的转变瞬间结束这一场盛宴,这只不过是流动性堆积的游戏而已。

　　美国经济仍然看不到明确稳定的信号,在持续一年多全球大拯救运动后,尽管世界经济仍然脆弱,但是,“同舟共济”的G20现在开始出现裂痕,一是在政策退出时间上有争议;另一个是西方国家提出“再平衡”。因此,刨除各国经济是否稳固复苏因素之外,目前主要国家已经开始打各自的算盘,这显然不利于全球经济,贸易保护、汇率博弈以及北半球的冬天即将来临,都会给脆弱的复苏带来寒风。美元漫长的跌势刺激的油价上涨将成为经济复苏最大的拦路虎之一。与共同应对危局且争相出台以注入货币为标志的全球救市行动相比,触底后的各自为战将会因相互拉扯而消耗那些向上的力量。

　　对资本市场而言,最令人担忧的是,宽松的货币政策何时退出才算适当。无论如何,这次史无前例的货币印刷比赛都将会造成严重的后果,即使及时的收敛,长期来看也毫无疑问的损害币值,迎来通胀。因此,各国央行都在考虑适时的收手。最新的美联储会议认为经济前景已有所好转,并上调了未来18个月的经济增长预期,这意味着美联储对风险的判断趋向平衡,在未来某个时候会逐步结束目前的货币政策,而不是等通胀已经成为事实的时候。这显然对流动性堆砌的资本市场不利。

　　美国不断膨胀的赤字使得美元信用持续降低,黄金、石油等价格大涨。在国际贸易中,这必须有人来埋单,中国无疑是最大买家。人民币要么升值(但会打击刚刚复苏的出口);要么,重新面临通胀,这与危机前没有区别。全球各国忙碌了一年,换来的是新的危机,迎来谁是最终埋单人之间的博弈与摊牌,而当前各国股市的超级反弹,不过是在又一个“末日”来临前的狂欢。我们认为,惨烈的博弈最终会扼杀复苏的“绿芽”,全球经济可能面临第二次触底而呈现“W”复苏,这意味着越过万点的道指,必然出现大的回调,因此,道指重回万点的意义或许就是他不再代表任何意义。