本周公布的二月份制造业采购经理指数(PMI)为52.0%。对这个数据怎么理解?乐观的看法是，该指数连续12个月维持在50%以上，显示制造业继续处于扩张状态，表明经济复苏态势稳健;悲观一点的看法是，尽管复苏势头依旧维持，但已经是强弩之末。

　　我比较倾向于后一种观点。由于工业数据没有披露，目前尚不能做出较为准确的判断，但从进出口数据、CPI和PPI数据的匹配角度看，似乎有一点强弩之末的感觉。尽管二月份PMI依然在50%之上，但是我们注意到该指数已经连续两个月下行，而二月份的下降速度又过于陡峭，使我们不得不对工业未来几个月的走势感到担忧。

　　如果结合货币数据的环比走势，我们可以看出1月份货币政策再度放松。M1数据的快速增长，得益于1月份商业银行的抢行放贷，M2数据的大幅回升，则可能表明央行已经意识到了经济存在的下行风险。经过双月环比折年率处理，M2的年化增长率在去年11月至今年1月分别为17.84%、16.36%和18.73%。M2在12月份具有明显的收缩倾向，而在1月份大大缓解。就长期平均趋势而言，年化增幅在17.5%以上就是宽松的货币政策了，而1月份18.73%的增幅，对投资者来说，应该是大喜过望了。

　　所以，尽管PMI数据已现隐忧，但充裕的货币供应还是支撑了近几日的反弹行情。如果不出意外，这种宽松的货币环境可能会维持到两会结束。当然，如果随后公布的工业数据过度亢奋，也难免央行会在公开市场操作上，再度加大资金回收力度。

　　目前行情走势还算稳健，3100点之前可能不会出现太大震荡，但是过了这个位置，市场的震荡会突然出现。我们需要记住的是，今年的货币政策是相机抉择，不会让大家看出太明显的倾向性。

　　三月份货币政策会如何运作?可能与一月份正好相反，大家不可不防。