事件

　　中国物流与采购联合会2 月1 日发布调查数据，1 月份全国制造业采购经理指数为(PMI)为55.8%，低于上月0.8 个百分点。同日，汇丰集团发布数据，1 月份汇丰中国制造业采购经理人指数达到57.4%，高于上月的56.1%，并继续创出有调查记录以来的新高。

　　研究结论

　　1 月份PMI 预示着至少在短期内，中国经济仍会快速扩张。一方面，尽管本月物流与采购联合会的指数有所回落，但仍明显高于50%的分界线，而且不低于05 到07 年间各月的平均水平;另一方面，汇丰指数创有记录以来新高，都表明至少短期内，经济扩张的步伐依然会很快。

　　两个指数背离的原因可能是二者在采样方面存在的不同，我们维持对出口增长较为乐观的预期。两个指数总体出现背离的情形是在09 年5 月份，当时也是物流与采购联合会的指数出现小幅回落，而汇丰的指数明显上升;在过去的两个月，两个指数的个别重要分项指数间也不断出现背离的情形，特别是出口订单指数方面，汇丰的指数创出新高而物流与采购联合会的指数回落。本月两个指数中分项指数的背离主要表现在生产、订单指数方面。物流与采购联合会的生产指数为60.5%，比上月回落0.9 个百分点，新订单指数为59.9%，低于上月1.1 个百分点;而汇丰制的造业产量指数连续第10 个月上升，并且创有记录以来第2 大升幅，新订单量创有记录以来的最快增速。在出口订单方面，物流与采购联合会公布的新出口订单指数为53.2%，比上月上升0.6 个百分点，而汇丰的出口订单增幅接近调查历史最高记录。我们在分析上两个月数据时就指出，两个指数之间变动方向的不一致，可能反映了二者在采样方面的不同，即物流与采购联合会的采样倾向于国有大企业，而汇丰的采样倾向于中小企业。由于沿海中小企业生产、订单增长与出口更为密切，因此在出口复苏有所加快的背景下，汇丰指数的变化就更乐观一些，同时也表明汇丰的出口订单指数对出口的预示作用可能更强一些，过去两个月的事实也表明这一点。

　　对于出口，我们坚持原来的看法，即在海外经济继续复苏的大背景下，中国10 年的出口会有比较好的增长，其中一季度总体的增速可能会达到23%左右。

　　原材料购进价格指数继续明显上升，预示着PPI 环比上涨的压力不断加大。

　　1 月份物流与采购联合会的购进价格指数为68.5%，高于上月1.8 个百分点，并连续三个月明显提高，创下2008 年8 月以来新高;而汇丰的中国制造业产品价格也继续上升，而且本月提价幅度是08 年7 月以来最大的，这可能预示着PPI 环比上涨的压力又继续加大。