是时候想想“退出策略”了

　　在发达经济体，创造就业对于居民收入增长及消费者支出的恢复至关重要，而这些都是经济可持续复苏的标志。反过来，可持续的经济复苏是央行启动“退出策略”的必要前提。在未来数月，我们预计，随着就业和最终需求情况稳步改善，投资者对“退出策略”的兴趣将增长。一个关键的风险因素是中国可能会更大幅度的收紧政策。

　　对债市及汇市的意义

　　在投资者预计政策利率将上调的情况下，名义及通胀保值债券的收益率将攀升，损及回报。债市波动率也将增大。美元在外汇市场的下跌可能暂停或止跌反弹。最后，由于围绕融资成本的不确定性加剧，因此对利差交易的兴趣可能消散。

　　对股市的意义

　　政策利率逐步上调未必对于股市而言就是坏事，股市仍受到盈利增长的支撑。但是，债券收益率升高、债市波动性加剧将导致股市的波动性加大。

　　“长期”股可能会落后，而那些盈利稳定处于高位的企业将是表现最好的。

　　低配债券，超配股票

　　上周，我们在2010年展望报告中调整了我们的资产配置权重建议。我们建议超配股票(比较青睐亚股)、高收益公司债、房地产投资信托及大宗商品。

　　我们建议低配公债及通胀保值债券。最后，我们维持大幅低配现金的建议。