回购利率继续上涨，短期资金面紧张态势愈演愈烈，市场资金环境极度紧张构成了1年央票利率走升一个重要背景下，自5月下旬以来，短期资金利率掀起了一轮几近疯狂的涨势。

　　资金面紧张只是诱因，更主要是政策调整因素。自去年四季度以来，央行货币政策从宽松刺激经济调整为适度宽松、管理通胀预期，主要手段为通过公开市场操作大举回笼基础货币，同时稳定央票发行利率，引导市场预期，是货币平衡政策的延续。

　　今年准备金率第三次上调的确减少了市场资金存量，但是各家机构主动将资金从货币市场抽离购入中、长期债券亦是主要因素。从近期市场情况看，尽管资金面绷紧，但是长债发行收益率仍低于预期，同时大银行仍持续在市场上购入债券。因此，若要在短期内为货币市场快速降温，不仅需要增加流动性，亦要考虑减少长端债券供给。反映目前银行体系所浮现出的流动性紧张仍属结构性而非全局性。

　　由于目前通胀压力低于市场预期，海外债务危机也制约了国内利率上调空间，因此，从1年期央票利率作为利率信号角度看，不具有上调空间，从目前资金利率持续攀升来分析，资金面紧张态势还没有缓解。整个银行体系流动性已难以回到今年一季度的宽松状态，即使资金面紧张态势有所缓解，利率也难以回落到此前低水平。加之外汇占款下降原因，银行超储率回升将是缓慢的，资金面偏紧状态也不会很快缓解。

　　下半年第四季度末通货膨胀压力将得到控制，国家相关政策则可能会前紧后松，因为在第三季度甚至第四季度加息和提高准备金率存在一定风险，也可能产生其他方面的副作用。比如说人民币升值压力和预期，可能迫使政府继续采用适度宽松的货币政策和积极的财政政策。