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　　国元证券 闻祥

　　公司是煤炭机械行业的龙头企业。公司的主要产品为煤炭综合采掘设备“三机一架”(掘进机、采煤机、刮板输送机和液压支架)中的液压支架及其零部件的生产、销售和服务。目前公司产量位居煤机行业首位，液压支架的产销量为世界第一。06-08年液压支架产量分别为12.9、15.9和23.1万吨，国内市场占有率分别为26.9%、22.8%和24.6%。此外，公司正在向煤炭综合采掘成套设备供应商的方向发展，08年底已成功研制生产出大功率刮板输送机。

　　未来煤机行业需求持续较快增长。煤机行业需求的驱动力主要来自于以下四个方面：新建煤矿产生的设备新增需求、煤炭综采化率提高带来的设备升级需求、煤矿产业整合与设备保有量引发的设备更新需求以及海外市场需求。根据中国煤炭机械工业协会的预测，未来5-8年煤机行业将保持年均20%以上的增长。

　　行业发展趋势。设备成套化和制造服务化是行业的发展趋势。国内煤机成套的竞争才刚刚开始，装备成套化发展前景十分广阔，由于液压支架是综采成套设备的价值核心，因而公司在成套化竞争中具备一定的优势；煤炭机械产品通常在恶劣的井下环境工作，所以设备检修与配件供应等售后服务构成了煤机使用成本的重要部分，国际经验表明，售后服务将是企业重要的盈利增长点。

　　募投项目。公司募集资金将用于高端液压支架生产基地建设项目，项目建设期为2年，第二年试生产，第三年达到设计生产能力的60%，第四年完全达产。达产后，可实现高端液压支架产能6200架/20.7万吨，实现销售收入42.7亿元。

　　申购建议：预计公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为1.10元、1.34元和1.66元，给予2010年P/E倍数在18-23倍的估值，公司合理估值为19.80-25.30元。