货币政策从紧已在市场预期之中。央行执行货币政策可运用的3大工具：公开市场操作、存款准备金率、利率。3个工具对于寿险行业影响各异。

　　存款准备金率上调有利于债券收益率上行的逻辑在于：1、银行购买债券的可用资金减少，导致债券需求下滑；2、银行贷款紧张，企业直接融资需求增加，债券供给上升，到期收益率上升。

　　通货欲胀未胀是寿险公司配置债券的最佳时机，权益类收益率在2010年A股市场业绩追赶泡沫的背景下，预计仍将有温和向上的表现。

　　以中国平安为例，行业景气背景下2010年新业务乘数仅为13X，不仅显著低于28X的历史均值，同时13X的新业务乘数已经对应仅为3%左右的永续增长假设。维持对寿险业增持评级，推荐中国平安、中国太保。